《紅周刊》作者 劉杰

因主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，2017年金宇車城曾通過(guò)并購(gòu)尋求跨界轉(zhuǎn)型，結(jié)局卻未能如愿，不僅業(yè)績(jī)一落千丈，還與原股東對(duì)簿公堂。2019年其業(yè)績(jī)預(yù)虧過(guò)億元，金宇車城再次發(fā)起并購(gòu)，然而標(biāo)的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在諸多疑點(diǎn)，不排除有為日后經(jīng)營(yíng)“埋雷”的可能。

2020年1月18日，金宇車城更新收購(gòu)山東十方環(huán)保能源股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“十方環(huán)能”）的交易草案，擬以3.94億元購(gòu)買十方環(huán)能86.34%股權(quán)。事實(shí)上，本次收購(gòu)與其2017年發(fā)起的收購(gòu)案類似，均有借重大資產(chǎn)收購(gòu)，扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)的意味。然而，此前收購(gòu)“踩雷”的舊傷未愈，如今再次如法炮制，不禁令人為其前景擔(dān)擾。更重要的是，新收購(gòu)標(biāo)的公司并購(gòu)前夕業(yè)績(jī)異常突增，且諸多財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在勾稽差異，使得本次收購(gòu)從一開始便隱含危機(jī)。

主業(yè)頻繁變動(dòng) 業(yè)績(jī)坐“過(guò)山車”

據(jù)金宇車城2019年三季報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入大幅下滑91.41%，凈利潤(rùn)由上年微利轉(zhuǎn)為虧損7816.49萬(wàn)元，而根據(jù)其2020年1月21日發(fā)布的2019年業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，其虧損區(qū)間將進(jìn)一步擴(kuò)大到1.1億元至1.65億元之間。

事實(shí)上，金宇車城業(yè)績(jī)慘淡不單只表現(xiàn)在2019年，近五年來(lái)其業(yè)績(jī)一直處于波動(dòng)中。2015年及2016年，金宇車城營(yíng)業(yè)收入就一度大幅下滑，連虧兩年，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。至2017年其業(yè)績(jī)方一改往日疲態(tài)，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增速高達(dá)309.90%，凈利潤(rùn)由此前的虧損6163.58萬(wàn)元轉(zhuǎn)為盈利3857.09萬(wàn)元。只是好景不長(zhǎng)，2018年其營(yíng)業(yè)收入雖仍有增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)卻僅實(shí)現(xiàn)641.96萬(wàn)元，下降速度非常明顯。更關(guān)鍵的是，這數(shù)百萬(wàn)元的凈利潤(rùn)還是靠非經(jīng)常性損益的支撐而實(shí)現(xiàn)的，當(dāng)年其非經(jīng)常性損益高達(dá)2.05億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)則虧損1.97億元，可謂是“明賺實(shí)虧”?？傮w看來(lái)，金宇車城金近年來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)猶如坐“過(guò)山車”波動(dòng)明顯。

究其業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的原因，似乎與其頻繁變動(dòng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)有莫大的關(guān)系。

金宇車城早在1998年就已上市，其前身為上海美亞絲綢廠股份有限公司，以紡織業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，早期股票簡(jiǎn)稱“美亞股份”，2004年更名為“金宇車城”。其業(yè)務(wù)包括絲綢加工貿(mào)易、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營(yíng)及汽車銷售等。

2015年由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，金宇車城轉(zhuǎn)型升級(jí)壓力倍增，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，營(yíng)業(yè)收入大幅下降，業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。至2016年，受商業(yè)地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性過(guò)剩和電商沖擊、汽車市場(chǎng)更新?lián)Q代加速等影響，部分主要業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，營(yíng)業(yè)收入進(jìn)一步下降，業(yè)績(jī)也再度虧損，金宇車城“披星戴帽”，股票簡(jiǎn)稱變成“*ST金宇”，公司面臨退市危機(jī)。

