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作者張雨娜 編輯廖莎，文中觀點(diǎn)不代表見(jiàn)聞立場(chǎng)、不構(gòu)成投資建議。

截至1月22日，公募基金2019年四季報(bào)基本披露完畢。

各家基金公司的“頭牌”基金經(jīng)理對(duì)后市的觀點(diǎn)也隨之浮出水面。具體來(lái)說(shuō)，劉彥春、劉格菘、何帥、郝旭東、朱少醒、馮明遠(yuǎn)、李權(quán)勝、史博、董承非和洪流十位公募圈“大佬”都有話要說(shuō)。

有意思的是，對(duì)于A股接下來(lái)的走勢(shì)，明星基金經(jīng)理們?cè)诒砺读?chǎng)的同時(shí)更是“金句”頻出。

比如，景順長(zhǎng)城研究部總監(jiān)劉彥春在四季報(bào)中直言，“2020年投資不會(huì)一帆風(fēng)順?！?/p>

管理著“十倍基”富國(guó)天惠的基金經(jīng)理朱少醒，說(shuō)“我們并不具備精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期趨勢(shì)的可靠能力?！?/p>

展望2020年的投資機(jī)會(huì)，盡管“明星”基金經(jīng)理們重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域有所不同，但基本都聚焦在消費(fèi)、科技和周期三個(gè)領(lǐng)域。

他們具體的投資邏輯是怎樣的？我們來(lái)捋一捋。

01 “2020年投資或不會(huì)一帆風(fēng)順”

展望2020年，相比較于年初各種“牛市來(lái)了”的聲音，明星基金經(jīng)理們的態(tài)度都較為謹(jǐn)慎。

比如，景順長(zhǎng)城總經(jīng)理助理兼研究部總監(jiān)劉彥春在四季報(bào)中報(bào)表示，2019年市場(chǎng)上漲主要源于估值上升，應(yīng)該歸功于2018年強(qiáng)力信用緊縮以及恐慌性拋盤(pán)?，F(xiàn)在的情況正好相反，市場(chǎng)整體估值已經(jīng)回升到近年來(lái)均值水平以上，績(jī)優(yōu)股更是處于歷史估值頭部位置，市場(chǎng)情緒卻再次變得火熱，各類(lèi)題材重出不窮。2020年投資不會(huì)一帆風(fēng)順，低回報(bào)、高波動(dòng)是大概率事件，全年正回報(bào)并不容易。

交銀施羅德基金經(jīng)理何帥也發(fā)出了類(lèi)似的聲音。

何帥在四季報(bào)中表示，“在流動(dòng)性相對(duì)寬松，其他大類(lèi)資產(chǎn)預(yù)期回報(bào)較低的環(huán)境下，我們整體對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期表現(xiàn)相對(duì)樂(lè)觀，市場(chǎng)吸引力可能會(huì)緩慢顯現(xiàn)?！?/p>

何帥進(jìn)一步分析稱(chēng)，“但從短期看，四季度市場(chǎng)對(duì)于2020年可能的變化機(jī)會(huì)開(kāi)始提前預(yù)期和表現(xiàn)，比如新能源車(chē)及周期行業(yè)，使得一些2020年增長(zhǎng)確定的行業(yè)也逐漸進(jìn)行了估值切換。雖然從側(cè)面反映出市場(chǎng)情緒較好，但也蘊(yùn)含了提前透支預(yù)期的可能?！?/p>

此外，嘉實(shí)基金的基金經(jīng)理洪流表示，“我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和中長(zhǎng)期的科技轉(zhuǎn)型和消費(fèi)升級(jí)，保持相對(duì)樂(lè)觀。對(duì)于金融打破剛性?xún)陡逗痛箢?lèi)資產(chǎn)配置面向中國(guó)資本市場(chǎng)的切換，我們認(rèn)為仍然處在初級(jí)階段，發(fā)展空間巨大?！?/p>

02 不約而同提及“周期”

值得關(guān)注的是，具體到2020年的投資機(jī)會(huì)，有不少基金經(jīng)理都談到了“周期”一詞。

博時(shí)基金股票投資部總經(jīng)理李權(quán)勝就是其中一位。

展望2020年的投資機(jī)會(huì)，李權(quán)勝表示，他將繼續(xù)從科技和制造業(yè)中尋找估值合理空間巨大的優(yōu)秀標(biāo)的，在穩(wěn)增長(zhǎng)的大環(huán)境中從券商、地產(chǎn)等大周期行業(yè)中尋找具備估值修復(fù)空間的優(yōu)秀標(biāo)的。

與此同時(shí)，管理著“十倍基”的富國(guó)天惠基金經(jīng)理朱少醒表示，“在現(xiàn)有估值條件下，我們把精力集中在篩選優(yōu)質(zhì)股票上。我們并不具備精確預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期趨勢(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠(yuǎn)大前景的優(yōu)秀公司的股票，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來(lái)某個(gè)時(shí)點(diǎn)的周期性回歸?！?/p>

