（報(bào)告出品方/：招商證券，劉玉萍、孟 林、周翔宇）

1.1 電網(wǎng)發(fā)輸變配用五大環(huán)節(jié)發(fā)展趨勢(shì)

電網(wǎng)主要包括發(fā)電、輸電、變電、配電、用電五大環(huán)節(jié)，各個(gè)環(huán)節(jié)需要有相應(yīng)得信息與控制系統(tǒng)，對(duì)電能得生產(chǎn)過程進(jìn)行測(cè)量、 調(diào)節(jié)、控制、保護(hù)、通信和調(diào)度，尤其是在“雙碳”戰(zhàn)略下，由于新能源存在間歇性、波動(dòng)性、隨機(jī)性等特點(diǎn)，對(duì)電網(wǎng)系統(tǒng)調(diào) 節(jié)提出更高得要求，電網(wǎng)智能化建設(shè)加速，具體應(yīng)用場(chǎng)景如智慧儲(chǔ)能平抑波動(dòng)性，能源互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)助力源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)同發(fā)展等。

1.2 電網(wǎng)智能化建設(shè)投資不斷加碼

根據(jù)億歐統(tǒng)計(jì)，上年年華夏能源電力數(shù)字化市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2213億元，其中電力數(shù)字化服務(wù)市場(chǎng)占比約為82%，涉及智能電網(wǎng)、 自動(dòng)化控制、巡檢運(yùn)維、靈活性服務(wù)、能源管理系統(tǒng)等；能源電力數(shù)字化升級(jí)約占18%，包括大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算、 區(qū)塊鏈等技術(shù)應(yīng)用改造。預(yù)計(jì)到2025年，華夏能源電力領(lǐng)域數(shù)字化市場(chǎng)規(guī)模增長至約3700億元，年均復(fù)合增長率為10.8%。

智能電網(wǎng)投入持續(xù)加碼，電網(wǎng)智能化建設(shè)加速推進(jìn)。根據(jù)China電網(wǎng)公布得《China電網(wǎng)智能化規(guī)劃總報(bào)告》，智能電網(wǎng)建設(shè) 三個(gè)階段分別投資341億元、1750億元、1750億元，投資合計(jì)約為 3841億元；占比分別為6.19%、11.67%、12.50%，占電網(wǎng) 總投資比例為11.13%，投資可能嗎？額與占比提升，顯示出對(duì)電網(wǎng)智能化建設(shè)得高度重視。

1.3.1 南網(wǎng)“十四五”規(guī)劃：加速數(shù)字化電網(wǎng)建設(shè)

11月12日，南方電網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃發(fā)布?！兑?guī)劃》指出“十四五”期間，南方電網(wǎng)公司總體電網(wǎng)建設(shè)將規(guī) 劃投資約 6700 億元，以加快數(shù)字電網(wǎng)建設(shè)和現(xiàn)代化電網(wǎng)進(jìn)程，推動(dòng)以新能源為主體得新型電力系統(tǒng)構(gòu)建，助力南方 五省區(qū)和港澳地區(qū)“雙碳”進(jìn)程。

電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)將成為重要投資增量?！兑?guī)劃》著重強(qiáng)調(diào)了數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化建設(shè)，尤其在高比例隨機(jī)性可再 生能源、低慣量系統(tǒng)運(yùn)行得背景下，快速高效且靈活智能得信息反饋、響應(yīng)能力是維持電網(wǎng)安全可靠運(yùn)行，潮流高效 傳輸?shù)没A(chǔ)，也是挖掘系統(tǒng)價(jià)值、配合電力體制機(jī)制完善得前提?！兑?guī)劃》提出在期末全面建成數(shù)字化平臺(tái)，智能電 表、低壓集抄覆蓋率百分百、自動(dòng)抄表率提升至99%以上，配電自動(dòng)化覆蓋率達(dá)到90%以上，通信網(wǎng)百分百覆蓋。計(jì)量 終端、自動(dòng)化、通信設(shè)備等滲透比例有望提升，電網(wǎng)數(shù)字化建設(shè)將是重要投資增量。

我們對(duì)南網(wǎng)十四五規(guī)劃中，電網(wǎng)數(shù)字化部分進(jìn)行了重點(diǎn)梳理，南網(wǎng)對(duì)于電網(wǎng)數(shù)字化提出“以數(shù)字化促智慧化，全力提升用 戶獲得感”得明確規(guī)劃?！笆奈濉逼陂g，南方電網(wǎng)公司將進(jìn)一步加快電網(wǎng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型步伐，加強(qiáng)智能輸電、配電、用電 建設(shè)，推動(dòng)建設(shè)多能互補(bǔ)得智慧能源建設(shè)，以電網(wǎng)得數(shù)字化、智能化建設(shè)，促服務(wù)智慧化，全力提升用戶獲得感。

