作者 | 胡振明

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近幾年，隆鑫通用在經(jīng)營上一直處于增收不增利狀態(tài)，賬上表面上還有大量貨幣資金存在，但實(shí)際上在控股股東面臨著巨大的償債壓力下，這些資金很可能已經(jīng)被大股東所占用。

2019年12月下旬，隆鑫通用發(fā)布《關(guān)于轉(zhuǎn)讓公司全資子公司股權(quán)的公告》，擬按2.75億元出售成立不久的全資子公司厚德物流全部股權(quán)給中安物流，預(yù)計(jì)將產(chǎn)生當(dāng)期非經(jīng)常性利潤約1.8億元，約占最近一期經(jīng)審計(jì)凈利潤的20%。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜受到交易所關(guān)注，并連續(xù)兩次下發(fā)問詢函。

《紅周刊》記者分析隆鑫通用經(jīng)營情況，發(fā)現(xiàn)其出售厚德物流股權(quán)很可能是為了解決自身資金壓力問題，不僅是因其2016年以來一直處于增收不增利的形勢(shì)中，且更為重要的是，公司有大量資金可能已被控股股東占用。

多年增收不增利

依據(jù)隆鑫通用2015年至2018年各年年報(bào)以及2019年三季報(bào)數(shù)據(jù)，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)隆鑫通用的營業(yè)總收入在前幾年還處在持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，但自2018年開始即出現(xiàn)明顯放緩跡象，營收增速不僅由2017年的24.62%快速下滑至2018年的5.98%，且2019年前三季度還同比負(fù)增長(zhǎng)5.56%。

從合并利潤表來看，雖然隆鑫通用營業(yè)總成本變化趨勢(shì)基本上跟營業(yè)總收入變化方向一致，但營業(yè)利潤的變化卻有所不同，在營收持續(xù)快速增長(zhǎng)的2015年至2017年間，其營業(yè)利潤增速均處在放緩狀態(tài)，增速分別為30.8%、20.63%和17.69%。2018年，在營收同比增長(zhǎng)5.98%的情況下，營業(yè)利潤增速同比下滑了-6.96%。究其原因，應(yīng)與企業(yè)的三項(xiàng)費(fèi)用(銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用)持續(xù)增長(zhǎng)有關(guān)。

資料顯示，在隆鑫通用2016年和2017年?duì)I業(yè)總收入同比增長(zhǎng)20.45%和24.62%的情況下，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)僅分別增長(zhǎng)了8.04%和5.73%，而到了2018年，在營收只增長(zhǎng)5.54%的情況下，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)增長(zhǎng)卻達(dá)到了10.07%。

就上述內(nèi)容來看，隆鑫通用自2015年以來就已經(jīng)出現(xiàn)了“增收不增利”情況，這對(duì)于一家上市公司而言并不是什么好現(xiàn)象，其會(huì)拖累二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的表現(xiàn)。事實(shí)上，自2016年下半年以來，隆鑫通用的股價(jià)確實(shí)出現(xiàn)了持續(xù)下跌，最大跌幅超過了60%。

貨幣資金有異常

在股價(jià)的持續(xù)下跌下，隆鑫通用2019年三季報(bào)還披露，其控股股東隆鑫控股所持的10.45億股股票幾乎都被用于質(zhì)押，而第二大股東廣東超能投資集團(tuán)所持的7697.42萬股也有7340萬股被用于質(zhì)押，如此情況說明前兩大股東是存在嚴(yán)峻資金壓力的。

2019年11月12日,隆鑫通用發(fā)布公告稱，控股股東隆鑫控股質(zhì)押的股票中有1101.1159萬股在11月8日被強(qiáng)制賣出，造成被動(dòng)減持公司股票占公司總股本的0.54%，究其原因是隆鑫控股在中國國際金融股份有限公司辦理的股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)違約。與此同時(shí)，因隆鑫控股、間接控股股東隆鑫集團(tuán)和實(shí)際控制人涂建華先生與蕪湖華融資本創(chuàng)晟投資中心（有限合伙）的金融借款合同糾紛，隆鑫控股持有的公司1028236055股股票也被全部輪候司法凍結(jié)。