面對(duì)危機(jī)，2017年金宇車城實(shí)施了重大資產(chǎn)重組，完成了對(duì)江蘇智臨電氣科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“智臨電氣”）的收購(gòu)，并表智臨電氣后，金宇車城的業(yè)績(jī)迅速由虧轉(zhuǎn)盈，解除了退市危機(jī)。其主營(yíng)業(yè)務(wù)也由主攻紡織業(yè)變?yōu)殡娖鳈C(jī)械及器材制造業(yè)為主，產(chǎn)品方面則主要銷售新能源電氣設(shè)備以及高壓電極鍋爐供熱設(shè)備。然而，好景不長(zhǎng)，收購(gòu)智臨電氣后的第二年，金宇車城利潤(rùn)再次出現(xiàn)大幅下滑，至2019年三季度，其新能源電氣設(shè)備實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入僅為484.03萬(wàn)元，高壓電極鍋爐供熱設(shè)備的營(yíng)業(yè)收入僅7.62萬(wàn)元。

2019年再次面臨業(yè)績(jī)虧損危機(jī)，金宇車城也再次發(fā)起了并購(gòu)。據(jù)其2020年1月18日發(fā)布的并購(gòu)草案顯示，本次收購(gòu)分為兩步走，先擬收購(gòu)十方環(huán)能86.34%股權(quán)，若本次交易實(shí)施完畢，將再以現(xiàn)金收購(gòu)13.43%股權(quán)，合計(jì)收購(gòu)該公司99.77%的股權(quán)。

十方環(huán)能主要從事有機(jī)廢棄物專用處置設(shè)備銷售業(yè)務(wù)、餐廚廢棄物無(wú)害化處理與資源化利用、垃圾填埋氣發(fā)電、垃圾填埋氣精制燃?xì)饧吧镔|(zhì)能源利用業(yè)務(wù)。這也意味著通過(guò)此次并購(gòu)，金宇車城又將新增該項(xiàng)業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)將迎來(lái)新的變化與挑戰(zhàn)。令人擔(dān)憂的是，如此頻繁的跨界，在經(jīng)營(yíng)管理方面不僅會(huì)耗費(fèi)大量人力物力，還將面臨諸多未知的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，這不禁讓人對(duì)其今后的運(yùn)營(yíng)捏一把汗。

并購(gòu)求生卻反目

公開資料顯示，金宇車城2017年對(duì)智臨電氣發(fā)起的并購(gòu)案不僅未助其轉(zhuǎn)型求生，反而使金宇車城與標(biāo)的公司原股東對(duì)簿公堂。

2017年9月26日，金宇車城與智臨電氣的原股東狄曉東、蔡元堂、劉恕良、張國(guó)新簽訂股權(quán)協(xié)議，作價(jià)3.83億元購(gòu)買智臨電氣55%的股權(quán)。這是一起高溢價(jià)收購(gòu)，彼時(shí)智臨電氣增值率高達(dá)490.12%，給金宇車城帶來(lái)了3.22億元的商譽(yù)?；诟哳~的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款，雙方簽訂了業(yè)績(jī)承諾協(xié)議，根據(jù)協(xié)議約定，智臨電氣2017年至2019年的凈利潤(rùn)分別不低于6000萬(wàn)元、9000萬(wàn)元、1.2億元，然而智臨電氣僅在收購(gòu)當(dāng)年完成了業(yè)績(jī)承諾，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6478.86萬(wàn)元，2018年便出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉，最終僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)36.96萬(wàn)元，與9000萬(wàn)元的業(yè)績(jī)承諾相差甚遠(yuǎn)，從2019年三季報(bào)來(lái)看，業(yè)績(jī)?nèi)晕匆娖鹕?/p>

不僅如此，對(duì)智臨電氣股權(quán)的收購(gòu)，還為其帶來(lái)了流動(dòng)性危機(jī)及諸多訴訟。根據(jù)2020年1月21日金宇車城發(fā)布的關(guān)于執(zhí)行司法判決解除股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議公告顯示，2018年起，受531光伏新政大環(huán)境影響，全行業(yè)進(jìn)入下行通道，2018年我國(guó)光伏新增裝機(jī)容量超過(guò)43GW，同比下滑18%，光伏行業(yè)整體呈現(xiàn)較為顯著的流動(dòng)性困難，智臨電氣在2017年及以前年度銷售合同產(chǎn)生的應(yīng)收賬款回款在2018年度出現(xiàn)大量違約情形。與此同時(shí)，智臨電氣由于應(yīng)收款回收困難而無(wú)法獲得足夠的流動(dòng)資金，以如期如約支付其上游供應(yīng)商貨款。截至2018年底，智臨電氣在起訴和被訴兩端都積累了較多訴訟，其所涉訴訟中債權(quán)類標(biāo)的金額約4000萬(wàn)元，債務(wù)類訴訟標(biāo)的金額約4400萬(wàn)元。

