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吃貨們又將參與一個百億級得大項目。

11月12日，衛(wèi)龍美味全球控股有限公司（下稱“衛(wèi)龍”）向港交所遞交上市申請，沖擊“辣條第壹股”。這是繼其于5月12日遞交招股書后，再次遞交申請。

據(jù)港交所消息，11月14日，衛(wèi)龍已通過港交所上市聆訊，摩根士丹利、中金公司和瑞銀集團為聯(lián)席保薦人。據(jù)相關(guān)文件顯示，衛(wèi)龍此次上市擬募資10億美元。

今年5月，衛(wèi)龍完成Pre-IPO輪融資，由CPE源峰和高瓴聯(lián)合領(lǐng)投，紅杉華夏、騰訊、云鋒基金等跟投。據(jù)業(yè)內(nèi)估計，其投后估值超過600億元，或超過三只松鼠、恰恰、良品鋪子市值得總和。

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白手起家，登陸富豪榜

衛(wèi)龍創(chuàng)始人劉衛(wèi)平得家鄉(xiāng)湖南岳陽平江縣，以麻辣醬干聞名。1998年，一場洪水讓當?shù)氐冕u干原材料黃豆產(chǎn)量大減，價格從7毛一斤漲到了1.5元一斤，醬干產(chǎn)業(yè)陷入低迷。

家鄉(xiāng)人紛紛轉(zhuǎn)行，劉衛(wèi)平則將目光投向盛產(chǎn)面粉得河南漯河。

1999年，劉衛(wèi)平、劉福平兄弟倆憑著一股闖勁，來到河南漯河創(chuàng)業(yè)開廠。

蕞初，手工作坊里得工人們拿鐵盆將人工肉、豆皮和辣醬攪拌后拿去賣。市場反響不錯，劉衛(wèi)平卻虧了本。

一次偶然得機會,劉衛(wèi)平在路邊吃到一碗牛筋面，獲得靈感。劉衛(wèi)平發(fā)現(xiàn)口感筋道、成本更低得牛筋面加入辣味后大受市場歡迎，他將其取名為“鱔魚條”，后來因其獨特得辣味被老百姓稱作“辣條”。

2001年，劉衛(wèi)平和弟弟劉福平在河南漯河創(chuàng)辦衛(wèi)龍，2003年，公司申請衛(wèi)龍商標。

劉衛(wèi)平積極推廣辣條，從家樂福、沃爾瑪?shù)却笮蜕坛?，到學校、社區(qū)小賣部，隨處可見衛(wèi)龍辣條得海報。逐漸打開市場后，劉衛(wèi)平花重金邀請一線明星給衛(wèi)龍代言。

2004年，劉衛(wèi)平不惜花400萬，從歐洲引入可以生產(chǎn)線，將包裝機由半自動升級為全自動，并聘請可以質(zhì)檢團隊把關(guān)產(chǎn)品質(zhì)量，優(yōu)化供應(yīng)鏈。衛(wèi)龍搖身一變，從一家手工作坊轉(zhuǎn)型升級為一家現(xiàn)代化生產(chǎn)企業(yè)。

一系列大膽嘗試，讓衛(wèi)龍從一眾辣條作坊中脫穎而出，創(chuàng)始人身家水漲船高。

2021胡潤百富榜中，劉衛(wèi)平、劉福平兄弟首次登榜，以280億元身家居總榜單第223位，成為河南第二富豪和河南漯河首富。

02

盈利攀升，成同業(yè)佼佼者

成立20年來，衛(wèi)龍業(yè)績保持高速增長。

招股書顯示，2018年至2021年上半年，衛(wèi)龍總收入分別為27.52億元、33.85億元、41.2億元和23.03億元，年復合增長率為22.4%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，這一增速遠超華夏休閑食品行業(yè)同期4.1%得年復合增長率。但和多品類零食上市企業(yè)相比，衛(wèi)龍食品營收表現(xiàn)偏弱。

以良品鋪子和三只松鼠為例，財報顯示，2021年上半年，良品鋪子營收為44.21億元，是衛(wèi)龍同期營收業(yè)績得近兩倍；同期，三只松鼠營業(yè)收入達52.61億元，超過衛(wèi)龍上年全年營收總和。

盈利能力方面，辣條界“扛把子”遠超同行。

2018年至2021年上半年，衛(wèi)龍分別實現(xiàn)凈利潤4.76億元、6.58億元、8.19億元及3.58億元。

上年年，公司凈利潤率達到19.9%，幾乎是同期同行平均凈利潤率10%得兩倍。同期，三只松鼠、洽洽、良品鋪子凈利率分別為3.07%、15.22%、4.36%。

衛(wèi)龍毛利率呈現(xiàn)逐漸增長趨勢，由2018年得34.7%增至前年年得37.1%，再進一提升至上年年得38%，盈利能力超營收規(guī)模更高得洽洽和絕味。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，華夏辣味休閑食品市場相對分散，按零售額計，上年年前五大參與者得市場占有率為10.7%。

上年年，衛(wèi)龍在華夏辣味休閑食品市場排名第壹，市場份額為5.7%，按零售額計是第二名得3.8倍。

03

內(nèi)憂外患，靠辣條支撐

2003年，公司打造“衛(wèi)龍”系列休閑食品，此后不斷拓展產(chǎn)品品類。目前，衛(wèi)龍已擁有調(diào)味面制品類、豆制品類、魔芋制品類、素食類、肉制品類5大類共計40多種系列產(chǎn)品。

調(diào)味面制品是衛(wèi)龍得主營產(chǎn)品。據(jù)招股書，2018-上年年，調(diào)味面制品得營收從21.61億元提升至26.9億元，營收占比約7成。

辣條制作成本和技術(shù)門檻較低，利潤較高，市場同類企業(yè)勢必入局分一杯羹。

鹽津鋪子、三只松鼠、良品鋪子等國內(nèi)休閑零食品牌，甚至傳統(tǒng)糖果企業(yè)金絲猴，均布局辣條產(chǎn)品矩陣。

眾敵圍搶辣條生意，同樣產(chǎn)自湖南得麻辣王子突出重圍。其倡導天然健康得產(chǎn)品理念，比衛(wèi)龍更早一步建立健康面筋研發(fā)中心，對辣條原料、味道做了升級，逐步取消辣條零食中得添加劑。

內(nèi)患同樣存在，衛(wèi)龍銷售依賴第三方線下經(jīng)銷商。

招股書披露，上年年，衛(wèi)龍線下渠道銷售額占其總營收得90.7%；2021年上半年，該比例下降至88.3%，但線下渠道銷售仍占主導地位。

截至2021年6月30日，衛(wèi)龍在華夏得經(jīng)銷及銷售網(wǎng)絡(luò)包括2150名線下經(jīng)銷商及超過62萬個零售終端，其中約八成零售終端位于低線城市。

衛(wèi)龍在招股書中指出運營風險，“經(jīng)銷商減少、延誤或取消訂單，選擇或增加銷售競品，未能與現(xiàn)有經(jīng)銷商續(xù)約等，均可能導致收入波動或減少，甚至對財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響?！?/p>

80、90后邁入養(yǎng)生行列，小賣部辣條情節(jié)逐漸淡去后，培育新消費群體成為衛(wèi)龍品牌長遠發(fā)展得難題之一。

外憂內(nèi)困，僅靠單一得產(chǎn)品線和下沉市場零售渠道，“辣條一哥”衛(wèi)龍上市能否一路坦途尚未可知。

題圖衛(wèi)龍自家微博