原標(biāo)題：中至科技再闖港交所前景未卜 “私人游戲房卡”撐起99%營(yíng)收 來(lái)源：投資者網(wǎng)

《投資者網(wǎng)》張偉

繼2019年7月赴港上市未果后，2020年1月13日，江西本土棋牌游戲運(yùn)營(yíng)商中至科技有限公司（下稱(chēng)“中至科技”）再次向港交所遞交了上市申請(qǐng)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，網(wǎng)絡(luò)游戲一直是中至科技的主要收入來(lái)源。2016年至2018年及2019年上半年（下稱(chēng)“報(bào)告期內(nèi)”），網(wǎng)絡(luò)游戲收入在中至科技總收入中的占比超過(guò)80%，盈利模式單一。

另一方面，作為網(wǎng)游變現(xiàn)的主要方式，中至科技的私人游戲房卡模式面臨監(jiān)管壓力，有隨時(shí)被叫停的風(fēng)險(xiǎn)，再加上付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量在報(bào)告期內(nèi)暴跌，導(dǎo)致公司成長(zhǎng)性存疑。若其私人房卡模式一旦被叫停,將直接會(huì)影響中至科技未來(lái)的發(fā)展。

江西游戲“一哥”優(yōu)勢(shì)不明顯

公開(kāi)信息顯示，中至科技是一家專(zhuān)注江西本土棋牌游戲開(kāi)發(fā)商，公司產(chǎn)品以江西麻將、以及撲克游戲的開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)。截至2019年6月底，中至科技共開(kāi)發(fā)了包括《南昌麻將》、《九江麻將》、《上饒麻將》在內(nèi)的165款極具江西特色的本土麻將及撲克游戲，受眾主要集中于江西省內(nèi)11個(gè)地級(jí)市和61個(gè)縣級(jí)行政區(qū)。

雖然中至科技聲稱(chēng)，“若按收益計(jì)算，公司為排行第一的江西本土棋牌游戲開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商”，但招股說(shuō)明書(shū)披露的信息表明，中至科技與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們并沒(méi)拉開(kāi)太大的距離。

據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，中至科技2018年的收益為0.78億元（人民幣，下同），對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)占有率為占有率為22.8%；同期四家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的收益分別為0.59億元、0.40億元、0.37億元和0.23億元，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)占有率分別為17.2%、11.6%、10.6%和6.8%。

可以看到，中至科技在江西的“一哥”地位并不穩(wěn)固，不過(guò)中至科技倒是信心十足，認(rèn)為“隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及城市化持續(xù)，人們?cè)趭蕵?lè)上的可支配支出正快速增長(zhǎng)，這將加速公司在中國(guó)的市場(chǎng)發(fā)展”。

私人游戲房卡的風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，中至科技的游戲收益主要來(lái)自于銷(xiāo)售私人游戲房卡或虛擬幣，報(bào)告期內(nèi)，私人游戲房卡對(duì)中至科技營(yíng)收的貢獻(xiàn)率高達(dá)99%。也就是說(shuō)，中至科技在游戲方面的收入幾乎全靠用戶(hù)充值，但私人游戲房卡已經(jīng)引起了監(jiān)管的重視，是否面臨隨時(shí)被叫停的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)此正在密切觀察。無(wú)疑，棋牌游戲面臨的政策高壓增加了其前景的不確定性。

2018年5月，文化部在《關(guān)于加強(qiáng)棋牌類(lèi)網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)管理工作的通知》（下稱(chēng)“《通知》”）中明確提到，棋牌游戲運(yùn)營(yíng)商“不得向用戶(hù)提供棋牌類(lèi)虛擬道具和積分兌換法定貨幣、虛擬貨幣等服務(wù)”、通過(guò)房卡模式運(yùn)營(yíng)的棋牌游戲運(yùn)營(yíng)商“不得允許使用代理商、經(jīng)銷(xiāo)商、推廣員賬戶(hù)參與游戲，不得允許用戶(hù)為其他用戶(hù)‘開(kāi)房’而自身不參與游戲的行為”。

港股獨(dú)立分析師張三千認(rèn)為，中至科技的主要收入來(lái)源（銷(xiāo)售私人游戲房卡或虛擬幣）已與《通知》的政策相悖。雖然中至科技在招股說(shuō)明書(shū)中表示其業(yè)務(wù)“符合國(guó)內(nèi)法律要求”，但也坦承：“倘私人游戲房卡商業(yè)模式可能在商業(yè)上不再成功，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及前景可能受到重大不利影響”。

能否登陸港股市場(chǎng)存疑

《投資者網(wǎng)》不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2019年以來(lái)，已有家鄉(xiāng)互動(dòng)、禪游科技、火巖控股、中手游、玩友時(shí)代、心動(dòng)公司等棋牌游戲公司先后赴港上市，而同期A股市場(chǎng)新增的棋牌游戲公司數(shù)量為零。

港股獨(dú)立分析師張三千認(rèn)為，“目前國(guó)家對(duì)游戲行業(yè)的監(jiān)管趨嚴(yán)、在A股IPO的排隊(duì)時(shí)間較長(zhǎng)，這種情況下，上市條件相對(duì)簡(jiǎn)單且交投活躍的港交所自然成為中至科技等游戲公司登陸資本市場(chǎng)的首選之地。”

不過(guò)，與目前在港上市的棋牌游戲公司相比，中至科技的營(yíng)收能力較弱。以中至科技2018年的收入為例，該公司當(dāng)年的營(yíng)收為0.94億元，這個(gè)數(shù)據(jù)甚至不及另一家地方棋牌游戲公司禪游科技2018年上半年?duì)I收的一半，

而中至科技付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量的暴跌也讓市場(chǎng)對(duì)其經(jīng)營(yíng)能否持續(xù)表示懷疑。招股說(shuō)明書(shū)顯示，中至科技2018年的月付費(fèi)人數(shù)為2.2萬(wàn)人，較2016的7.7萬(wàn)人和2017年的11.2萬(wàn)人出現(xiàn)大幅下滑。2019年上半年，中至科技的付費(fèi)用戶(hù)數(shù)量甚至只有1.5萬(wàn)人。

港股獨(dú)立分析師張三千認(rèn)為，“受玩法的局限，非江西籍人士很難對(duì)中至科技的游戲感興趣，把非江西籍人群轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶(hù)更是難上加難，未來(lái)如何在有限的游戲受眾中爭(zhēng)取到更多付費(fèi)用戶(hù)，中至科技還需要花費(fèi)一番功夫。”

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，以往因?yàn)樾袠I(yè)門(mén)檻低，棋牌游戲市場(chǎng)良莠不齊，僅靠單一產(chǎn)品的棋牌游戲公司需要拓展新出路，才能增加自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，尤其隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，游戲企業(yè)的司法風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都值得關(guān)注。（思維財(cái)經(jīng)出品）■