鑒于智臨電氣業(yè)績(jī)承諾嚴(yán)重不達(dá)標(biāo)，同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難的情況，金宇車城要計(jì)提大額的商譽(yù)減值，而智臨電氣原股東則需支付數(shù)億元的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償款。金宇車城前期收購(gòu)智臨電氣采取的是分期付款方式，由于彼時(shí)金宇車城自身也陷入資金困局以及多起訴訟中，因此，其無(wú)力支付第二筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。于是2019年11月，原智臨電氣股東提起訴訟，請(qǐng)求解除協(xié)議，并支付第二筆股轉(zhuǎn)款。而上市公司則因智臨電氣原股東未履行承諾函相關(guān)事宜提起反訴，要求請(qǐng)求解除協(xié)議，同時(shí)要求交易對(duì)方退還第一筆股轉(zhuǎn)款。

最終，基于并購(gòu)后智臨電氣所處行業(yè)受國(guó)家光伏產(chǎn)業(yè)政策影響，客觀情況發(fā)生重大變化，且交易雙方均存在違約情況，繼續(xù)執(zhí)行協(xié)議無(wú)法實(shí)現(xiàn)合同目的，2019年12月20日，法院依法判決解除協(xié)議，金宇車城將持有的智臨電氣55%股權(quán)變更登記至智臨電氣原股東名下，同時(shí)智臨電氣原股東向上市公司返還已支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

金宇車城通過(guò)這次收購(gòu)雖然成功保殼，但卻并未讓上市公司業(yè)績(jī)得以持續(xù)增長(zhǎng)?？缃甾D(zhuǎn)型面臨的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)諸多，金宇車城這次收購(gòu)未能戰(zhàn)勝新領(lǐng)域所帶來(lái)的挑戰(zhàn)，最終不得不勞心勞力解決訴訟紛爭(zhēng)，這次收購(gòu)算是個(gè)失敗的教訓(xùn)。

標(biāo)的公司業(yè)績(jī)突增有異常

2019年，因前次并購(gòu)智臨電氣“踩雷”，金宇車城的業(yè)績(jī)迎來(lái)了斷崖式下滑，2019年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示其預(yù)虧上億元，金宇車城則再次發(fā)起了并購(gòu)，擬收購(gòu)十方環(huán)能86.34%股權(quán)。然而即使此次并購(gòu)成功，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)并表后也無(wú)法改變金宇車城巨虧的局面。并購(gòu)草案顯示，假設(shè)金宇車城在2018年1月1日已完成收購(gòu)十方環(huán)能86.34%股份，基于此編制的上市公司備考合并財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，上市公司仍將虧損9841.18萬(wàn)元。

草案顯示，此次交易十方環(huán)能86.34%股權(quán)作價(jià)3.94億元，其中89.58%以股份支付，10.42%以現(xiàn)金支付。根據(jù)交易雙方簽署的業(yè)績(jī)承諾協(xié)議，業(yè)績(jī)承諾期為2020年至2022年，期間僅約定標(biāo)的公司凈利潤(rùn)為正，不虧損即可，由此來(lái)看，業(yè)績(jī)承諾方對(duì)標(biāo)的公司業(yè)績(jī)的實(shí)現(xiàn)，似乎信心不足。

草案顯示，2017年、2018年及2019年1~9月，標(biāo)的公司分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2042.34萬(wàn)元、3558.01萬(wàn)元、3594.52萬(wàn)元，2018年其業(yè)績(jī)突增74.21%，表現(xiàn)似乎不錯(cuò)，然而《紅周刊》記者核算十方環(huán)能2018年?duì)I業(yè)收入與相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的勾稽后發(fā)現(xiàn)，其中存在勾稽異常，因此其業(yè)績(jī)突然大幅增長(zhǎng)的真實(shí)性也就值得懷疑了。

