來源：多家央企欲接手？北大方正債務(wù)危機待解

來源：財聯(lián)社

財聯(lián)社（記者，萬佳麗 上海）訊，最近幾天，關(guān)于方正的傳聞似乎又多了起來，其中就有消息稱，多家央企欲接手方正股權(quán)，真實情況如何？

近年來，債券市場違約事件頻發(fā)，大家對債券違約早已見怪不怪。但千億級的校企集團違約，依然另市場大吃一驚。12月2日，北大方正在上清所公告稱，未能按照約定籌措足額償付資金，“19方正SCP002”超短融債券不能按期足額償付本息。

有購買了十多億北大方正美元債的海外機構(gòu)人士對記者表示，“我們的資產(chǎn)組合70%的資產(chǎn)配置的是中國的債券，因為相對來說收益高，比起印度等新興市場風險又相對更低，但沒想到北大這樣的千億級校企也會違約，僅僅20億都拿不出來么？我們現(xiàn)在最關(guān)注北大方正這次引進戰(zhàn)投的進展，希望能快點有實力強大的戰(zhàn)投方進入”。

財聯(lián)社記者曾獨家報道，珠海國資委已派專人負責北大方正重組事宜。而財聯(lián)社記者又獨家獲悉，中國保利集團有限公司（以下簡稱“保利集團”）也在與北大方正接觸，意圖參與此次重組。截至發(fā)稿，記者未能撥通保利集團電話。

值得注意的是，此次北大方正引戰(zhàn)的背后其實是多方力量的博弈。北大方正沉積了十多年的“股權(quán)舊疾”在公司債務(wù)危機得背景之下，似乎到了必須“根治”的地步?！笆中g(shù)”能否順利進行？這關(guān)系到千億債務(wù)的兌付，也關(guān)系到老牌校企集團的存亡。

誰將入局？

12月2日19方正SCP002違約后，市場一片嘩然。聯(lián)合資信立刻將北大方正長期信用等級由AAA下調(diào)至A。

次日，北大方正旗下上市公司方正證券公告稱，“經(jīng)向我司控股股東北大資產(chǎn)了解，按照中央關(guān)于高校所屬企業(yè)體制改革的相關(guān)部署，北大資產(chǎn)擬為方正集團引入大型央企作為戰(zhàn)略投資人。北大資產(chǎn)正就此事與各方緊密溝通，目前尚未最終確定戰(zhàn)略 合作方及具體交易方案，后續(xù)能否順利推進存在重大不確定性。一旦最終確定， 方正集團實際控制人將可能發(fā)生變化。”

12月18日，財聯(lián)社記者曾從機構(gòu)投資者處了解到，當日早間，北大方正召開過一次SCP短融債債權(quán)持有人大會，大會上監(jiān)管部門“建議”銀行債權(quán)人對北方方正債務(wù)做延期處理，給予債務(wù)人一定兌付時間。據(jù)了解，此次大會共有28家機構(gòu)債權(quán)人參加，除了5家左右為資管公司，其余均為銀行債權(quán)人。

12月23日，上清所發(fā)布公告稱，北大方正債券持有人同意延期支付“19方正SCP002”本金，將本期債券兌付日變更為2020年2月21日，期間利息按照原利率4.94%計息。

這給了北大方正喘氣的機會。隨后不久，有媒體消息稱，信達資產(chǎn)投行部門已開始梳理北大方正的資產(chǎn)狀況，信達資產(chǎn)子公司信達證券對方正證券各個部門的情況進行了調(diào)研和摸底。

后路透又引述消息人士報道，北大方正從信達資產(chǎn)獲得80億元人民幣短期資金，為北大方正提供流動資金，目前資金已經(jīng)到位。

某購買了北大方正債券的機構(gòu)人士告訴財聯(lián)社記者，信達曾承認有過這80億，但（北大）方正方面否認。

此外，近一個多月來，市場上不時流出多家央企以及國企有接觸北大方正，意預(yù)參與重組。

財聯(lián)社記者曾獨家報道，珠海國資委已派專人負責北大方正重組事宜。

財聯(lián)社記者又獨家獲悉，中國保利集團有限公司（以下簡稱“保利集團”）也在與北大方正接觸，參與此次重組。

而據(jù)其他媒體報道過的“緋聞對象”還有正大集團、中國信達、中交集團、珠海華發(fā)等。

根據(jù)保利集團官網(wǎng)顯示，保利集團前身是成立于1993年2月的保利科技有限公司，系國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會管理的大型中央企業(yè)。保利集團旗下有五家上市公司，分別是保利地產(chǎn)、保利置業(yè)、保利文化、久聯(lián)發(fā)展以及中國海城。

