債務(wù)引發(fā)惡性循環(huán)，盛運(yùn)環(huán)保已命懸一線

來源：覽富財(cái)經(jīng)

譚十日

昨日晚間，深陷債務(wù)危機(jī)的盛運(yùn)環(huán)保（300090）再一次公布了它的償債進(jìn)展。

爆發(fā)債務(wù)危機(jī)后，公司目前已成功追回現(xiàn)金5330萬元；通過關(guān)聯(lián)方實(shí)物資產(chǎn)抵債解決約4.85億元（正在評(píng)估）；通過關(guān)聯(lián)方對(duì)外所持股權(quán)/股票抵債解決約1.74億元。已合計(jì)解決約7.123億元的債務(wù)問題。

可惜的是，這些解決的債務(wù)跟盛運(yùn)環(huán)保背后龐大的窟窿相比僅是冰山一角。根據(jù)昨日的信披《債務(wù)到期未能清償?shù)墓妗凤@示，目前公司仍然有多達(dá)84筆逾期債務(wù)未能清償，合計(jì)金額高達(dá)48.41億元。

除此之外，盛運(yùn)環(huán)保還存在大量的對(duì)外擔(dān)保和資金被占用的情形。根據(jù)最新公告顯示，公司關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性占用盛運(yùn)環(huán)保資金16.56億元，經(jīng)營性占用資金4.85億元，合計(jì)21.41億元；其他非關(guān)聯(lián)方共計(jì)占用公司資金15.46億元。但截至2020年1月，以上款項(xiàng)均未清償，實(shí)控人開曉勝也未代為清償。

短債長投引發(fā)惡性循環(huán)

盛運(yùn)環(huán)保成立于1995年，2010年創(chuàng)業(yè)板上市。公司專注于垃圾焚燒發(fā)電、智慧環(huán)衛(wèi)以及為危廢治理業(yè)務(wù)。2015年，公司市值一度達(dá)到173億，也一度是環(huán)保明星股。

曾經(jīng)的環(huán)保巨星為何淪落至這般田地，這還要從公司的轉(zhuǎn)型開始說起。

上市之初，盛運(yùn)環(huán)保主營業(yè)務(wù)為輸送機(jī)械產(chǎn)品和環(huán)保設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品為帶式輸送機(jī)和干法脫硫除塵一體化尾氣凈化處理設(shè)備。2012-2014年，盛運(yùn)環(huán)保分三次收購了北京中科通用能源環(huán)保有限責(zé)任公司（下稱中科通用）100%股權(quán)，開始轉(zhuǎn)型垃圾發(fā)電領(lǐng)域。

2014年年底，公司將持有的盛運(yùn)重工70%的股權(quán)、新疆煤機(jī)60%的股權(quán)和部分輸送機(jī)械相關(guān)資產(chǎn)作價(jià)3.42億元出售給剛成立不久的關(guān)聯(lián)方還是潤達(dá)機(jī)械。2017年3月，公司將盛運(yùn)重工剩余25.78%的股權(quán)以1.06億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了潤達(dá)機(jī)械，徹底剝離了輸送機(jī)械業(yè)務(wù)，開始專注垃圾焚燒領(lǐng)域。

然而，國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目基本上是采用BOT模式建設(shè)，工程的建設(shè)需要多項(xiàng)審核和批準(zhǔn)，項(xiàng)目開工的前期時(shí)間長，且投資規(guī)模巨大，回收周期長。在完成中科通用的收購之后，盛運(yùn)環(huán)保開始在全國范圍內(nèi)大力發(fā)展垃圾發(fā)電項(xiàng)目，據(jù)悉，盛運(yùn)環(huán)保在2016、2017年年間，公司平均1個(gè)月能簽下約2個(gè)項(xiàng)目。盲目借債擴(kuò)張，占用了上市公司大量的資金。