并購(gòu)草案顯示，十方環(huán)能2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元，考慮到其適用于16%的增值稅稅率（注：自2018年5月1日起，增值稅稅率由17%下調(diào)至16%），按月平均計(jì)算收入后得出含稅營(yíng)業(yè)收入金額為2.25億元，將含稅營(yíng)業(yè)收入與現(xiàn)金流量表中的“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”1.72億元相互勾稽，多出了5314.38萬(wàn)元，本期預(yù)收賬款變動(dòng)金額甚微故不予以考慮。按照常理，該部分收入當(dāng)期未收到現(xiàn)金，應(yīng)使得經(jīng)營(yíng)性債權(quán)出現(xiàn)同等規(guī)模的增加。

十方環(huán)能2018年應(yīng)收賬款金額為2112.83萬(wàn)元，較2017年4960.37萬(wàn)元卻相反減少了2847.54萬(wàn)元，再算上壞賬準(zhǔn)備的影響，實(shí)際減少額增至5677.68萬(wàn)元，這卻與5314.38萬(wàn)元理論增加值相差甚遠(yuǎn)，一增一減下，差異額高達(dá)1.1億元，這也就意味著十方環(huán)能有1.1億元的營(yíng)業(yè)收入沒有現(xiàn)金流及相關(guān)債權(quán)的支持，更重要的是，十方環(huán)能2018年的營(yíng)業(yè)收入總額僅1.93億元，該部分差異金額占比達(dá)56%，這表明當(dāng)年其大部分營(yíng)收存在虛增的嫌疑。

標(biāo)的公司采購(gòu)數(shù)據(jù)異常

十方環(huán)能不僅并購(gòu)前夕業(yè)績(jī)突增有異，進(jìn)一步核算其采購(gòu)數(shù)據(jù)也發(fā)現(xiàn)其中存在異常。

并購(gòu)草案顯示，2018年十方環(huán)能向前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額為2213.75萬(wàn)元，占采購(gòu)總額的比例為27.19%，由此推算出其全年采購(gòu)總額為8141.78萬(wàn)元，考慮到16%增值稅稅率的影響（注：自2018年5月1日起，增值稅稅率由16%下調(diào)至17%），按月平均計(jì)算采購(gòu)后，推算出其含稅采購(gòu)金額約為9471.60萬(wàn)元。該部分含稅采購(gòu)一方面會(huì)體現(xiàn)為現(xiàn)金流量的流出，另一方面則會(huì)導(dǎo)致相關(guān)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的增減變動(dòng)，那么十方環(huán)能與采購(gòu)相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是否符合該邏輯呢？

2018年，其“購(gòu)買商品，接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”金額為4730.88萬(wàn)元，本期預(yù)付賬款變動(dòng)甚微，僅增加了25.86萬(wàn)元，剔除該部分影響與本期含稅采購(gòu)金額相較少了4766.58萬(wàn)元，這也就意味著本期的采購(gòu)金額中尚有一部分未支付現(xiàn)金，因此其經(jīng)營(yíng)性債務(wù)將出現(xiàn)相同規(guī)模的增加，那么事實(shí)又是否如此呢？

翻看資產(chǎn)負(fù)債表，2018年其應(yīng)付票據(jù)金額為3352.18萬(wàn)元，應(yīng)付賬款金額為4393.43萬(wàn)元，二者合計(jì)較上期增加了1465.58萬(wàn)元，然而這卻比理論增加額差了3301萬(wàn)元，這也就代表著其有3301萬(wàn)元的采購(gòu)金額可能披露不實(shí)。要知道十方環(huán)能當(dāng)期總含稅采購(gòu)總額約9471.60萬(wàn)元，而該部分差異金額占比高達(dá)34.85%，也就代表著其三成以上的采購(gòu)存在異常，這就需要十方環(huán)能給出合理的解釋了。

責(zé)任編輯：張恒星 SF142