個(gè)股選擇層面，朱少醒偏好投資于具有良好“企業(yè)基因”，公司治理結(jié)構(gòu)完善、管理層優(yōu)秀的企業(yè)。他認(rèn)為此類(lèi)企業(yè)，有更大的概率能在未來(lái)獲得高質(zhì)量的增長(zhǎng)。分享企業(yè)自身增長(zhǎng)帶來(lái)的資本市場(chǎng)收益是成長(zhǎng)型基金取得收益的最佳途徑。

03 “黑馬”基金經(jīng)理堅(jiān)守科技主線

值得關(guān)注的是，一批在2019年因?yàn)椤把褐小笨萍脊啥琶壳暗幕鸾?jīng)理，在展望2020年投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，依然看好這一板塊。

信達(dá)澳銀權(quán)益投資總部副總監(jiān)馮明遠(yuǎn)表示，2019年新興產(chǎn)業(yè)股票取得了不錯(cuò)的成績(jī)，估值水平在2018年的基礎(chǔ)上有大幅修正。雖然板塊股票整體上漲，但是行業(yè)龍頭公司的產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)健康，優(yōu)秀公司的收入利潤(rùn)都有大幅增長(zhǎng)，整體板塊的估值總體仍在合理水平。

他進(jìn)一步表示，在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的背景下，科技產(chǎn)業(yè)是國(guó)家當(dāng)前階段發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，優(yōu)秀公司將有能力把握住歷史發(fā)展機(jī)遇做大做強(qiáng)，因此對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)持樂(lè)觀態(tài)度。

截至2019年12月31日，馮明遠(yuǎn)管理的信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)2019年內(nèi)收益94.11%，位居主動(dòng)股票型基金榜眼，最近三年收益達(dá)到126.88%，成為主動(dòng)股票型基金業(yè)績(jī)榜三年期收益的冠軍。

與此同時(shí)，廣發(fā)基金成長(zhǎng)投資部總經(jīng)理劉格菘認(rèn)為，科技創(chuàng)新行業(yè)仍然是明年景氣度最確定的方向之一，部分細(xì)分行業(yè)有望從明年第一季度開(kāi)始業(yè)績(jī)加速。因此劉格菘的基金在四季度對(duì)組合倉(cāng)位的調(diào)整不大，維持了對(duì)科技成長(zhǎng)行業(yè)的重點(diǎn)配置。

此外，中歐基金的基金經(jīng)理周應(yīng)波表示，“在未來(lái)的投資研究中，會(huì)將長(zhǎng)期、可靠的成長(zhǎng)能力放到更重要的位置上，也試圖更多的跳出財(cái)務(wù)模型，從企業(yè)價(jià)值觀、商業(yè)模型的中長(zhǎng)期可靠性、管理文化對(duì)員工行為模式的影響等多個(gè)角度來(lái)觀察企業(yè)?！?/p>

04 消費(fèi)股投資現(xiàn)分歧

有意思的是，在基金經(jīng)理們對(duì)周期和科技的投資機(jī)會(huì)產(chǎn)生“共鳴”的同時(shí)，卻在消費(fèi)板塊發(fā)出不一樣的聲音。

諾德基金郝旭東在四季報(bào)中表示，展望2020年，估值較低的A股在全球資產(chǎn)配置中仍具備顯著優(yōu)勢(shì)，看好三個(gè)方面的投資機(jī)會(huì)：

第一、估值合理基本面相對(duì)較好的部分科技、消費(fèi)細(xì)分行業(yè)龍頭；

第二、受益于政策逆周期調(diào)節(jié)的部分被市場(chǎng)低估的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭；

第三、受益于經(jīng)濟(jì)及金融改革深化的部分上市公司，如國(guó)企改革主題等。

不過(guò)，相比較于郝旭東對(duì)消費(fèi)龍頭股的樂(lè)觀情緒，南方基金副總裁兼首席投資官（權(quán)益）史博則認(rèn)為，“由于消費(fèi)品在過(guò)去幾年的超額收益已經(jīng)非常明顯，在2020年經(jīng)濟(jì)回暖的假設(shè)下，可能有回吐超額收益的風(fēng)險(xiǎn)?！币虼?，史博適度降低了消費(fèi)行業(yè)的配置比例。

此外，相對(duì)于其它有確定投資主線的明星基金經(jīng)理而言，興全基金副總經(jīng)理兼研究部總監(jiān)董承非則表示，會(huì)堅(jiān)持以基本面為導(dǎo)向，旨在為投資者創(chuàng)造中長(zhǎng)期價(jià)值。

日前，董承非新發(fā)基金被曝“一日賣(mài)出超50億”。

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