圍繞垃圾發(fā)電項(xiàng)目，盛運(yùn)環(huán)保在2016年初定向增發(fā)募集了18.32億元，用于償還借款和補(bǔ)充流動(dòng)資本。此外，公司短期借款從2015年年初的7.67億元增加至2018年年底的12.55億元。

短債長投，這是企業(yè)經(jīng)營的大忌，一個(gè)微小的環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都有可能牽動(dòng)整體鏈條的運(yùn)營。2018年1月12日，盛運(yùn)環(huán)保發(fā)行了一筆超短期融資債券“18盛運(yùn)環(huán)保SCP001”，按照約定，這筆債券于2018年10月9日到期，需兌付本息合計(jì)2.15億元，隨著到期兌付日的來臨，公司卻因流動(dòng)性緊張，未能支付本息。

上述債券的違約直接觸發(fā)了公司另一筆債券“16盛運(yùn)01”的加速清償條款，按照條款規(guī)定，公司需要在2018年10月11日之前兌付本息共計(jì)5.39億元，加速清償條款的觸發(fā)令盛運(yùn)環(huán)保的境況變得更為糟糕。

隨后多項(xiàng)的債務(wù)都涉及加速清倉，而盛運(yùn)環(huán)保為了彌補(bǔ)債務(wù)，公司經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，由于陷入較大債務(wù)危機(jī)，流動(dòng)性嚴(yán)重不足，公司項(xiàng)目建設(shè)基本處于停頓狀態(tài)，經(jīng)營十分困難。

環(huán)保明星即將消亡

截止2019年三季度，公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)103.89%，屬于嚴(yán)重資不抵債的情況。

泥足深陷的盛運(yùn)環(huán)保因?yàn)?017和2018年公司已經(jīng)虧損兩年，2019年前三季度公司依然有2.76億元的虧損，扭虧的難度巨大。需要注意的是，在昨日公司公布債務(wù)進(jìn)展的同時(shí)，還發(fā)布了一則暫停上市風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，因?yàn)楣敬嬖谧罱赀B續(xù)虧損以及連續(xù)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)的情況，后續(xù)退市或已成為大概率事件。

不過對(duì)于債務(wù)危機(jī)的應(yīng)對(duì)，盛運(yùn)環(huán)保仍然表示，目前公司在政府主導(dǎo)下積極尋求其他重組方以及與債權(quán)人相關(guān)方協(xié)商妥善的債務(wù)解決辦法，努力達(dá)成債務(wù)延期、和解方案。同時(shí)，公司內(nèi)部將通過壓縮開支、資產(chǎn)處置、尋求地方政府支持等各項(xiàng)措施全力籌措償債資金，減輕公司資金壓力。

事實(shí)上，盛運(yùn)環(huán)保暴露出來的危機(jī)并不是特例，甚至可以說它是民營環(huán)保類上市公司近期境遇的一個(gè)縮影。民營環(huán)保上市公司在2018年成為重災(zāi)區(qū)，除盛運(yùn)環(huán)保外，凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保等公司均出現(xiàn)一定程度的債務(wù)違約。目前凱迪生態(tài)已經(jīng)被暫停上市，神霧環(huán)保也同樣存在退市風(fēng)險(xiǎn)，股價(jià)逐漸奔向歷史新低。

這些事情在一定程度上，都與中國環(huán)保企業(yè)高杠桿經(jīng)營、卻沒有現(xiàn)金流有關(guān)。

券商人士分析，目前不少環(huán)保企業(yè)對(duì)融資的理解并不全面，使得其一塊多米諾骨牌倒下后，緊接著是一系列的惡性循環(huán)，營業(yè)收入大幅下降，公司生產(chǎn)陷入停頓，沒有現(xiàn)金流入導(dǎo)致債務(wù)違約，之后公司的信用評(píng)級(jí)被連續(xù)下調(diào)，最后使得債務(wù)危機(jī)徹底引爆。