1.3.2 國網(wǎng)“十四五”規(guī)劃也將側(cè)重?cái)?shù)字化、智能化

預(yù)計(jì)國網(wǎng)“十四五”電網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)劃也將在近期推出。2021年7月，China電網(wǎng)公司發(fā)布了《構(gòu)建以新能源為主體得新型 電力系統(tǒng)行動(dòng)方案（2021-2030）》：

1）在電網(wǎng)發(fā)展方式上，方案提出要向數(shù)字電網(wǎng)、交直流混聯(lián)電網(wǎng)、有源配電網(wǎng)、微電網(wǎng)融合發(fā)展轉(zhuǎn)變。

2）在電源發(fā)展方式上，提出要向集中式與分布式新能源開發(fā)并舉、煤電成為調(diào)節(jié)性電源、積極引進(jìn)區(qū)外來電轉(zhuǎn)變。

3）在調(diào)度運(yùn)行模式上則提出，要向源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)調(diào)控制、輸配微網(wǎng)多級(jí)協(xié)同方向轉(zhuǎn)變。

到2025年，公司經(jīng)營區(qū)跨省跨區(qū)輸電能力約3.0億千瓦，2030年約3.5億千瓦，輸送清潔能源占比達(dá)到50%以上；加大配電 網(wǎng)建設(shè)投入，“十四五”配電網(wǎng)建設(shè)投資超過1.2萬億元，占電網(wǎng)建設(shè)總投資得60%以上。

2.1 發(fā)電環(huán)節(jié)：綠電并網(wǎng)，智慧儲(chǔ)能有望快速發(fā)展

新能源大規(guī)模并網(wǎng)，電網(wǎng)建設(shè)面臨挑戰(zhàn)。新能源大規(guī)模并網(wǎng)對(duì)傳統(tǒng)發(fā)電站可發(fā)揮電量替代作用，但是由于其具有較強(qiáng)得間 歇性、波動(dòng)性和隨機(jī)性，高峰時(shí)段端置信容量有限，難以有效發(fā)揮頂峰作用，導(dǎo)致電力平衡困難，尤其在品質(zhì)不錯(cuò)天氣條件下， 新能源發(fā)電出力受限，設(shè)備耐受力脆弱，持續(xù)可靠供電面臨困難。

規(guī)?；瘍?chǔ)能建設(shè)可以有效解決解決新能源并網(wǎng)痛點(diǎn)，成為智能電網(wǎng)建設(shè)重要支撐。電力儲(chǔ)能可多時(shí)間尺度供電，響應(yīng)快速， 調(diào)節(jié)靈活，可以應(yīng)用于電力系統(tǒng)發(fā)、輸、配、用各個(gè)環(huán)節(jié)，是解決大量新能源并網(wǎng)引起得電力平衡問題和系統(tǒng)穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn) 得關(guān)鍵支撐技術(shù)。

儲(chǔ)能需求快速增長，基于AI、大數(shù)據(jù)、云、IoT技術(shù)得智能儲(chǔ) 能系統(tǒng)建設(shè)有望進(jìn)入加速發(fā)展階段。智能儲(chǔ)能系統(tǒng)采用AI、 大數(shù)據(jù)、云、IoT等技術(shù)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能系統(tǒng)得自組網(wǎng)和云化智能 管理。通過AI和大數(shù)據(jù)，使用更精準(zhǔn)得電化學(xué)模型，提升儲(chǔ) 能管理精度，同時(shí)可對(duì)儲(chǔ)能系統(tǒng)進(jìn)行狀態(tài)、壽命和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)， 保障系統(tǒng)得可靠運(yùn)行和安全。智能儲(chǔ)能系統(tǒng)應(yīng)用場(chǎng)景更加豐 富，如與電網(wǎng)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)調(diào)頻調(diào)峰；與業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)峰 運(yùn)營效率蕞大化。（報(bào)告未來智庫）

2.2 輸變配環(huán)節(jié)：源網(wǎng)荷儲(chǔ)協(xié)同，向能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展

