原標(biāo)題：面臨三大風(fēng)險(xiǎn)大選年美股行情怎么走？新興市場(chǎng)吸引力凸顯 來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)

新年伊始，股市多頭仍牢牢占據(jù)主導(dǎo)地位。美股延續(xù)2019年的上漲勢(shì)頭，屢創(chuàng)新高，標(biāo)普500指數(shù)1月份以來(lái)已上漲約3%。

全球貿(mào)易局勢(shì)好轉(zhuǎn)、全球主要經(jīng)濟(jì)體好于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及美聯(lián)儲(chǔ)向金融系統(tǒng)注入短期流動(dòng)性等因素都在新的一年推動(dòng)了本輪牛市的繼續(xù)。

然而，美股高估值問(wèn)題時(shí)常令投資者感到惴惴不安。匯豐前海證券研究部總經(jīng)理孫瑜在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，通過(guò)研究過(guò)去60年的15個(gè)美國(guó)大選周期發(fā)現(xiàn)，通常美國(guó)大選的前一年美股表現(xiàn)最好，標(biāo)普500指數(shù)平均漲幅超過(guò)15%；然而，在大選之年，也就是今年，美股表現(xiàn)相對(duì)較差，只有平均6%-7%的漲幅。

三大風(fēng)險(xiǎn)影響美股表現(xiàn)

2020年開(kāi)局第一個(gè)月，全球股市受到貿(mào)易緊張局勢(shì)緩解以及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善的支持，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)獲得更大的上升空間，美國(guó)公司業(yè)績(jī)助力全球股市升至記錄新高。

FXTM富拓市場(chǎng)分析師陳忠漢對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)為股市上漲提供一個(gè)堅(jiān)實(shí)的平臺(tái)，美國(guó)企業(yè)財(cái)報(bào)季構(gòu)成股市進(jìn)一步上漲的催化劑。

投資者普遍預(yù)計(jì)，美國(guó)公司有望實(shí)現(xiàn)自2018年底以來(lái)的首次盈利增長(zhǎng)，摩根士丹利創(chuàng)紀(jì)錄的年度盈利數(shù)據(jù)提振了美國(guó)股市上揚(yáng)。很多觀察人士希望2019年第四財(cái)報(bào)季將是美國(guó)公司盈利衰退的結(jié)束。股票分析師預(yù)計(jì)2020年第一財(cái)季公司盈利增長(zhǎng)4.3%且未來(lái)幾個(gè)季度公司業(yè)績(jī)顯著改善，到2020年第四季度盈利增幅將達(dá)到15%。

“盡管標(biāo)普500指數(shù)和摩根士丹利資本國(guó)際全球指數(shù)已升至創(chuàng)紀(jì)錄高位，但未來(lái)幾周股市多頭仍有望繼續(xù)占據(jù)上風(fēng)?！标愔覞h表示。

目前，美國(guó)股市已經(jīng)進(jìn)入超買和估值過(guò)高區(qū)域引人擔(dān)憂，但FXTM富拓首席市場(chǎng)策略師賽義德（Hussein Sayed）也認(rèn)為，只要貨幣政策保持寬松，債券收益率保持在相對(duì)較低水平，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持穩(wěn)健，全球股市就有望進(jìn)一步上漲。

回顧過(guò)去一年美股上漲的最大動(dòng)力，孫瑜認(rèn)為是美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期的降息舉措。

“直到2019年4月底，市場(chǎng)各界對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期仍然非常低，沒(méi)想到接下來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)一共降息3次。”孫瑜表示，如此大的時(shí)長(zhǎng)預(yù)期落差將整個(gè)美國(guó)股市向上推動(dòng)，美股市值與美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模正相關(guān)，美聯(lián)儲(chǔ)“放水”必然會(huì)反映到美國(guó)股市上。

