近期，位于新能源上游的傳統(tǒng)化工受到資本親睞，而其中磷化工可能是最先整體切入下游磷酸鐵鋰賽道的細分行業(yè)。
8月30日，磷化工板塊開盤走強，截至發(fā)稿，川金諾（300505）漲超12_，云圖控股（002539）、湖北宜化（000422）、云天化（600096）、川恒股份（002895）均漲停，川發(fā)龍蟒（002312）、史丹利（002588）、新安股份（600596）、興發(fā)集團（600141）等股拉升上漲。
近期，一些傳統(tǒng)化工龍頭紛紛公告，進入新能源材料領域。例如，華魯恒升（600426）宣布要做DMC電解液、東方盛虹（000301）收購斯爾邦石化、龍佰集團（002601）公告要布局磷酸鐵鋰等。
傳統(tǒng)化工進入新能源材料領域主要有兩個原因_
1.新能源材料可能是材料里面未來10年增長最快的賽道；
2.受制于碳達峰、碳中和的要求，傳統(tǒng)化工龍頭資本開支必須轉向。
基于這兩個原因，萬聯(lián)證券認為，在傳統(tǒng)化工龍頭切入新能源材料賽道后，會對現有格局造成比較大的沖擊。未來這部分龍頭會發(fā)生2個變化_1.周期景氣拉長；2.估值提升。
從現有情況來看，磷化工可能是最先整體切入下游磷酸鐵鋰賽道的細分行業(yè)。
磷酸鐵鋰電池成新能源時代“黑馬”催生原材料需求
鋰電池目前主流商用的有磷酸鐵鋰和三元電池兩種，隨著技術改進以及能量密度的提升，相對具有更高安全性以及更長循環(huán)壽命的磷酸鐵鋰電池裝車需求強勢增長，帶動磷酸鐵鋰價格上揚。
據我國汽車動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟報告顯示，2021年前七月磷酸鐵鋰電池累計裝車量已超過2021年全年水平，且7月單月裝車量超越了三元鋰電池，為5798.6MWh，同比增長235.5_；三元鋰電池7月裝車量為5454.7MWh,同比增長67.5_。
目前在磷酸鐵鋰原材料成本中，磷酸鐵占比接近40_，而對于磷酸鐵而言，磷源的成本占比高達52_，鐵源僅占比5_，磷的供給很大程度上影響著中游廠商的產量與價格。
具備磷源的企業(yè)將在磷酸鐵鋰產業(yè)鏈中擁有越來越大的話語權，并且行業(yè)會演繹成兩種模式_
1、中游企業(yè)與上游企業(yè)以成立合資公司的方式深度綁定、優(yōu)勢互補，中游企業(yè)得到上游企業(yè)穩(wěn)定的磷源供給，上游企業(yè)享受中游企業(yè)穩(wěn)定的客戶資源；
2、具備成本優(yōu)勢的上游企業(yè)自己獨立開展磷酸鐵鋰業(yè)務。
而面對原材料端日益嚴峻的供給結構，中游磷酸鐵鋰廠商們已經開始主動出擊，通過采取在云貴川鄂等磷礦產地附近投產或者與上游磷化工企業(yè)深度綁定的第一種模式保證自身未來的磷源充足。
磷礦作為世界級戰(zhàn)略性資源 不可再生 全球供應持續(xù)縮緊
我國作為全球第一大磷礦出產國、第二大磷礦儲量國，2021年磷礦產量已較2016年下滑近40_，磷礦供需差額明顯縮緊已進入緊平衡狀態(tài)。
預計未來隨著我國磷礦產量的持續(xù)減少，磷礦供需結構很可能轉變?yōu)楣┎粦螅椎V稀缺性的加劇將導致磷礦價格持續(xù)上漲，從而導致下游磷化工產品成本端壓力加重、產品價格跟漲。
終端主要應用農藥、化肥等對于磷礦、磷酸一銨的需求常年維持在剛性水平的同時，磷酸鐵鋰需求的強勢增長，將使其對于磷礦的需求在未來達到數倍甚至數十倍的增長，預計到2025年我國磷酸鐵鋰對磷礦的需求將增長至370萬噸，2021-2025年復合增速高達60_以上。
從我國現有磷酸鐵鋰產能分布情況來看，目前磷酸鐵鋰行業(yè)集中度相對較為分散。據百川盈孚數據顯示，目前國內合計產能為49.9萬噸，排名第一的德方納米（300769）產能僅為12萬噸，占有率為24_。而從目前的磷化工企業(yè)及其他領域企業(yè)跨界轉產磷酸鐵鋰規(guī)劃的產能體量來看，未來隨著磷酸鐵鋰需求量持續(xù)的強勁增長，磷酸鐵鋰行業(yè)格局存在發(fā)生劇變的可能性。
屆時磷酸鐵鋰中磷源成本壓力將進一步加大，擁有上游原材料規(guī)劃的磷酸鐵鋰生產企業(yè)將從中獲取更大的利潤空間。
而傳統(tǒng)化工龍頭切入新能源材料賽道，成功的可能性非常高，其行業(yè)格局也面臨變化。
萬聯(lián)證券看好傳統(tǒng)化工成功轉型，原因有三_
1.擁有原材料產能的龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢顯著；
2.龍頭企業(yè)更具規(guī)模優(yōu)勢；
3.龍頭企業(yè)化學合成、化學工藝成熟。
后續(xù)行業(yè)洗牌可能分為兩個階段_
1.有成本優(yōu)勢(磷源)的化工龍頭進入賽道，因其顯著的成本優(yōu)勢對現有格局造成劇烈沖擊，沒有磷源等成本優(yōu)勢的現有企業(yè)直接退出市場，行業(yè)格局迅速提升；
2.都具備成本優(yōu)勢的企業(yè)，開始互相進行價格和技術的比拼。
因此，正逐步向下游轉型的上游原材料領域龍頭企業(yè)未來或將是強有力的行業(yè)變局主導者，會形成上游倒逼中游最終導致磷酸鐵鋰等下游新能源材料行業(yè)格局大洗牌的局面，而這些成功切入新能源賽道的上游企業(yè)將在未來長期享受利潤與估值的雙重提升。
