來(lái)源：財(cái)通社

新年伊始，外資就開(kāi)始摩拳擦掌，不斷加快進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)的步伐。

全球最大的對(duì)沖基金橋水基金境內(nèi)登記的私募管理人橋水（中國(guó)）日前已獲得私募投顧資質(zhì)，可向第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議。此外，高盛集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)五年內(nèi)擴(kuò)充一倍中國(guó)員工至600人，摩根大通、瑞銀集團(tuán)，以及日本野村控股也有相似的擴(kuò)招及新增業(yè)務(wù)計(jì)劃。

跟外資大行步調(diào)一致，北上資金也在持續(xù)不斷地流入A股。開(kāi)年10個(gè)交易日內(nèi)，北上資金已大舉流入超460億，頂級(jí)外資看好A股市場(chǎng)2020年的發(fā)展。

橋水（中國(guó)）獲私募投顧資質(zhì)

高盛、摩根大通、瑞銀等紛紛擴(kuò)招

中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（基金業(yè)協(xié)會(huì)）網(wǎng)站顯示，全球最大的對(duì)沖基金橋水基金境內(nèi)登記的私募管理人“橋水（中國(guó)）投資管理有限公司”（簡(jiǎn)稱：橋水（中國(guó)）日前已獲得私募投顧資質(zhì)，可向第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議。

基金業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，目前橋水（中國(guó)）擁有全職員工20人，其中16人擁有基金從業(yè)資質(zhì)。據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，橋水（中國(guó)）2018年為5人繳納“五險(xiǎn)”，2019年12月11日橋水（中國(guó)）將注冊(cè)資本從1.2億元提升至3.1億元。分析人士認(rèn)為橋水（中國(guó)）2019年或進(jìn)行了一定的人員擴(kuò)充。目前橋水（中國(guó)）僅在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案“橋水全天候增強(qiáng)型中國(guó)私募證券投資基金一號(hào)”一只基金。

據(jù)統(tǒng)計(jì)截至目前，23家在基金業(yè)協(xié)會(huì)登記的外資私募管理人中，8家獲私募投顧資質(zhì)，除了橋水（中國(guó)）外，還包含貝萊德、路博邁、富敦、畢盛、元盛、瑞銀以及安本標(biāo)準(zhǔn)等在境內(nèi)設(shè)立的私募機(jī)構(gòu)。

隨著中國(guó)繼續(xù)開(kāi)放金融市場(chǎng)，外資大行正不斷加快進(jìn)入中國(guó)金融市場(chǎng)的步伐。

據(jù)彭博社1月13日?qǐng)?bào)道，高盛集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)五年內(nèi)擴(kuò)充一倍中國(guó)員工至600人。知情人士透露，此次擴(kuò)招中國(guó)員工至600人只是高盛五年計(jì)劃的一部分。目前，高盛已向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)，將高盛高華（合資證券公司）股比從33%提升至51%，如果進(jìn)展順利，高盛將在年底實(shí)現(xiàn)完全控股。

此前彭博社還報(bào)道稱，摩根大通已將其在上海中心大廈的辦公面積，從1.5萬(wàn)平方米擴(kuò)大至2萬(wàn)平方米。而且最近幾個(gè)月，摩根大通一直在招聘更多員工。

另外，摩根大通期貨已在向監(jiān)管部門(mén)申請(qǐng)變更控股股東，目前，深圳市邁蘭德股權(quán)投資基金管理有限公司在摩根大通期貨占股50%、摩根大通占股49%、江蘇威望創(chuàng)業(yè)投資占股1%，如果摩根大通成為摩根大通期貨新的控股股東，那么國(guó)內(nèi)將迎來(lái)首家外資控股期貨公司。

日本最大投資銀行野村證券也將其在上海中心的辦公空間擴(kuò)大一倍至5000平方米，并計(jì)劃到2023年將中國(guó)當(dāng)?shù)貑T工擴(kuò)充至500人，以擴(kuò)張投資銀行業(yè)務(wù)。而且該公司還在初步建設(shè)為中國(guó)高凈值客戶提供服務(wù)的業(yè)務(wù)部門(mén)。