北大方正的某機構(gòu)債權(quán)方人士表示，“北大方正的引戰(zhàn)情況以及旗下資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)情況，是我們最關(guān)注的兩方面，目前來看這兩方面都有動靜?！?/p>

就在21日晚間，中國證監(jiān)會就方正證券發(fā)行公司債反饋意見，要求方正證券披露控股股東北大方正持有公司股權(quán)被司法凍結(jié)的最新情況以及對公司治理、經(jīng)營活動和償債能力的影響，并披露與北大方正及關(guān)聯(lián)方之間的關(guān)聯(lián)交易情況。截至目前，北大方正持有方正證券2.28億股，持股比例27.75%，目前已有1.1億股被司法凍結(jié)（占持有股份的48.57%）。

“李友方”和“北大方”的博弈

北大方正債務(wù)危機之下，二股東北京招潤投資管理有限公司（以下簡稱“北京招潤”）的一封公開信，又把二股東和大股東之間遺留十多年的歷史矛盾重新拉回公眾視野。

北大方正成立于1992年，注冊資本11億元。根據(jù)目前北大方正的工商信息顯示，北大方正由北大資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（以下簡稱“北大資產(chǎn)”）持股70%，背后是北京大學。北京招潤持股30%，背后為李友、余麗、張兆東和魏新。李友即北大方正原CEO，魏新為原北大方正董事長魏新、余麗為原北大方正執(zhí)行總裁兼CFO。

如今“李友方”和“北大方”的爭端，其實起于2004年北大方正的股權(quán)改制。

2004年，方正集團發(fā)起股權(quán)改制，將集團股份一分為三，35%歸北大資產(chǎn)；30%用作員工股權(quán)激勵，交由管理成和員工持股（后這部分股權(quán)逐漸集中到李友和余麗手中，也就是如今的北京招潤）；另外35%以1：6的對價轉(zhuǎn)讓給新引入的社會資本，分別為深圳康隆持股17%，成都華鼎持股18%，而成都華鼎、深圳康隆和李友、余麗等人有著“很強的關(guān)聯(lián)”。

改制時，方正委托的會計師事務(wù)所審計后認為北大方正凈資產(chǎn)為8029萬元，但同一個會計事務(wù)所出具的另一份評估報告認為方正凈資產(chǎn)為20多億元。而內(nèi)部改制依據(jù)的是8000多萬元的資產(chǎn)額，涉嫌賤賣國有資產(chǎn)。李友方面認為事務(wù)所審計結(jié)果沒有問題，當年債臺高筑的方正確實僅剩下6000多億的凈資產(chǎn)，20多億的報告做給外人看，方便融資，沒有低估方正的價值。

2017年方正集團曾在其官網(wǎng)上稱，方正集團個別原高管通過各種方式巧取豪奪，侵吞巨額國有資產(chǎn)。國家審計署《北京大學所屬校辦企業(yè)經(jīng)營管理情況專項審計調(diào)查報告》中指出，方正集團改制涉嫌審計報告造假和資產(chǎn)低評，通過認真自查校辦企業(yè)改制和股權(quán)轉(zhuǎn)讓中存在的違反程序、低評凈資產(chǎn)、“自賣自買”等重大違法違規(guī)問題。

2019年6月，北大資產(chǎn)向北京市第一中級人民法院起訴，請求判令魏新、李友、余麗，在2004年以成都市華鼎文化發(fā)展有限公司、深圳市康隆科技發(fā)展有限公司、北京招潤名義，簽訂的關(guān)于轉(zhuǎn)讓方正集團合計65%股權(quán)的三份《權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議》無效。

北大資產(chǎn)在訴訟中指出了李友等人的三宗罪：第一，方正集團改制所依據(jù)的財務(wù)文件存在造假。第二，在股權(quán)受讓主體上，弄虛作假，欺上瞞下。第三，拿方正集團自己的錢，買方正集團。

又在北京招潤在其發(fā)布的公開信中，北京招潤表示近期獲悉北大資產(chǎn)單方宣布“接管”北大方正旗下北大資源的消息，北京招潤認為，此舉將巨額負債包袱轉(zhuǎn)至北大方正，侵犯民營股東權(quán)益；“接管”導(dǎo)致公司治理不透明，北大資源以償債為由，分拆處置北大方正資產(chǎn)，嚴重低估集團價值，將影響方正集團化解債務(wù)危機，影響穩(wěn)定重組。