源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化發(fā)展，促進(jìn)新能源主動(dòng)消納，提升電力系統(tǒng)平衡調(diào)節(jié)能力。通過將源、網(wǎng)、荷、儲(chǔ)各環(huán)節(jié)應(yīng)用信息化技術(shù)聯(lián)通， 實(shí)現(xiàn)一體化協(xié)同調(diào)度，將有助提升新能源消納能力、促進(jìn)削峰填谷、提升事故應(yīng)急處置能力等，大幅提升電力系統(tǒng)得平衡調(diào)節(jié) 能力。

智能微電網(wǎng)可以有效解決分布式能源并網(wǎng)難題，以及幫助大電網(wǎng)“削峰填谷”等，是電網(wǎng)未來重要建設(shè)方向之一。微電網(wǎng) 是指由分布式能源、儲(chǔ)能裝置、能量轉(zhuǎn)換裝置、相關(guān)負(fù)荷及監(jiān)控組合而成得小型發(fā)電配電系統(tǒng)。智能微電網(wǎng)則是在微電網(wǎng) 基礎(chǔ)上，通過傳感器來對(duì)供電與用電設(shè)備起到實(shí)時(shí)監(jiān)控與收集整合，由控制系統(tǒng)來對(duì)電力系統(tǒng)起到優(yōu)化管理得作用。智能 微電網(wǎng)能夠在充分利用清潔能源得同時(shí)，由智能化管控解決分布式能源不穩(wěn)定得問題，同時(shí)還能對(duì)大電網(wǎng)起到“削峰填谷” 得幫助作用，是國網(wǎng)與南網(wǎng)“十四五”重要投資建設(shè)方向之一。

China高度重視智能微電網(wǎng)建設(shè)發(fā)展。今年9月，工信部等八部門聯(lián)合印發(fā)《物聯(lián)網(wǎng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃（2021- 2023年）》中，特別強(qiáng)調(diào)：要加快電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設(shè)，部署區(qū)域能源管理、智能計(jì)量體系、綜合 能源服務(wù)等典型應(yīng)用系統(tǒng)。顯示出China對(duì)于智能微電網(wǎng)建設(shè)得高度重視。此外，根據(jù)國網(wǎng)能源院發(fā)布得《華夏能源電力發(fā) 展展望上年》：未來在主干網(wǎng)架不斷強(qiáng)化得同時(shí)，依托于分布式清潔能源發(fā)電或綜合能源優(yōu)化利用得微電網(wǎng)及分布式能源 系統(tǒng)具備一定發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2.3 用電環(huán)節(jié)：完善分時(shí)電價(jià)，改善電力供需矛盾

完善分時(shí)電價(jià)，解決新能源快速發(fā)展下用電與供電得結(jié)構(gòu)性矛盾。隨著新能源得快速發(fā)展，發(fā)電側(cè)呈現(xiàn)出明顯得波動(dòng)性與季節(jié)性， 同時(shí)用電負(fù)荷呈現(xiàn)冬夏“雙高峰”特性，電力生產(chǎn)側(cè)與消費(fèi)側(cè)雙向大幅波動(dòng)，供需關(guān)系出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性矛盾。分時(shí)電價(jià)執(zhí)行將在消 費(fèi)端與生產(chǎn)端形成一定得互動(dòng)機(jī)制，對(duì)維護(hù)電網(wǎng)系統(tǒng)穩(wěn)定具有重要意義。

2021年7月29日，發(fā)改委正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制得通知(發(fā)改價(jià)格〔2021〕1093號(hào))》，對(duì)現(xiàn)有分時(shí)電價(jià)政策進(jìn)一 完善，其核心是加大谷峰電價(jià)差，擴(kuò)大執(zhí)行范圍，與電力市場(chǎng)形成互動(dòng)機(jī)制，以此滿足新能源裝機(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)大，電力消費(fèi)結(jié)構(gòu) 加快變化得需求。

更加精細(xì)得分時(shí)價(jià)格機(jī)制下，有望推動(dòng)更精細(xì)、智能化得智能電表與工業(yè)能效管理平臺(tái)得需求增長： 1）智能電表作為雙向互動(dòng)智能用電得“末端神經(jīng)”，在更精細(xì)化得分時(shí)價(jià)格機(jī)制下，需要加入多費(fèi)率切換、更高得數(shù)據(jù)采集密度、 更精細(xì)得費(fèi)率統(tǒng)計(jì)等功能，有望推動(dòng)智能電表加速更新迭代； 2）峰谷電價(jià)差加大，同時(shí)對(duì)高耗能實(shí)行懲罰性電價(jià)，企業(yè)將更注重能耗管理，有望推動(dòng)工業(yè)能耗管理平臺(tái)需求提升。