此外，瑞銀集團(tuán)也計(jì)劃在未來(lái)三四年將投資銀行的員工數(shù)翻一番。2019年，瑞銀成為第一家獲得我國(guó)監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)，將持股比例提高至51%的外資大行。

開(kāi)年北上資金凈流入逾460億元

頂級(jí)外資看好A股

進(jìn)入2020年，北上資金對(duì)A股市場(chǎng)的加倉(cāng)速度明顯提升。

wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至1月15日，北上資金連續(xù)10個(gè)交易日呈凈流入狀態(tài)，累計(jì)凈流入達(dá)464億元。

隨著內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境趨穩(wěn)，A股市場(chǎng)獲得頂級(jí)外資機(jī)構(gòu)普遍看好。

早在2019年年底，國(guó)際知名機(jī)構(gòu)高盛就曾高調(diào)看多A股。“A股是全球市值第二大的股票市場(chǎng)，以成交量計(jì)是流通量第二高的市場(chǎng)，結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)及宏觀因素將推動(dòng)A股在全球投資者心目中從‘不妨持有’變?yōu)椤仨毘钟小?。”高盛首席中?guó)股票策略師劉勁津認(rèn)為，隨著A股市場(chǎng)進(jìn)一步開(kāi)放及被納入全球投資組合，未來(lái)投資者對(duì)A股市場(chǎng)的興趣和投資將與日俱增。

渣打銀行（中國(guó)）財(cái)富管理首席投資策略師王昕杰建議投資者關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)，并把A股作為核心資產(chǎn)進(jìn)行配置。美盛旗下布蘭迪環(huán)球投資管理亞洲首席執(zhí)行官Tariq Ahmad也看好中國(guó)市場(chǎng)，并且透露該機(jī)構(gòu)已對(duì)A股市場(chǎng)進(jìn)行布局。

瑞銀則對(duì)2020年A股持審慎樂(lè)觀態(tài)度，在基準(zhǔn)情景下，相對(duì)2020年1月9日的收盤(pán)價(jià)（4164點(diǎn)），2020年滬深300指數(shù)有望上漲6%。

摩根士丹利基于盈利增長(zhǎng)恢復(fù)的預(yù)期（緣于宏觀周期性復(fù)蘇、穩(wěn)定的匯率趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)較低的庫(kù)存水平），對(duì)2020年A股市場(chǎng)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的看法。

高盛預(yù)計(jì)2020年滬深300的回報(bào)率為6%，目標(biāo)點(diǎn)位為4200點(diǎn)，盈利增速為10%，相對(duì)更看好MSCI中國(guó)指數(shù)。

花旗預(yù)計(jì)中國(guó)央行的寬松傾向有望在2020年延續(xù)，這有助于提振2019年持續(xù)走低的PPI和較低的固定資產(chǎn)投資增速；并預(yù)計(jì)2020年中國(guó)的固定資產(chǎn)投資增速會(huì)較2019年有所提升。建議關(guān)注建筑央企、工程機(jī)械龍頭、工業(yè)自動(dòng)化等領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)的。

野村將2020年末滬深300指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位設(shè)置為4400點(diǎn)，預(yù)計(jì)2020年一季度A股市場(chǎng)上行的機(jī)會(huì)較高。

在看好的同時(shí)，多家外資機(jī)構(gòu)已經(jīng)在中國(guó)市場(chǎng)找到了中意的板塊。

“從板塊上來(lái)看，在周期恢復(fù)的過(guò)程中，隨著資本性支出的回升，短期看好有集中度提升的周期行業(yè)，長(zhǎng)期持續(xù)看好高端制造業(yè)、消費(fèi)升級(jí)相關(guān)以及自主可控的科技板塊等三大板塊?！备贿_(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群表示。

