原標(biāo)題：特斯拉要有蘋果的利潤和大眾的營收才能證明市值合理

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原標(biāo)題：特斯拉要有蘋果的利潤和大眾的營收才能證明市值合理

來源：美股研究社

據(jù)外媒報道，特斯拉一只腳涉足汽車行業(yè)，另一只腳涉足科技領(lǐng)域。但當(dāng)談到該公司的市值時，單獨(dú)說它是汽車公司或科技公司都不太合適。分析師指出，特斯拉要有蘋果的利潤和大眾的營收才能證明其市值合理。

隨著樂觀情緒讓位于謹(jǐn)慎情緒，該股的熱度已經(jīng)開始下降。

最近，特斯拉股價出現(xiàn)了令人震驚的漲幅，僅今年頭23個交易日就翻了一番，原因是創(chuàng)紀(jì)錄的汽車交貨量，一家中國超級工廠的開業(yè)，以及一家聯(lián)合運(yùn)營的電池工廠早于預(yù)期實(shí)現(xiàn)盈利。但過去五周的快速上漲促使人們更多地將其與高增長的科技公司進(jìn)行比較，甚至讓專注于科技股的市場觀察人士開始更加密切地關(guān)注該股的基本面。

摩根士丹利分析師亞當(dāng)-喬納斯（Adam Jonas）在一份報告中寫道：“隨著特斯拉股票從去年的180美元非同尋常地上漲到上周二的近1000美元，我們收到了越來越多來自科技投資組合經(jīng)理和分析師的分析報告。他們的分析報告已從傳統(tǒng)的工業(yè)/汽車業(yè)轉(zhuǎn)向特斯拉。”

周四，該股再次波動，扭轉(zhuǎn)了早盤的跌勢，收盤時上漲了1.94%。此前美國眾議院的兩名民主黨人提出立法，創(chuàng)建一個全國性的電動汽車充電站網(wǎng)絡(luò)。由于共和黨人控制著參議院，這項措施不太可能在選舉年獲得通過。

與傳統(tǒng)汽車公司進(jìn)行比較是不公平

特斯拉的市值在周三暴跌后徘徊在1320億美元左右，市盈率約為5倍，相比之下，通用汽車的市盈率為0.4倍，福特汽車為0.2倍。豐田汽車和大眾汽車的市盈率也都不到1倍。不過，看漲特斯拉的人說，將其與傳統(tǒng)汽車制造商進(jìn)行比較是不公平的，他們指出科技公司才是特斯拉真正的同行。

喬納斯說：“在市場看來，特斯拉似乎已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了與傳統(tǒng)汽車公司的比較范圍。”雖然特斯拉的市值比汽車同行高出一個數(shù)量級，但他表示，“我們認(rèn)為這在很大程度上是當(dāng)之無愧的——特斯拉是一家成長速度明顯更快的汽車公司，而且它還不僅僅是一家汽車公司?！?/p>

然而，若將特斯拉與更多元化的納斯達(dá)克100指數(shù)進(jìn)行比較，目前它的股價經(jīng)不起推敲。平均而言，該指數(shù)成員股的交易價格是其營收的6.28倍，是其利潤的36.5倍，這意味著特斯拉需要46億美元的年利潤才能證明其市值是合理的。專注于科技股的NYSE Fang+指數(shù)成分股的市盈率為50倍。

特斯拉還不能在比較市盈率的基礎(chǔ)上進(jìn)行衡量，因?yàn)樗€沒有連續(xù)四個季度在公認(rèn)會計原則（GAAP）的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)盈利。在調(diào)整后的基礎(chǔ)上，它在過去兩個季度都出現(xiàn)了盈利。

紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院（Stern School Of Business）專門研究市值的教授阿斯瓦特-達(dá)莫達(dá)蘭（Aswath Damodaran）說，“特斯拉的價格可能是900美元，但它需要大眾那樣的營收、蘋果那樣的利潤率，還需要像歷史上其他任何一家制造公司那樣進(jìn)行再投資?！碧厮估赡艹晒Φ刈隽似渲幸患拢熬C合起來看，它的故事就坍塌了?！?/p>

“這絕對是個泡沫”

特斯拉報告稱，在GAAP基礎(chǔ)上，2019年的年度虧損約為8.62億美元。華爾街分析師平均預(yù)計，2023年該公司凈利潤將達(dá)到49億美元。

Roth Capital分析師克雷格-歐文（Craig Irwin）在接受采訪時表示：“特斯拉目前的股價是戴姆勒（Daimler）的兩倍多，是寶馬的三倍。對我來說，這似乎沒有多大意義?！?/p>

這場辯論歸根結(jié)底是特斯拉是否在電動汽車競賽中領(lǐng)先其他汽車制造商數(shù)年——甚至有朝一日領(lǐng)先其他汽車制造商十年之久。歐文表示，“似乎市場已經(jīng)認(rèn)定，它的領(lǐng)先時間絕不止一兩年。”

