作者：格隆匯·魚尾遲遲
1月6日盤后，普洛藥業(yè)發(fā)布全年業(yè)績預告，公司稱，預計2019年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤5.3億元至5.8億元，較上年同期增長43.02%至56.52%，實現(xiàn)基本每股收益約0.45元至0.49元。
（圖片來源：公司公告）
公開資料顯示，普洛藥業(yè)的主營業(yè)務包括原料藥中間體、合同研發(fā)生產(chǎn)（CDMO）、制劑業(yè)務和進出口貿(mào)易業(yè)務等，產(chǎn)品涉及抗生素類、抗病毒類、抗腫瘤類、心血管類等多個領(lǐng)域，其中抗腫瘤類藥物烏苯美司膠囊、口服抗感染藥物頭孢克肟、阿莫西林克拉維酸鉀等制劑產(chǎn)品占有較大的市場份額。根據(jù)2019年中報，原料藥、中間體是公司的主要收入來源，占營收的比例為82.7%。
（圖片來源：wind）
結(jié)合普洛藥業(yè)前三季度的情況來看，推算第四季度實現(xiàn)歸母凈利潤為0.98億元至1.48億元，同比增長1%至52.6%，第一、二、三季度的同比增速分別為64.62%、42.73%、73.43%，翻看以往財務數(shù)據(jù)，第四季度基本為公司的淡季，增速較前三個季度放緩。
（圖片來源：wind）
整體而言，普洛藥業(yè)全年凈利潤保持穩(wěn)健增長，對于公司以及投資者而言是比較鼓舞人心的，事實上，公司自2018年起，營收、歸母凈利潤一直保持增長的態(tài)勢，根據(jù)最新的數(shù)據(jù)，2019年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.15億元，同比增長15.99%，歸母凈利潤4.32億元，同比增長57.87%。
（圖片來源：wind）
毛利率也較為穩(wěn)健，2019年前三季度為32.02%，近兩年這一指標基本保持在30%左右。
（圖片來源：wind）
據(jù)市場相關(guān)人士稱，公司業(yè)績之所以能夠保持穩(wěn)健增長除了得益于公司的經(jīng)營管理外，原料藥行業(yè)景氣度的提升也是其推動力之一。
過去10年，由于人力成本高企以及環(huán)保壓力巨大，全球原料藥產(chǎn)能逐步從歐美向新興市場轉(zhuǎn)移，印度和中國成為主要承接者，目前歐洲80%、美洲70%的通用名產(chǎn)能由中印兩國提供。
目前，中國擁有數(shù)量最多的原料藥生產(chǎn)基地，截至2017年底，中國擁有1474個原料藥生產(chǎn)基地，印度為688個，不及中國的一半。
近年來，受環(huán)保趨嚴以及一致性評價等綜合因素的影響，部分中小型企業(yè)退出市場，使得原料藥供應格局得到改善，剩余企業(yè)則受益集中度提升后帶來的市場份額提升。
與此同時，為了推進國內(nèi)高端原料藥發(fā)展，進口抗癌藥原料藥實行零關(guān)稅，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年前三季度我國原料藥進口來自愛爾蘭、美國、日本、挪威、印度等地的同比增速均超過30%。
受益于整個行業(yè)的發(fā)展，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，公司主要原料藥產(chǎn)品價格相比2017年均有30%以上的增長。
此外，值得一提的是，為了進一步提升公司的市場規(guī)模，普洛藥業(yè)也正準備擴充產(chǎn)能。
日前，普洛藥業(yè)在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，公司原料藥和CDMO產(chǎn)能都非常緊張，2020年預計會投入4-5億來進行產(chǎn)能擴張。
原料藥方面，2020年公司計劃在橫店建立4個原料藥車間，未來幾年將在原料藥上投入5億元左右。
公司目前是沙坦聯(lián)苯全球最大供應商，2020年會在沙坦聯(lián)苯原有生產(chǎn)線上通過技改，預計要擴充20%產(chǎn)能。
CDMO業(yè)務方面，2020年計劃在橫店建設一個CDMO標準化車間，公司CDMO項目分為獸藥和人用藥，目前獸藥占40%左右，明年預計占比在50%以上。公司計劃未來幾年將在CDMO業(yè)務投入1億元左右用于擴充產(chǎn)能。
目前，公司CDMO項目的臨床前期約30個，上市專利期內(nèi)的約15個，上市非專利期內(nèi)的約45個，其他項目約15個，其中獸藥項目約為15個。
2019年8月，公司與碩騰比利時公司簽署了《主供貨協(xié)議》，就原合作項目的產(chǎn)品供應和新增三個CDMO項目的技術(shù)轉(zhuǎn)移、生產(chǎn)等條款達成約定，預計2020年開始放量。
日前，公司與全球影像診斷試劑龍頭Bracco 簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，就兩個CDMO項目的生產(chǎn)和供應等條款達成約定。
制劑業(yè)務方面，公司表示，普洛藥業(yè)會投入8000萬左右規(guī)范市場制劑的擴產(chǎn)。目前，公司已經(jīng)逐步在兒科和婦科進行布局。
不過，目前而言，公司的CDMO業(yè)務以及制劑業(yè)務占營收的比例較小，尤其是CDMO業(yè)務，對營收的貢獻不足2%。
估值方面，縱向來看，普洛藥業(yè)市盈率從2019年1月初的23倍上升至現(xiàn)在的28倍，橫向來看，市值更大的華海藥業(yè)市盈率為64倍，相比于華海藥業(yè)，普洛藥業(yè)的估值水平不算太高。
整體而言，公司近兩年的業(yè)績大幅增長主要是因為原料藥行業(yè)高景氣再疊加公司內(nèi)部整合等綜合因素的影響，未來公司將進一步擴產(chǎn)產(chǎn)能以此來提升市場份額，不過，相關(guān)投資者需注意其原材料價格波動以及公司制劑研發(fā)失敗等風險。