2019年以來(lái)，A股市場(chǎng)上以5G為代表的科技板塊一路高歌猛進(jìn)，并持續(xù)獲得境內(nèi)券商看好。2020年，外資機(jī)構(gòu)也對(duì)這一板塊寄予厚望。

“從消費(fèi)角度來(lái)看，我們對(duì)國(guó)際市場(chǎng)5G領(lǐng)域并不是特別看好，但對(duì)中國(guó)5G市場(chǎng)相對(duì)比較樂(lè)觀，我們看好A股市場(chǎng)5G相關(guān)的概念股?！比疸y亞太區(qū)半導(dǎo)體行業(yè)分析師呂家璈13日表示。

景順亞太區(qū)（日本除外）環(huán)球市場(chǎng)策略師趙耀庭表示，受益于研發(fā)投入的增加、人力資本的改善、高效的供應(yīng)商生態(tài)系統(tǒng)和良好的基礎(chǔ)設(shè)施，中國(guó)在高附加值行業(yè)仍具備關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)。

外資大行強(qiáng)勢(shì)進(jìn)場(chǎng)，“狼”來(lái)了？

外資會(huì)如何改變A股市場(chǎng)？

A股大門(mén)已經(jīng)敞開(kāi)，外資可能成為A股最大的持股機(jī)構(gòu)類別，這將給A股帶來(lái)較大的結(jié)構(gòu)性變化。

中金認(rèn)為，外資可能給A股帶來(lái)的改變有：選股偏價(jià)值、質(zhì)優(yōu)龍頭被外資集中持股、換手率下降、小盤(pán)股邊緣化、估值國(guó)際化、與國(guó)際資金聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)。

小盤(pán)股邊緣化：外資選股偏大市值、低估值、高盈利。出于流動(dòng)性等因素的考慮，海外投資者往往會(huì)回避市值過(guò)小的股票；對(duì)于估值選擇的標(biāo)準(zhǔn)往往更加嚴(yán)苛；較為偏好盈利能力強(qiáng)的公司。而與此同時(shí)，小市值公司活躍度相比開(kāi)放前明顯降低，在MSCI加大納入比例至今的長(zhǎng)線情況來(lái)看，韓國(guó)與中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)中小市值公司也均落后大盤(pán)股表現(xiàn)。

選股偏價(jià)值：偏好新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域（科技、消費(fèi)及醫(yī)藥等）。韓國(guó)市場(chǎng)目前的市值結(jié)構(gòu)中新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域占比63%，高于老經(jīng)濟(jì)。而其外資持股部分新經(jīng)濟(jì)的占比更高，為69%，其中信息技術(shù)領(lǐng)域相較整體市場(chǎng)明顯超配。中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)中新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的占比比韓國(guó)股市更高，為76%，其外資持股部分新經(jīng)濟(jì)的占比為77%，且同樣是信息技術(shù)領(lǐng)域有明顯超配。

質(zhì)優(yōu)龍頭可能被外資集中持股：以臺(tái)積電和三星電子為例，隨著MSCI納入比例的提升及QFII制度的放開(kāi)，外資金融機(jī)構(gòu)對(duì)這兩家企業(yè)的持股占比趨勢(shì)性提升。三星當(dāng)前股票復(fù)權(quán)價(jià)格為1990年的97倍，年化收益接近18%（同期韓國(guó)市場(chǎng)年化表現(xiàn)3.5%）。臺(tái)積電當(dāng)前復(fù)權(quán)價(jià)為1994年的31倍，年化表現(xiàn)15%（同期中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)年化表現(xiàn)1.9%）。兩家公司股價(jià)長(zhǎng)期均大幅跑贏本地市場(chǎng)，且期間股價(jià)回撤幅度不大。長(zhǎng)期來(lái)看，兩家企業(yè)走出獨(dú)立行情基本依靠盈利驅(qū)動(dòng)，外資持股的集中也一定程度上為其股價(jià)表現(xiàn)提供了“穩(wěn)定器”作用。