對(duì)于今年美股能否繼續(xù)獲得來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)的助攻，孫瑜表示，目前市場(chǎng)預(yù)期上半年美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息，在這種情況下，如果美聯(lián)儲(chǔ)意外降息一次甚至更多，將再次利好美股表現(xiàn)。

除美聯(lián)儲(chǔ)政策影響外，全球貿(mào)易形勢(shì)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都將直接作用于美股。

匯豐高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)簡(jiǎn)世勛（Stephen King）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，預(yù)計(jì)美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將較為穩(wěn)定，在這樣一個(gè)預(yù)期背景下，仍需要提防三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，去年美國(guó)的收益率曲線有了正向收益，但根據(jù)過(guò)往的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)收益曲線發(fā)生變化的時(shí)候，接下來(lái)一段時(shí)間需要格外小心；與此同時(shí)，美國(guó)目前的失業(yè)率處于較低水平，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這樣的低失業(yè)率不會(huì)保持很長(zhǎng)時(shí)間；最后，在全球的低利率環(huán)境、量化寬松（QE）政策實(shí)施的情況下，金融資產(chǎn)價(jià)值被推動(dòng)著不斷上升，但這種上升對(duì)于經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

美股投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)新興市場(chǎng)

通過(guò)研究過(guò)去60年美股表現(xiàn)與大選周期的關(guān)系，孫瑜表示，大選年通常是美國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)較差的一個(gè)年份，標(biāo)普500指數(shù)的漲幅僅為6%-7%。

“主要原因是美國(guó)大選期間，兩個(gè)黨派會(huì)對(duì)很多關(guān)鍵性的行業(yè)發(fā)表不同看法，例如國(guó)防、醫(yī)療、金融、基建開(kāi)支等，會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)明顯的不確定性和波動(dòng)性，進(jìn)而影響美股的表現(xiàn)?！睂O瑜說(shuō)道。

在大選年，美股這種“不溫不火”的表現(xiàn)，令新興市場(chǎng)股票的吸引力明顯上升。在美股暴跌時(shí)，全球市場(chǎng)很難幸免于難，新興市場(chǎng)股票也會(huì)受到牽連；而當(dāng)美股向2019年漲幅超過(guò)20%時(shí)，流入新興市場(chǎng)資金比例也會(huì)明顯下降。因此，孫瑜認(rèn)為，在今年正值美國(guó)大選之年，美股漲幅將受到影響，更多資金將流入新興市場(chǎng)。

“去年我們?cè)诿绹?guó)做了三次路演，我們發(fā)現(xiàn)越來(lái)越多美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者喜歡跟我們討論發(fā)達(dá)市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的輪動(dòng)。為什么會(huì)有這樣的輪動(dòng)呢？從2008年年底，美股開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)十多年的牛市，美股市場(chǎng)從最低點(diǎn)漲了300%多?！睂O瑜說(shuō)道。

他表示，美股的估值遠(yuǎn)高于A股，美股的投資者都在擔(dān)憂美股什么時(shí)候會(huì)見(jiàn)底、調(diào)整，相比之下，以A股為代表的新興市場(chǎng)股票，大多處于估值洼地，有更多的投資潛力。

“中國(guó)是產(chǎn)業(yè)配套非常齊全的國(guó)家，在A股市場(chǎng)的行業(yè)分布也十分完整，而且隨著科創(chuàng)板的推出，注冊(cè)制的改革，越來(lái)越多的新經(jīng)濟(jì)公司也會(huì)選擇在A股市場(chǎng)上市?！睂O瑜認(rèn)為，中國(guó)的制造業(yè)正在由大轉(zhuǎn)強(qiáng)，會(huì)出現(xiàn)很多在細(xì)分行業(yè)在亞洲甚至世界世界范圍市場(chǎng)占有率名列前茅的公司。“這是A股市場(chǎng)最吸引人的地方，我相信還是要圍繞高端制造來(lái)發(fā)掘?！彼f(shuō)。