巴克萊（Barclays）汽車業(yè)分析師布萊恩-約翰遜（Brian Johnson）表示：“特斯拉最近的價格走勢讓人想起了大約1999年的納斯達(dá)克。”他說，最近的價格飆升開啟了以低成本籌集資金的可能性，降低了業(yè)務(wù)停滯不前的可能性，但特斯拉的市值仍然從根本上被高估。

特斯拉過去幾天的波動讓人想起了高通公司的類似表現(xiàn)。大約20年前，該股在五個月內(nèi)飆升了360%。在2000年1月初觸及100美元的高點(diǎn)后，該股開始收窄漲幅。直到現(xiàn)在，大約20年后，它才重新接近這些水平。高通周四在88美元的價格附近交易，此前它發(fā)布的第二季度芯片出貨量預(yù)估令人失望。

“整件事看起來很荒謬，這是1999年以來最瘋狂的事情?！盬illiams Trading公司的布拉德-梅克爾（Brad Meikle）說。他是華爾街對特斯拉最悲觀的分析師之一?！斑@絕對是個泡沫?！?/p>

華爾街分析師對特斯拉的看法達(dá)到有史以來最悲觀水平，盡管這家電動汽車制造商的股價最近大幅飆升，今年甚至幾乎翻了一番。許多人表示，特斯拉的估值看起來有些過高，且沒有得到潛在基本面的支持。

據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)FactSet估計，目前約有45%的華爾街分析師對該股給予“賣出”評級，而只有19%的分析師認(rèn)為應(yīng)該“買入”該股，其余36%的人對該股的評級為“持有”。這是華爾街有史以來對特斯拉股價看法最悲觀的時刻，上次碰到類似情況還要追溯到該公司2010年6月的首次公開募股（IPO）。

盡管特斯拉股價最近飆升，但分析師卻給出“最熊”預(yù)測

特斯拉股價今年開局走勢上揚(yáng)，包括2019年第四季度創(chuàng)紀(jì)錄的汽車交付量在內(nèi)的一系列因素，推動該股在整個1月份不斷走高。1月29日，特斯拉公布了2019年第四季度財報，顯示業(yè)績超出分析師預(yù)期。這反過來又引發(fā)了該股的交易狂潮，該股的表現(xiàn)已經(jīng)輕而易舉地跑贏了大盤。

周一，特斯拉開盤即達(dá)到每股673.69美元，隨后單日大漲19.89%，報收于780美元。周二，該股首次突破每股900美元，創(chuàng)下968.99美元的歷史新高，隨后收盤時部分漲幅收窄，以13.7%的漲幅收盤。周三，部分熱情消退，該股暴跌17%。特斯拉股價今年上漲了78%，過去6個月上漲了220%。

特斯拉股價的快速上漲讓許多華爾街分析師認(rèn)為，該股已經(jīng)計入了上行催化劑，該股現(xiàn)在已經(jīng)脫離了潛在的基本面。Cancord Genuity分析師杰德·多爾謝默（Jed Dorshemer）在給客戶的一份報告中表示：“在最近的漲勢之后，我們的腳離開了加速器?！彼麑⑻厮估善痹u級下調(diào)至“持有”。

特斯拉股價過去幾天大起大落

New Street Research也將該股評級下調(diào)至“中性”，稱“未來12個月進(jìn)一步升值的空間有限”。多爾謝默和摩根士丹利（Morgan Stanley）的亞當(dāng)·喬納斯（Adam Jonas）等分析師認(rèn)為，未來將有一個對投資者更具吸引力的切入點(diǎn)。

喬納斯在1月16日將特斯拉的評級下調(diào)至“減持”，理由是估值過高，該股無法保持強(qiáng)勁的勢頭。他給該股設(shè)定了360美元的目標(biāo)價，比目前的交易價格低了51%。

Needham分析師拉杰文德拉·吉爾（Rajvindra Gill）在重申他的“不及大盤”評級時表示：“根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，我們從來沒有見過這樣快的股票上漲速度，而對過去的基本面或過往記錄考慮得如此之少?！彼a(bǔ)充說，“非理性繁榮”達(dá)到了歷史最高水平。他指出，該公司整整一年都沒有公布過盈利，2019年收入同比增長放緩。

巴克萊（Barclays）將特斯拉股價的走勢與1999年納斯達(dá)克指數(shù)（NASDAQ）相提并論，稱其仍“從根本上被高估”，而美國銀行則強(qiáng)調(diào)了“盡管大肆炒作，仍需保持謹(jǐn)慎”的10個理由。理由包括特斯拉的的盈利能力和現(xiàn)金流，以及該公司的“創(chuàng)造性會計”。該公司對該股的評級為“不及大盤”，目標(biāo)股價為350美元。