也就在此消息發(fā)布的前兩日（11月9日），隆鑫通用的“兄弟公司”（隆鑫控股控制的另一家上市公司）豐華股份也發(fā)布了類似公告，稱“隆鑫控股持有的公司62901231股股票被司法凍結(jié)”，“本次司法凍結(jié)系隆鑫控股、實(shí)際控制人涂建華先生、渝商投資與寧夏華融資本的金融借款合同糾紛所致”。

對(duì)于豐華股份來說，其早在2019年4月26日就已發(fā)布了《關(guān)于控股股東非經(jīng)營性占用資金情況的公告》，其認(rèn)購的信托產(chǎn)品被用于認(rèn)購重慶新兆投資有限公司（簡(jiǎn)稱“新兆公司”）發(fā)行的一年期非公開債務(wù)融資憑證，而新兆公司系豐華股份控股股東隆鑫控股控制的公司，該信托資金實(shí)際被隆鑫控股所占用且未能按照約定期限收回。因該事件，豐華股份收到了《行政監(jiān)管措施決定書》。如此情況說明，豐華股份資金經(jīng)由中間環(huán)節(jié)被隆鑫控股占用，方式是十分隱蔽且難以發(fā)覺的。

那么，對(duì)于隆鑫通用來說，在兄弟公司豐華股份被隆鑫控股資金占用的背景下，自己又是否存在類似的資金被占用情況呢？

隆鑫通用2018年年報(bào)和2019年三季報(bào)顯示，賬面上的貨幣資金還高達(dá)20.45億元和16.90億元（如附表所示），且自2015年以來貨幣資金一直都超過17億元，在如此巨額資金基礎(chǔ)上，公司每年都有穩(wěn)定的2000萬元左右的利息收入?？闪钊似婀值氖?，在如此不缺錢下，隆鑫通用2018年以來卻發(fā)布了《關(guān)于公司以自有資產(chǎn)進(jìn)行抵押貸款的公告》等5次抵押貸款公告，以自有的房地產(chǎn)抵押擔(dān)保分三次申請(qǐng)了8億元貸款（重疊期間內(nèi)峰值），用于公司及子公司的出口業(yè)務(wù)流動(dòng)資金需求，并在前兩次貸款即將到期時(shí)繼續(xù)申請(qǐng)相同的貸款。

合并資產(chǎn)負(fù)債表也顯示，隆鑫通用2017年年末短期借款僅為5395.87萬元，到了2018年年末時(shí)，已猛增至50679.57萬元。2019年三季末，短期借款進(jìn)一步提升至93400.82萬元。此外，隆鑫通用2019年三季度末還有3494.49萬元的長(zhǎng)期借款和4639.87萬元的應(yīng)付債券。三項(xiàng)負(fù)債合計(jì)超過10億元。在負(fù)債金額大幅增加下，隆鑫通用的利息費(fèi)用也有明顯增加，2016年利息費(fèi)用為371.46萬元，而到了2018年末，增至2242.27萬元，至2019年前三季度，進(jìn)一步提升至3269.89萬元。

如此的情況讓人非常疑惑，為何隆鑫通用放著賬上20億元貨幣資金不用，偏偏要使用資金成本更高的貸款，如此的做法目的是什么？在控股股東曾發(fā)生對(duì)其控股的另外一家上市公司的資金占用的背景下，讓人擔(dān)憂隆鑫通用賬上的十幾億資金不排除已被大股東占用的可能。

