孫忠

面對(duì)史無前例的急漲急跌，上海證券交易所周五晚間緊急宣布，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對(duì)影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。

深交所也表示，本周對(duì)近期漲跌幅和換手率異常的“新天轉(zhuǎn)債”“橫河轉(zhuǎn)債”“模塑轉(zhuǎn)債”持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。

事出反常必有妖，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再度成為整個(gè)A股市場(chǎng)焦點(diǎn)。

在過去一周里，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交3472億元，與上證50指數(shù)成交相仿。這一成交額也相當(dāng)于滬市單日成交。

周五，尚榮轉(zhuǎn)債以93億元的成交位居整個(gè)市場(chǎng)首位，遠(yuǎn)超A股最大成交額的中興通訊。

在T+0制度和巨額流動(dòng)性的支撐下，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)牛券頻出，多只轉(zhuǎn)債價(jià)格沖上300元大關(guān)，但市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，此番上漲是以低評(píng)級(jí)和小規(guī)模品種為主，且盛況難以持續(xù)。

炒作效應(yīng)明顯

游資扎堆進(jìn)入

受上周尚榮轉(zhuǎn)債和再升轉(zhuǎn)債單日大漲50%的影響，本周不少游資扎堆參與到可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中來，市場(chǎng)成交迅速升溫。

資金追逐可轉(zhuǎn)債的熱情，在轉(zhuǎn)股溢價(jià)率這一指標(biāo)上體現(xiàn)得淋漓盡致。

上周，再升轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)了88%的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，市場(chǎng)人士為之驚呼，不過，本周這一指標(biāo)還在不斷抬升。

周一，新天轉(zhuǎn)債單日上漲95%，刷新歷史上單日漲幅紀(jì)錄，同時(shí)以97%轉(zhuǎn)股溢價(jià)率鶴立雞群。此后，橫河轉(zhuǎn)債171%的溢價(jià)率再度挑戰(zhàn)了極限。

逐級(jí)走高的溢價(jià)率吸引更多狂熱的投資者參與其中。周二，整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)題材開始集中發(fā)酵，單日成交首次逼近700億元，較上一交易日放大近一倍。新天、尚榮、晶瑞、威帝、大業(yè)、通光轉(zhuǎn)債紛紛開啟上漲模式。

數(shù)據(jù)顯示，本周晶瑞轉(zhuǎn)債和泰晶轉(zhuǎn)債皆突破400元大關(guān)。其中，晶瑞轉(zhuǎn)債的428元，成為本輪轉(zhuǎn)債價(jià)格最高值。此外，還有東音、尚榮、英科、新天、凱龍轉(zhuǎn)債等六只轉(zhuǎn)債站上了300元大關(guān)。

可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交金額逐日增加，至3月20日已經(jīng)突破800億元大關(guān)，至833億元。從單個(gè)品種看，尚榮轉(zhuǎn)債周五單日成交94億元，成為典型的明星品種。

“我們也在關(guān)注到可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的成交和股價(jià)異動(dòng)，由于無法質(zhì)押入庫以及品種規(guī)模較小，我們根本無法參與?；径际怯钨Y和個(gè)人在參與?！币晃蝗藤Y管部門負(fù)責(zé)人向記者表示。

在價(jià)格高漲背后是成交額的迅速放大，這與轉(zhuǎn)債“T+0”的制度密不可分。

在機(jī)構(gòu)眼中，此番參與的游資與“正規(guī)軍”相比，操作方面有較大優(yōu)勢(shì)。

“機(jī)構(gòu)資金往往不能日內(nèi)反向交易，而動(dòng)輒幾十億元成交的高價(jià)轉(zhuǎn)債往往能夠換手?jǐn)?shù)十倍?！鄙鲜鋈藤Y管負(fù)責(zé)人表示。

從周五尚榮轉(zhuǎn)債的數(shù)據(jù)看，余額不足2億元，成交94億元，換手近47倍。

“從交易角度看，近期這種高換手的案例很多，單純的手工交易很難適應(yīng)如此高頻的換手，很可能參與方進(jìn)行了量化交易?！币晃豢赊D(zhuǎn)債研究人士向記者表示。

西南證券楊業(yè)偉在其報(bào)告中認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債成交量過大，而此前兩個(gè)月最高日成交額僅為183億元。轉(zhuǎn)債T+0的交易制度為交易量放大提供了條件。周五多只轉(zhuǎn)債換手率超過1000%。

暴漲模式難持續(xù)

“有些正股還沒漲停，轉(zhuǎn)債價(jià)格已經(jīng)飛上天，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率抬升至非常夸張的地步，這個(gè)現(xiàn)象很不合理?！眹┚补淌帐紫治鰩燅麧h在其最新報(bào)告中表示，目前市場(chǎng)并不尋常。

楊業(yè)偉認(rèn)為，此番炒作的高價(jià)券規(guī)模小、評(píng)級(jí)低的特點(diǎn)很鮮明，并且余額越低換手率越高。從規(guī)模上看，截至19日收盤，高價(jià)券平均余額為2.1億元，7只個(gè)券余額低于1億元；從評(píng)級(jí)上看，高價(jià)轉(zhuǎn)債9只評(píng)級(jí)為AA，5只評(píng)級(jí)為AA-，6只評(píng)級(jí)為A+，評(píng)級(jí)普遍較低。大多數(shù)高價(jià)券純債溢價(jià)率、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率雙高，轉(zhuǎn)債保護(hù)性弱，風(fēng)險(xiǎn)高。

“按照炒低、炒小的思路，本周基本可以按圖索驥找到相關(guān)品種進(jìn)行投機(jī)?！币晃煌顿Y者對(duì)于本周交易頗有心得。

但這樣的炒作氛圍當(dāng)然暗藏風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)存在明顯的大漲大跌現(xiàn)象。從全周市場(chǎng)表現(xiàn)看，數(shù)據(jù)顯示，在高價(jià)可轉(zhuǎn)債價(jià)格沖高后，往往難以持續(xù)走強(qiáng)。市價(jià)沖高至300元以上的品種，皆有回撤。以泰晶轉(zhuǎn)債為例，最大回撤高達(dá)180元。

這也成為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)發(fā)展的隱憂。

“此輪可轉(zhuǎn)債大漲行情，鮮有案例呈現(xiàn)股債聯(lián)袂持續(xù)上行，更多展現(xiàn)的是資金炒作，過度透支溢價(jià)率。如果可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)進(jìn)入了單純炒作周期，負(fù)面因素就會(huì)逐漸發(fā)酵。對(duì)于其他轉(zhuǎn)債而言，也很難存在模仿效應(yīng)?！倍辔皇袌?chǎng)人士表達(dá)了自己的擔(dān)憂。

以上周的再升轉(zhuǎn)債為例，在站上400元大關(guān)后，此后連續(xù)調(diào)整，至本周已經(jīng)跌至138元，殺傷力可見一斑。

記者從多個(gè)渠道了解到，監(jiān)管部門近期也對(duì)于可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)異動(dòng)進(jìn)行了深度調(diào)研。

“目前看，監(jiān)管部門主要關(guān)注兩個(gè)層面的信息。一個(gè)是否存在通過濫用制度操控市場(chǎng)從中漁利的行為，其次是上市公司有無參與其中?！币晃恢槿耸肯蛴浾咄嘎?。