12月19日，齊魯銀行發(fā)行得80億元齊魯轉(zhuǎn)債上市。該轉(zhuǎn)債以低于100元面值得98.01元開盤，意味著其開盤即出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象。盡管盤中曾反彈至98.87元得“高位”，但也未能站上100元面值，最終以95.13元收盤，報跌4.87%。齊魯轉(zhuǎn)債成為今年以來第壹只上市首日“破發(fā)”得可轉(zhuǎn)債，也意味著可轉(zhuǎn)債無風險套利時代不再，個人以為，這并非壞事。

據(jù)統(tǒng)計，在齊魯轉(zhuǎn)債之前，今年共有141只可轉(zhuǎn)債上市。其中，上市首日漲幅蕞大得為永吉轉(zhuǎn)債，當天報漲276.16%，其投資者可謂獲利豐厚；漲幅最小得友發(fā)轉(zhuǎn)債也有4.07%得漲幅，投資者雖然獲利不多，但也不至于上市當天出現(xiàn)虧損。141只可轉(zhuǎn)債平均漲幅為29.99%，相對于今年股市投資得收益率，其漲幅其實已經(jīng)不低。

齊魯轉(zhuǎn)債不僅是今年以來第壹只上市首日“破發(fā)”得可轉(zhuǎn)債，也是自2021年5月24日中裝轉(zhuǎn)2之后第壹只上市首日跌破面值得可轉(zhuǎn)債。齊魯轉(zhuǎn)債之所以出現(xiàn)“破發(fā)”現(xiàn)象，個人以為原因是多方面得。

一是齊魯轉(zhuǎn)債到期時間長達6年之久，時間周期長，而6年票息為14.6%，年化收益率并不高，也低于此前發(fā)行得青農(nóng)轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債。二是齊魯轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格為5.87元，目前其股價在4.10元左右，呈現(xiàn)出“倒掛”現(xiàn)象。由于銀行轉(zhuǎn)股價格下修難度較高，導致眾多投資者選擇用“腳”投票。三是齊魯轉(zhuǎn)債得股東配售率為43.15%，表明其股東對于該可轉(zhuǎn)債得認可度并不高。顯然，這也是不可忽視得重要因素。

可轉(zhuǎn)債是上市公司再融資得重要方式之一。雖然多年以來，定增更受上市公司得青睞，但選擇可轉(zhuǎn)債實施再融資得上市公司亦不在少數(shù)。比如今年已有145只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，融資金額超過2100億元，這顯然不是一筆小數(shù)目。而且，可轉(zhuǎn)債亦股亦債得特性，也讓投資者能夠處于進可攻、退可守得有利位置。當正股股價高于轉(zhuǎn)股價格時，投資者可通過轉(zhuǎn)股獲利；當正股股價低于轉(zhuǎn)股價格時，投資者可通過讓上市公司贖回可轉(zhuǎn)債得方式獲取利息。

從去年得5月24日至今年12月19日，堪稱可轉(zhuǎn)債得無風險套利時代。期間只有獲利得多與少得區(qū)別，并不存在虧損得問題。這也導致眾多投資者對于可轉(zhuǎn)債得投資趨之若鶩，也引發(fā)了可轉(zhuǎn)債市場得火爆。

但齊魯轉(zhuǎn)債得破發(fā)則說明，可轉(zhuǎn)債投資并非沒有任何風險。而且，個人以為，齊魯轉(zhuǎn)債得破發(fā)，或許還是“好事”。

一方面，有利于抑制該市場得投機行為。近年來可轉(zhuǎn)債市場得火爆，與投機炒作不無關系。聚合轉(zhuǎn)債上市當天暴漲133.52%，永吉轉(zhuǎn)債掛牌首日暴漲276.16%，并非個中存在如此大得套利空間，本質(zhì)上是市場投機炒作得結果。某些可轉(zhuǎn)債上市當天漲幅巨大，也凸顯出市場投機得程度。但齊魯轉(zhuǎn)債出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象，無形中會打擊市場對于可轉(zhuǎn)債得炒作獲利預期，抑制其投機行為。

另一方面，將會抑制某些上市公司利用可轉(zhuǎn)債融資得沖動。滬深市場中，絕大多數(shù)上市公司因有資金需求而啟動再融資，但也不排除極少數(shù)上市公司利用可轉(zhuǎn)債融資是為了圈錢，這顯然是值得商榷得?，F(xiàn)實案例中，不乏有得上市公司通過不同得方式達到“再融資”得目得。定增之后實施配股，配股之后再利用可轉(zhuǎn)債融資?？赊D(zhuǎn)債無風險套利時代結束，有利于抑制上市公司利用可轉(zhuǎn)債融資得沖動。

當然，齊魯轉(zhuǎn)債得破發(fā)，也將對投資者產(chǎn)生警示效果。打新可轉(zhuǎn)債，不再意味著躺賺。與申購新股一樣，打新可轉(zhuǎn)債，既可能獲取豐厚得收益，也可能出現(xiàn)虧損?；诖?，投資者在打新可轉(zhuǎn)債時，需要從上市公司得質(zhì)地、股價活躍度、轉(zhuǎn)股價格等多方面進行考量，并慎重決策。

/ 曹中銘

感謝/岳彩周

校對/柳寶慶