換手率下降，持股逐步長(zhǎng)線化：中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)的年換手率從1996年MSCI剛納入時(shí)的384%逐步下降至2017年的75%；韓國(guó)市場(chǎng)年換手率歷史上波動(dòng)較大，2002年高峰期達(dá)到過(guò)881%，近年穩(wěn)定在200%左右。

估值國(guó)際化、與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)增強(qiáng)：韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)整體估值水平尤其是龍頭股的估值在加大開(kāi)放后逐步與國(guó)際水平靠攏，且主要市場(chǎng)指數(shù)與美國(guó)標(biāo)普500的相關(guān)性明顯提升。

而在政策不斷開(kāi)放之下，國(guó)際頂尖投行齊聚國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，會(huì)改變我國(guó)金融業(yè)的格局嗎？外資的殺入，真的是“狼來(lái)了”嗎？

國(guó)泰君安在研報(bào)中指出， 對(duì)外開(kāi)放不會(huì)從根本改變我國(guó)證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，亦不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)券商現(xiàn)有商業(yè)模式帶來(lái)沖擊。

國(guó)泰君安表示，證券業(yè)對(duì)外開(kāi)放將豐富國(guó)內(nèi)券商商業(yè)模式，對(duì)我國(guó)打造“國(guó)際一流投行”具有重要意義，驅(qū)動(dòng)龍頭券商強(qiáng)者更強(qiáng)。通過(guò)引進(jìn)海外投行先進(jìn)商業(yè)模式和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，有助于提升我國(guó)證券行業(yè)的專業(yè)水準(zhǔn)和服務(wù)效率，借助“鯰魚(yú)效應(yīng)”激發(fā)我國(guó)券商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和改革步伐。

國(guó)信證券研究報(bào)告指出，外資持股比例的放寬和優(yōu)質(zhì)境外資本的進(jìn)入將推動(dòng)國(guó)內(nèi)證券公司轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)理念、規(guī)范業(yè)務(wù)發(fā)展，將加劇證券行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，優(yōu)化整個(gè)行業(yè)格局。由于國(guó)內(nèi)券商傭金率持續(xù)下滑，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇的格局下，具有較強(qiáng)資本實(shí)力和國(guó)際業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力的大型龍頭券商將持續(xù)顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。

有香港投行人士指出，合資券商的持續(xù)擴(kuò)容將加劇鯰魚(yú)效應(yīng)，同時(shí)能夠有力地推動(dòng)證券公司向國(guó)際化投行靠攏。同時(shí)，在金融市場(chǎng)開(kāi)放和政策支持引導(dǎo)下，國(guó)內(nèi)券商“走出去”步伐同樣提速?！癆股上市公司、中概股去美上市，是第一條‘順風(fēng)車’，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)走強(qiáng)和我們高度市場(chǎng)國(guó)際化的能力，這是國(guó)內(nèi)券商走向國(guó)際的第一條路。而在二級(jí)市場(chǎng)上，各類指數(shù)如MSCI等A股權(quán)重不斷，把握住機(jī)會(huì)將境外資金帶回A股，這也是國(guó)內(nèi)券商需重點(diǎn)把握的機(jī)會(huì)?！?/p>

中銀證券認(rèn)為，金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放程度加深為本土金融機(jī)構(gòu)同時(shí)帶來(lái)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)。外資金融機(jī)構(gòu)在混業(yè)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)化機(jī)制、機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)以及產(chǎn)品定價(jià)能力和創(chuàng)新等多項(xiàng)領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)，有助國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)其先進(jìn)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理機(jī)制，推動(dòng)我國(guó)金融機(jī)構(gòu)公司治理的改善、業(yè)務(wù)模式的變革和經(jīng)營(yíng)效率的提升，頭部券商或?qū)⑹芤?，行業(yè)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展可期。