來源：每日財報

原標題：瑞幸咖啡遭渾水沽空股價跌超10% 多項指控確有此事還是空穴來風？

自瑞幸咖啡（NASDAQ：LK）去年5月上市以來，因快速增長的門店、光鮮的運營數(shù)據(jù)、高額的補貼等多方面問題，一直受到過很多質疑。但這些質疑并沒有影響其股價的表現(xiàn)。尤其自去年11月以來，瑞幸咖啡的股價出現(xiàn)了一波強勁的上漲，從階段低點18.3美元最高漲至51.38美元，翻了近3倍。

根據(jù)最新的2019年三季報，瑞幸咖啡在去年第三季度營收達到15.42億元，高于市場預期；凈利潤虧損5.32億元，虧損環(huán)比收窄兩成。

但是，作為消費品行業(yè)的一員，在疫情擴散的這段時間里瑞幸咖啡股價掉頭向下，在外界以為利空僅是來自疫情的時候，在1月31日這一天瑞幸咖啡收盤下跌了10.74%，盤中跌幅一度達27%，如此大幅度的下跌到底發(fā)生了什么呢？

《每日財報》了解到，股價大跌的主要原因在于調查機構渾水在交易時段稱，其收到了一份匿名的做空報告，長達89頁的報告指出瑞幸咖啡在公司財務和運營數(shù)據(jù)上有造假行為。

此后渾水還在社交媒體上表示，其認為指控真實成立，并已做空瑞幸咖啡，這才成了瑞幸咖啡下跌的主要導火索。

被多重證據(jù)質疑

《每日財報》關注到，報告作者派了92個全職和1400個兼職調查員，收集了25000多張小票，進行了10000個小時的門店錄像，并且其收集了大量內部微信聊天記錄，關聯(lián)人與企業(yè)的工商信息。報告對瑞幸的質疑集中在訂單數(shù)據(jù)虛增、商品實際售價虛高、廣告支出虛高等經(jīng)營數(shù)據(jù)上。對此，《每日財報》整理了報告提出的5大疑點：

①門店視頻錄像顯示，公司在三季度每日單店出售的商品數(shù)量虛增了69%，四季度虛增了88%。

②瑞幸的每單消費商品數(shù)量從2019年第二季度的1.38件下降到2019年第四季度的1.14件。

③其收集了25843份客戶收據(jù)，發(fā)現(xiàn)瑞幸財報將每件商品的凈售價提高了1.23元或12.3%。這么做的目的是希望維持目前的商業(yè)模式。但實際情況是門店層面的損失高達24.7%-28%。剔除免費產(chǎn)品，實際商品的銷售價格為上市價格的46%，而不是管理層聲稱的55%。

④第三方的報告顯示，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出夸大了150%以上，尤其是在上的支出。

⑤其獲得的25843多份客戶收據(jù)和其中的增值稅數(shù)字，瑞幸咖啡三季度從其他商品獲得的收入僅僅為6%，而瑞幸咖啡把這個數(shù)據(jù)夸大了4倍。

此外，報告還質疑了公司管理層大幅質押公司股票、獨立董事過往不誠信表現(xiàn)等。對此，報告給出了6項警告：

①瑞幸咖啡的管理層已經(jīng)通過股票質押了49%的股票持有量（或已發(fā)行股票總數(shù)24%），這讓其他投資者面臨著極大的的股票下跌風險。

②公司董事長陸正耀和關系密切的私募基金一起，從香港上市公司獲利16億美元，但少數(shù)股東卻因此損失慘重。

③神州租車CEO陸正耀通過收購寶沃汽車轉移了1.37億元人民幣給其關聯(lián)方王百因。寶沃、神州以及Baiyin Wang將在未來12個月內向北京汽車集團有限公司支付59.5億元人民幣。

④瑞幸咖啡近期通過增發(fā)和發(fā)行可轉換債券籌集了8.65億美元，以發(fā)展其“無人零售”戰(zhàn)略，這為管理層從公司獲取大量現(xiàn)金提供了可能性。

⑤瑞幸的獨立董事Sean Shao過往曾經(jīng)在數(shù)家中概股擔任董事，但這些公司都讓投資者遭受了重大損失。

⑥瑞幸聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席營銷官楊飛在擔任北京口碑互動聯(lián)合創(chuàng)始人兼總經(jīng)理期間，曾因非法經(jīng)營罪被判處有期徒刑18個月。此后，口碑互動與北京氫動益維科技股份有限公司成為關聯(lián)方。氫動益維現(xiàn)在是神州租車的分支機構，并且正在與瑞幸進行關聯(lián)方交易。

不僅如此，報告還提出瑞幸的商業(yè)模式難以持續(xù)，因為咖啡產(chǎn)品在中國市場很小，僅有適度增長。瑞幸咖啡曾主張到，有相關數(shù)據(jù)顯示，北美及歐洲國家每年人均咖啡消費約為400杯，日本為360杯，中國則為5杯，市場前景廣闊。但是該份沽空報告則對此表示質疑稱，瑞幸針對核心功能咖啡需求的主張是錯誤的，中國人均86毫克/天的咖啡因攝入量已經(jīng)與其他亞洲國家相當，95%的攝入量來自茶葉。所以在中國，核心功能咖啡產(chǎn)品的市場規(guī)模較小，且僅在適度增長。

對于上述報告的指控，也有機構提出了相反的聲音，機構香櫞（Citron Research）隨后在社交媒體表示，其也收到了報告，但“與競爭對手電話確認了財務狀況?！毕銠凑J為“報告將缺乏準確性”。而瑞幸咖啡方面對外表示，其將在2月3日發(fā)布SEC公告，以公告為準。

眾所周知，渾水公司以做空中國公司聞名，且少有失手，比如東方紙業(yè)、綠諾科技等四家在北美上市的中國民企就因此股價大跌，被交易所停牌和摘牌。

2017年，輝山乳業(yè)遭渾水公司狙擊，股價閃崩，盤中一度暴跌90%，一小時內市值蒸發(fā)320億港元，創(chuàng)當時港股史上最大跌幅。輝山乳業(yè)股價閃崩，也牽出輝山乳業(yè)集團背后的債務危機，直接引發(fā)了之后的重組和退市。

2018年，渾水公司又做空中國教育培訓公司好未來（NYSE：TAL），稱其財務造假，當天好未來股價下跌9.95%。

2019年，渾水公司又對中國本土運動第一品牌安踏體育（02020.HK）出手，連發(fā)三份沽空報告?；仡櫲谓讳h，除了第一份沽空報告影響安踏體育7月8日盤間股價跌逾8%，后續(xù)兩份報告影響稍弱。

這一次，渾水將矛頭瞄準了中國互聯(lián)網(wǎng)咖啡品牌瑞幸咖啡，最終又是以什么什么結局收場，《每日財報》將持續(xù)關注。

責任編輯：陳悠然 SF104