2018年3月10日，在德克薩斯州奧斯汀會議中心，埃隆·馬斯克（Elon Musk）在SXSW會議上發(fā)表講話

特斯拉的估值已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他傳統(tǒng)汽車制造商，甚至那些每年多生產(chǎn)數(shù)百萬輛汽車的汽車業(yè)巨頭，這讓摩根士丹利開始關(guān)注埃隆·馬斯克的公司是否應(yīng)被歸類為科技股更準(zhǔn)確。

分析師亞當(dāng)·喬納斯（Adam Jonas）指出：“在市場看來，特斯拉似乎已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了與傳統(tǒng)汽車公司的比較點(diǎn)?！薄拔覀冋J(rèn)為這在很大程度上是當(dāng)之無愧的--特斯拉是一家增長快得多的汽車公司…。而且它也不僅僅是一家汽車公司。”

但是，盡管喬納斯認(rèn)為，與某些科技公司相比，“特斯拉的估值可能更合理”，但總體而言，該公司股價最近飆升使得持有它的成本甚至比亞馬遜或蘋果還要高。

摩根士丹利在兩個關(guān)鍵指標(biāo)上將特斯拉與幾家科技公司進(jìn)行了對比，包括估計2025年企業(yè)價值與EBITDA（利息、稅項、折舊和攤銷前收益）的比率，以及它們估計的2025年收入增長率。

簡而言之，摩根士丹利估計，買入增長較慢的特斯拉股票比持有亞馬遜股票更貴，但比蘋果或Netflix的增長率更高，比Spotify便宜。然而，即使使用分析師對未來五年的現(xiàn)金流和營收預(yù)期，特斯拉股票似乎也比亞馬遜、蘋果和Netflix更貴，這可能會被證明過于樂觀。

喬納斯說：“雖然特斯拉高速增長的故事繼續(xù)體現(xiàn)在共識預(yù)測和情緒中，最終形成了與知名科技公司的對比，但我們認(rèn)為，投資者應(yīng)該繼續(xù)認(rèn)識到一些外生風(fēng)險，如競爭、執(zhí)行和其他地緣政治擔(dān)憂?！北M管如此，喬納斯表示，關(guān)于特斯拉是汽車公司、科技公司，抑或是完全不同的公司的爭論將繼續(xù)下去。

有些分析師擔(dān)心，特斯拉的漲勢是一種投機(jī)泡沫，有時會出現(xiàn)在金融市場，尤其是在牛市接近尾聲的時候。Miller Tabak首席市場策略師馬特·梅利（Matt Maley）稱：“特斯拉股價走勢偏向拋物線，這使其遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其當(dāng)前基本面所支持的水平。不久之后，該股將在某個時候遭受重創(chuàng)?！?/p>

特斯拉的驚人漲勢引發(fā)了許多人的擔(dān)憂，但其中最引人注目的就是將其與三年前的比特幣泡沫相提并論。當(dāng)時，比特幣價格在飆升至近2萬美元后，在短短一個月內(nèi)暴跌了65%，2018年年底比峰值水平低了約80%。

然而，可以肯定的是，也有分析師和投資者非常看好特斯拉股票。此外，F(xiàn)actSet的評級并沒有考慮到每位華爾街分析師，看漲評級與看跌評級的比例當(dāng)然取決于覆蓋股票的人數(shù)。

Argus分析師比爾·塞萊斯基（bill selesky）將特斯拉股票評級上調(diào)至“買入”時表示：“盡管過去存在生產(chǎn)延遲、零部件短缺、勞動力成本超支等困難，但我們預(yù)計特斯拉將受益于其在電動汽車行業(yè)的主導(dǎo)地位，并將在2020年及以后改善業(yè)績?！?/p>

投行杰富瑞（Jefferies）對特斯拉也給出“買入”評級，并在最近的一份報告中表示，“2020年收益前景看好”，“執(zhí)行力在2019年有所改善”。

與此同時，投資管理公司Ark Invest在1月底表示，到2024年，特斯拉的股價可能漲到7000美元。 Ark Invest分析師塔莎·基尼（Tasha Keeney）此前稱：“特斯拉在電動汽車市場的市場份額并沒有喪失，傳統(tǒng)汽車很難生產(chǎn)出一款在每種性能或效率基礎(chǔ)上與特斯拉不相上下的汽車?！?/p>

同樣，特斯拉大股東、億萬富翁投資者羅恩·巴倫（Ron Baron）也表示，特斯拉有可能在10年內(nèi)獲得1萬億美元的收入，最近的漲勢“只是個開始”。巴倫的公司Baron Capital持有特斯拉約163萬股票。巴倫補(bǔ)充說，特斯拉將來“可能是全世界最大的公司之一”。