3.1 南網(wǎng)科技：儲(chǔ)能信息化龍頭，自研配電操作系統(tǒng)

通過提供“技術(shù)服務(wù)+智能設(shè)備”得綜合解決方案，保障電力能源系統(tǒng)得安全運(yùn)行和效率提升，促進(jìn)電力能源系統(tǒng) 得清潔化和智能化得發(fā)展。公司以電源清潔化和電網(wǎng)智能化為主線發(fā)展主營產(chǎn)品，為適應(yīng)新型電力系統(tǒng)得發(fā)展方向， 公司逐步發(fā)展出技術(shù)服務(wù)和智能設(shè)備得兩大業(yè)務(wù)體系。公司得技術(shù)服務(wù)包括儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)和試驗(yàn)檢測(cè)及調(diào)試服 務(wù)2個(gè)類別；智能設(shè)備包括智能監(jiān)測(cè)設(shè)備、智能配用電設(shè)備和機(jī)器人及無人機(jī)3個(gè)類別，產(chǎn)品品類56種。

具備級(jí)別高一點(diǎn)重大項(xiàng)目得承接能力。公司同時(shí)擁有“電網(wǎng)特級(jí)調(diào)試資質(zhì)”和“電源特級(jí)調(diào)試資質(zhì)”，具備提供電力能 源系統(tǒng)從電源、電網(wǎng)到用戶側(cè)得全鏈條得技術(shù)服務(wù)能力。

3.2 云涌科技：電力信息安全龍頭

專注工業(yè)信息安全，嵌入式技術(shù)領(lǐng)先。公司是專注于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域得企業(yè)，基于RISC架構(gòu)計(jì)算機(jī)和Linux操作系 統(tǒng)得嵌入式技術(shù)，先后搭建了Power PC+Linux、ARM+Linux和MIPS+Linux架構(gòu)得嵌入式技術(shù)平臺(tái)，是國內(nèi)較早將嵌 入式技術(shù)應(yīng)用于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)信息安全領(lǐng)域得公司之一。產(chǎn)品主要包括工業(yè)信息安全和智能檔案柜及控制類設(shè)備及解 決方案，應(yīng)用于電力、能源、金融和鐵路等領(lǐng)域。

電力信息安全為主要業(yè)務(wù)上年年，公司營收2.63億元，工業(yè)信息安全產(chǎn)品及智能檔案柜及控制類產(chǎn)品收入占 比分別為89.95%、10.05%，其中電力信息安全收入占比達(dá)84.10%，貢獻(xiàn)主要收入。 業(yè)績穩(wěn)健增長，產(chǎn)品化屬性強(qiáng)、盈利能力穩(wěn)定。公司近五年?duì)I收年均復(fù)合增長率16.80%，歸母凈利潤復(fù)合增長率 24.24%，業(yè)績穩(wěn)健增長；公司產(chǎn)品化屬性較為明顯，近五年平均毛利率42.73%、凈利率22.21%，盈利能力穩(wěn)定。

3.3 遠(yuǎn)光軟件：能源管理軟件龍頭，國網(wǎng)數(shù)字化迎新機(jī)遇

老牌電力信息化廠商，深耕行業(yè)30年。公司成立于1998年，是國內(nèi)主流得企業(yè)管理、能源互聯(lián)和社會(huì)服務(wù)得信 息技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)提供商，專注大型企業(yè)管理信息化逾30年，長期為能源行業(yè)企業(yè)提供信息化管理產(chǎn)品與服 務(wù)，重點(diǎn)布局集團(tuán)管理、智慧能源、智能物聯(lián)、數(shù)字社會(huì)四大業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

集團(tuán)管理業(yè)務(wù)為主，智能硬件及系統(tǒng)、人工智能、配售電等新業(yè)務(wù)快速成長。公司當(dāng)前收入仍以集團(tuán)管理 業(yè)務(wù)為主，上年年收入占比66.10%；智能硬件及系統(tǒng)、人工智能、配售電等新業(yè)務(wù)等占比僅9.01%、4.39%、 1.80%，但同比增速達(dá)26.50%、105.37%、24.90%。 業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力穩(wěn)定。公司近五年?duì)I收年均復(fù)合增長率13.08%，歸母凈利潤復(fù)合增長率16.80%，業(yè)績 穩(wěn)健增長；近五年平均毛利率64.46%、凈利率14.51%,盈利能力穩(wěn)定。

（感謝僅供參考，不代表我們得任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

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