出售子公司股權(quán)反襯企業(yè)資金面緊張

2019年12月下旬，隆鑫通用發(fā)布了股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，擬以2.75億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓設(shè)立不久的子公司廣州厚德物流股權(quán)，此公告發(fā)布后即獲得市場(chǎng)各方的關(guān)注。從交易價(jià)格、受讓方的選定等交易情況來看，此詢價(jià)出售厚德物流或與隆鑫通用資金面緊張有著一定關(guān)聯(lián)。

根據(jù)《隆鑫通用關(guān)于對(duì)公司轉(zhuǎn)讓全資子公司股權(quán)事項(xiàng)的問詢函的回復(fù)公告》，厚德物流成立于2018年10月16日，系由全資子公司重慶隆鑫機(jī)車以位于從化市溫泉鎮(zhèn)溫泉大道688號(hào)和云星村105國道邊的國有土地使用權(quán)及房產(chǎn)等資產(chǎn)出資設(shè)立。從評(píng)估公司2019年9月3日出具的《重慶隆鑫機(jī)車有限公司擬出資的位于廣州市從化溫泉鎮(zhèn)的不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估項(xiàng)目資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》來看，截至2019年8月31日，隆鑫機(jī)車對(duì)厚德物流出資的實(shí)物資產(chǎn)賬面原值為8682.13萬元，出資作價(jià)為19633萬元，顯然，在出資之時(shí),該部分實(shí)物資產(chǎn)已經(jīng)產(chǎn)生了明顯的增值。

2019年12月23日，隆鑫機(jī)車與中安物流及中安實(shí)業(yè)簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬作價(jià)2.75億元將剛成立不久的厚德物流轉(zhuǎn)讓給后者。按該轉(zhuǎn)讓價(jià)格計(jì)算，厚德物流的實(shí)物資產(chǎn)再次獲得“增值”，比實(shí)物資產(chǎn)賬面原值8682.13萬元增加了1.88億元。需要注意的是，問詢函回復(fù)公告披露，截至目前，受讓方仍未足額支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款和逾期違約金，亦未向公司提供支付剩余款項(xiàng)的履約擔(dān)保措施，履約能力存在重大不確定性。

相關(guān)資料還顯示，受讓方中安物流成立于2019年8月，截至2019年11月30日總資產(chǎn)611.82萬元，凈資產(chǎn) 529.91萬元（未經(jīng)審計(jì)）。而協(xié)議擔(dān)保方、中安物流的控股股東廣州中安實(shí)業(yè)成立于2018年4月，截至2019年11月30日總資產(chǎn)3506.69萬元，凈資產(chǎn)2455.00萬元，其資產(chǎn)狀況遠(yuǎn)不及交易作價(jià)的2.75億元。

然而，在受讓方已經(jīng)明顯違約的情況之下，隆鑫通用及其子公司卻仍不放棄，于2020年1月22日簽訂了《補(bǔ)充協(xié)議》，將股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付時(shí)間變更為：乙方應(yīng)在2020年3月5日前（含當(dāng)日）支付100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓款2.75億元。如此舉措說明隆鑫通用仍想繼續(xù)推進(jìn)這次交易。

當(dāng)然，從隆鑫通用當(dāng)初選擇交易方時(shí)的情況看，前期市場(chǎng)詢價(jià)9家意向受讓方除了中安物流之外，都是分期支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，而且付款周期比較長(zhǎng)。而中安物流的交易意愿、交易方式、交易價(jià)格、付款條件較符合隆鑫通用的預(yù)期的交易條件，且為唯一一家同意其為控制交易風(fēng)險(xiǎn)而提出的在支付全部100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款后方可分步辦理股權(quán)過戶的交易條件的意向受讓方。從這點(diǎn)看，在較短的周期內(nèi)收到全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款應(yīng)是隆鑫通用著重考慮的問題，如此情況也說明上市公司目前的資金面并不寬裕，畢竟賬上若有十幾億真實(shí)資金，公司也不會(huì)在交易對(duì)方存在明顯違約的情況下仍去積極推動(dòng)方案的實(shí)施?！?/p>