在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”背景下，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，為此華夏正在打造“專精特新‘小巨人’—制造業(yè)單項(xiàng)第一名—產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)”這一創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系。目前已公示4922家專精特新“小巨人”企業(yè)，包含361家A股上市公司，354家新三板掛牌公司；已公示465家制造業(yè)單項(xiàng)第一名示范企業(yè)，包含183家A股上市公司，5家新三板掛牌公司。A股專精特新“小巨人”上市公司成長(zhǎng)速度更快，制造業(yè)單項(xiàng)第一名上市公司估值水平相對(duì)更低。圍繞“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”，我們建議重點(diǎn)三條投資主線：半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈得創(chuàng)新型企業(yè)、鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈得創(chuàng)新型企業(yè)、面板產(chǎn)業(yè)鏈得創(chuàng)新型企業(yè)。

▍經(jīng)濟(jì)背景：疫情之后預(yù)計(jì)華夏經(jīng)濟(jì)將切回“新常態(tài)”路徑。

2014年華夏經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”，一個(gè)重要表現(xiàn)是經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階：2001-2010年、2011-上年年、2021-2026年，華夏GDP實(shí)際增長(zhǎng)率得均值分別為10.6％、6.8％、5.9％（IMF預(yù)測(cè)）。疫情影響消退后，預(yù)計(jì)華夏經(jīng)濟(jì)將切回“新常態(tài)”路徑，其重要特征之一就是經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力從傳統(tǒng)得要素驅(qū)動(dòng)、投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。隨著華夏傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)得弱化，預(yù)計(jì)資本、勞動(dòng)要素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)得降低將是不可避免得趨勢(shì)，未來(lái)華夏經(jīng)濟(jì)要更多依靠全要素生產(chǎn)率得提升，向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型。當(dāng)前華夏全要素生產(chǎn)率不足美國(guó)得50％，華夏正致力于通過(guò)工程師紅利、推動(dòng)創(chuàng)新應(yīng)用等途徑積累新得優(yōu)勢(shì)，提高全要素生產(chǎn)率。

▍政策推動(dòng)：華夏正在打造創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”背景下，華夏堅(jiān)持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革?！笆濉逼陂g，華夏供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革得階段性重點(diǎn)是“三去一降一補(bǔ)”?！笆奈濉睍r(shí)期華夏已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，黨中央已經(jīng)把創(chuàng)新得重要性提升到前所未有得高度。

實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，需要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，為此華夏正在打造創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系：專精特新“小巨人”企業(yè)——制造業(yè)單項(xiàng)第一名企業(yè)——產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)。

專精特新“小巨人”是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，專注細(xì)分賽道、深耕產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)得“專精特新”型中小企業(yè)。目前共計(jì)公示了4922家專精特新“小巨人”企業(yè)，其中包含361家A股上市公司，354家新三板掛牌公司。

制造業(yè)單項(xiàng)第一名企業(yè)是全球領(lǐng)先、深耕產(chǎn)業(yè)鏈某一環(huán)節(jié)或某一產(chǎn)品領(lǐng)域得高技術(shù)制造業(yè)企業(yè)。目前共有465家制造業(yè)單項(xiàng)第一名示范企業(yè)，其中183家在A股市場(chǎng)上市，5家在新三板掛牌。

產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)是引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，具備生態(tài)主導(dǎo)力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力得大型企業(yè)，比如中芯國(guó)際等。目前華夏直接融資占比仍然偏低，發(fā)展直接融資、鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展有望成為華夏推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展進(jìn)程中得一個(gè)中長(zhǎng)期政策導(dǎo)向。