北京招潤要求北大資產(chǎn)盡快糾正“接管”行為。

有業(yè)內(nèi)人士認為，如果此次北大方正能順利引入實力強大的央企，危機化解的概率會很大。“但目前看，二股東被大型央企或國企救助的意愿不大，大股東又急于把北京招潤踢走，雙方的博弈情況決定了此次引戰(zhàn)的走向”。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，很顯然，北京招潤做為北大方正的二股東是不會允許大股東把北大方正旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分拆走的?！按蠊蓶|與二股東的權(quán)利爭奪戰(zhàn)走到現(xiàn)在，已經(jīng)到了必須解決的地步。大致可能有兩種走勢，引入央企或國企等戰(zhàn)投方，將民企徹底踢走?；蛘咭砸恍┓绞綄⒉糠仲Y產(chǎn)分走，集團走向破產(chǎn)重整。雙方博弈的過程中，集團資產(chǎn)不一定能保證完整性”。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：方正證券和北大資源

北大方正官網(wǎng)介紹，方正集團是北京大學于1986年投資創(chuàng)辦的大型國有控股企業(yè)集團，以IT產(chǎn)業(yè)的不斷深耕和發(fā)展為基礎(chǔ)，逐步形成了IT、醫(yī)療、產(chǎn)業(yè)金融、產(chǎn)城融合等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，旗下?lián)碛蟹秸萍?、方正控股、北大醫(yī)藥、北大資源、方正證券、中國高科等6家上市公司。

根據(jù)財報顯示，北大方正2019年3季度公司貨幣資金有450多億元，而其中有330多億是方正證券的。

多位固收投資經(jīng)理分析道，北大方正旗下的這幾塊資產(chǎn)中，主要的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)就是方正證券和北大資源，集團的賬面現(xiàn)金主要都來自這兩家上市公司，但集團不能動用上市公司的錢 “方正科技虧損，方正控股、北大醫(yī)藥以及中國高科的凈資產(chǎn)太小，還不夠還利息。

根據(jù)聯(lián)合資信2019年6月24日發(fā)布的關(guān)于北大方正及其相關(guān)債券的信用評估報告中顯示的北大方正下屬上市公司的財報情況，2018年方正證券利潤總額為7.54億元，北大資源為20.72億元，其他上市公司板塊的利潤微乎其微。

從利潤構(gòu)成來看，北大方正的利潤主要也來自于產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)和金融證券板塊。2018年北大方正營業(yè)毛利潤為162.40億元，毛利潤主要來自信息技術(shù)、金融證券（主要經(jīng)營主體方正證券）和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)（主要經(jīng)營主體北大資源）板塊，2018年上述三個板塊的毛利潤占比分別為11.70%、32.85%和 46.37%。

2019年1-3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入281.11億元，同比增長31.16%，主要系方正證券2019年一季度收入同比增長42.39%所致。

截至2018年底，北大方正（合并）資產(chǎn)總額為3606.14億元，所有者權(quán)益合計為 654.79 億元 （其中少數(shù)股東權(quán)益 467.27 億元）。2018 年，北大方正實現(xiàn)營業(yè)收入 1332.74 億元，利潤總額 41.80 億元。

截至 2019 年 3 月底，北大方正（合并）資產(chǎn)總額為 3555.65 億元，所有者權(quán)益合計為 648.15 億元（其中少數(shù)股東權(quán)益 474.37 億元）。2019 年 1-3 月，北大方正實現(xiàn)營業(yè)收入 281.11 億元，利潤總額-4.28 億元。

北京招潤在公開信中曾披露北大方正目前的負債情況，北京招潤稱，北大方正目前負債約為3000億元，其中有息負債約1600億元，2015至2018年，資源集團負債增加551.71億元，存貨及投資性房地產(chǎn)增加425.24億元，對地產(chǎn)的425億巨額投入和200億經(jīng)營性巨額虧損，是將北大方正拖入今天嚴重債務(wù)危機瀕臨破產(chǎn)的根源。

而根據(jù)此前媒體報道以及北京招潤披露的消息，“李友方”和“北大方”或正在搶奪方正證券和北大資源這兩塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

北大方正能否順利引入央企或國企背景的戰(zhàn)投方？引入戰(zhàn)投的過程中，集團資產(chǎn)的完整性能否保持？誰將從北大方正中徹底出局？市場都在期待答案的揭曉。