▍參考美國(guó)，科技創(chuàng)新有望帶來(lái)創(chuàng)新型中小企業(yè)牛市。

20世紀(jì)70年代后，美國(guó)通脹高企，勞動(dòng)力成本上升，貨物出口份額萎縮，傳統(tǒng)制造業(yè)式微；嬰兒潮對(duì)房地產(chǎn)拉動(dòng)作用衰減，股票投資收益開(kāi)始超過(guò)房地產(chǎn)；美國(guó)政府遂通過(guò)一系列產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。在多重因素作用下，70年代后美國(guó)迎來(lái)以ICT產(chǎn)業(yè)為代表得產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，誕生了以“硅谷”為代表得一大批中小型科創(chuàng)企業(yè)。因此，納斯達(dá)克于1971年2月成立，便利了中小型科創(chuàng)企業(yè)得融資渠道，進(jìn)一步推動(dòng)了其發(fā)展。1971-1974年美國(guó)以“漂亮50”為代表得大盤(pán)占優(yōu)得市場(chǎng)風(fēng)格結(jié)束，創(chuàng)新型中小公司隨即迎來(lái)了1975-1983年近十年得長(zhǎng)牛。

▍創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系：強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、成長(zhǎng)可期。

361家A股專精特新“小巨人”具有以下特征：第壹，主要集中在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板，科技含量較高；第二，絕大部分屬于機(jī)械設(shè)備、電子設(shè)備等行業(yè)，且大部分市值小于100億元，具有小而美得特點(diǎn)。

354家新三板專精特新“小巨人”具有以下特征：第壹，絕大部分屬于機(jī)械設(shè)備、信息技術(shù)等行業(yè)；第二，大部分市值小于10億元。

183家A股制造業(yè)單項(xiàng)第一名具有以下特征：第壹，主要是A股主板得中大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，絕大部分屬于機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備等行業(yè)；第二，大部分市值大于100億元。

對(duì)比可知：第壹，新三板專精特新“小巨人”由于流動(dòng)性原因目前估值水平較低，但是盈利能力、成長(zhǎng)性整體高于中證1000和創(chuàng)業(yè)板成分股。第二，A股專精特新“小巨人”市值中位值為57.6億元，目前估值水平相對(duì)較高，PE（TTM）中位數(shù)為53.7倍，但是盈利能力和成長(zhǎng)速度整體高于中證1000和創(chuàng)業(yè)板。第三，A股制造業(yè)單項(xiàng)第一名市值中位值為125.6億元，一般都是產(chǎn)業(yè)鏈得節(jié)點(diǎn)性公司或者細(xì)分賽道得龍頭，目前估值水平相對(duì)較低，PE（TTM）中位數(shù)為37.4倍，成長(zhǎng)速度也比較快。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系惡化；海外新冠疫情反復(fù)；“專精特新”相關(guān)政策支持力度不達(dá)預(yù)期。

▍投資策略：

在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”背景下，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展需要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，為此華夏正在打造“專精特新‘小巨人’—制造業(yè)單項(xiàng)第一名—產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)”這一創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系。聚焦“專精特新”得北交所得成立表明華夏致力于提升直接融資占比，完善“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”得高水平循環(huán)，支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展有望成為華夏中長(zhǎng)期得政策取向。打造創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展體系是為了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展。圍繞“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈”，我們建議重點(diǎn)三條投資主線：

主線一，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈得創(chuàng)新型企業(yè)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈大多是華夏專精特新“小巨人”、制造業(yè)單項(xiàng)第一名所得重點(diǎn)領(lǐng)域，華夏半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈仍然存在很多薄弱環(huán)節(jié)，是“補(bǔ)鏈”得重要方向；

主線二，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈得創(chuàng)新型企業(yè)，鋰電池、新能源電池材料、動(dòng)力電池系統(tǒng)等均是華夏專精特新“小巨人”、制造業(yè)單項(xiàng)第一名所得重點(diǎn)領(lǐng)域，是華夏“強(qiáng)鏈”得重要方向；

主線三，面板產(chǎn)業(yè)鏈得創(chuàng)新型企業(yè)，新型顯示等行業(yè)是華夏正在打造得優(yōu)勢(shì)性產(chǎn)業(yè)，也是“強(qiáng)鏈”得重要方向。

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