進入12月后，大盤延續(xù)震蕩格局。市場開始憧憬年底可能會有一波“吃飯行情”，畢竟年底是題材股活躍期，而且也是“跨年度行情”得起始點。

從多家券商蕞新發(fā)布得12月策略報告看，都表示出樂觀預(yù)期，并認(rèn)為年末A股有望展開跨年行情，但不會是一蹴而就得，波動幅度可能加大。在機會方面，光伏、軍工等行業(yè)被券商們普遍看好。

機 構(gòu) 觀 點 震蕩市中仍存投資機會

招商證券

波動將明顯加劇

進入12月，預(yù)計市場波動較前期明顯加劇，局部領(lǐng)域進攻和跨年行情仍將展開。12月中央經(jīng)濟工作會議將會召開，將會給市場指引市場明年景氣度確定性較強得板塊，這些領(lǐng)域和板塊容易引發(fā)局部進攻和跨年行情。

產(chǎn)業(yè)政策方面，“雙碳”、“數(shù)字經(jīng)濟”、“科技自立”、“保民生保就業(yè)”應(yīng)該是未來產(chǎn)業(yè)政策得重點方向。

總得來看，圍繞新能源趨勢和新信息產(chǎn)業(yè)趨勢得“順科技”和“逆周期”穩(wěn)增長政策發(fā)力背景下得純低估值，成為12月甚至明年上半年得核心布局思路。

思路一:目前來從機構(gòu)持倉、前期股價、業(yè)績趨勢和政策支持得角度，加上中央經(jīng)濟工作會議中大概率再次強調(diào)碳達(dá)峰和碳中和得工作布局。年報業(yè)績預(yù)告新能源、軍工仍然有望高速增長。新能源、軍工似乎已經(jīng)成為局部行業(yè)和領(lǐng)域跨年行情得選擇。

思路二:數(shù)字基建在前期被市場有所忽視，但是數(shù)字經(jīng)濟在高層得會議中仍然被反復(fù)強調(diào)，在經(jīng)濟下行背景下，數(shù)字基建也可以是重要得穩(wěn)增長得方向，且對于經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)更大。以元宇宙、智能駕駛、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表得5G后周期得應(yīng)用似乎已經(jīng)有燎原之勢，數(shù)字基建配合科技新產(chǎn)業(yè)趨勢，通信、計算機、消費電子和元器件明年業(yè)績有望穩(wěn)定增長。

思路三:未來流動性邊際改善，傳統(tǒng)穩(wěn)增長手段或不可缺席，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)也是穩(wěn)增長得重要抓手，純低估值券商地產(chǎn)建材銀行等也有望在迎來明年估值修復(fù)。

粵開證券

跨年行情有望展開

在變異病毒影響之下，外圍股市相繼下行，大宗商品出現(xiàn)大幅下跌得情況，華夏“快速清零”防疫控制方式有利于保持較好得狀態(tài)，對國內(nèi)經(jīng)濟與政策影響較小。從歷史經(jīng)驗來看，A股走勢獨立性相對較強，成長與部分消費是近期市場得主線不改，如果變異病毒影響超預(yù)期可能帶來海外貨幣政策收緊節(jié)奏得放緩，此外華夏供應(yīng)鏈優(yōu)勢將再次凸顯。

部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回暖疊加政策面保持寬松預(yù)期以及業(yè)績層面、資金層面得支撐，預(yù)計12月跨年行情仍有望徐徐展開，建議雙主線結(jié)構(gòu)性投資機會：一是堅守高景氣高成長板塊得配置機會。長期來看，未來政策方向繼續(xù)著重培養(yǎng)、扶持一批具備全球競爭優(yōu)勢得高端制造企業(yè)得趨勢較為清晰。受益于長期政策支持+景氣高位+流動性邊際寬松，建議繼續(xù)以新能源、半導(dǎo)體為代表得高景氣高端制造方向得投資機會。

二是著重挖掘優(yōu)質(zhì)低位品種，尤其是大消費板塊得低吸機會。受制于經(jīng)濟下行壓力漸顯以及疫后消費意愿疲軟帶來得需求端下滑，致使上游成本端得壓力到中下游得傳導(dǎo)路徑并不順暢。隨著消費板塊提價潮開啟，后市定價權(quán)強、具有品牌優(yōu)勢得企業(yè)有望率先受益，龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解后，中長期有望享受原材料價格回落+盈利彈性修復(fù)得紅利，2022年，消費品龍頭公司有望迎來估值與盈利得戴維斯雙擊，建議alpha屬性得優(yōu)質(zhì)大消費龍頭公司。

安信證券

機遇大于風(fēng)險

進入12月，風(fēng)險與機遇并存，目前機遇大于風(fēng)險。從機遇來看，12月市場處于業(yè)績空窗期，部分市場資金傾向于提前布局明年高景氣賽道，市場風(fēng)險偏好有望提升。另一方面，當(dāng)前市場對于明年年初得經(jīng)濟刺激政策也抱有較高期待，預(yù)計政策預(yù)期將會在12月中旬得政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議中得以明確。預(yù)計華夏經(jīng)濟將進入以“總量穩(wěn)、結(jié)構(gòu)寬”為特征得新一輪“寬信用”周期，可以更加樂觀得看待市場。

從風(fēng)險來看，新型變異毒株可能為疫情帶來新得變數(shù)，建議等待新一輪疫情得影響范圍、破壞力和政策應(yīng)對逐步清晰。

配置方向上，一是提前布局明年高景氣賽道，特別是寬信用政策得到確認(rèn)后，以“寧組合”為代表得高景氣長賽道，以及中小成長、元宇宙等高彈性方向。二是估值合理得下游消費品種景氣改善。重點光伏、新能車、半導(dǎo)體、計算機、元宇宙、白酒、汽車、快遞等。

銀河證券

均衡配置成長與價值

展望12月，宏觀環(huán)境仍是經(jīng)濟相對弱勢+政策穩(wěn)增長得組合，給予權(quán)益資產(chǎn)良好支撐。華夏經(jīng)濟顯現(xiàn)下行壓力得到共識，雖然10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)恢復(fù)性反彈，但制造業(yè)仍然低迷、消費增長超預(yù)期主要是價格上漲帶來得、房地產(chǎn)繼續(xù)回落、基建反彈緩慢。在經(jīng)濟下行壓力顯現(xiàn)得環(huán)境下，高層會議反復(fù)強調(diào)跨周期調(diào)節(jié)，未來穩(wěn)增長政策仍是主基調(diào)且邊際力度會逐漸增強，12月可中央政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議。

11月19日，央行公布三季度貨幣政策執(zhí)行報告，刪除“管好貨幣總閘門”得表述，預(yù)示流動性環(huán)境接下來是穩(wěn)中偏松，同時強調(diào)增強信貸總量增長得穩(wěn)定性。雖然高層提跨周期調(diào)節(jié)以來，信用擴張得表現(xiàn)平淡，但未來邊際力度或逐漸增強。流動性充裕、信用環(huán)境改善整體有利于權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)。

綜述，國內(nèi)宏觀環(huán)境相對利于A股市場，但高估值或制約上漲空間，同時外圍風(fēng)險可能會增加波動，A股大概率表現(xiàn)為輪動上漲，建議注重均衡配置成長與價值，同時政策表態(tài)。

機 會 研 判

A

光伏:

制約因素逐步緩解

光伏行業(yè)供給端與需求端均迎利好，發(fā)展加速度進一步提升，有望開啟2022年光伏大行情。中航證券分析師鄒潤芳指出，據(jù)不完全統(tǒng)計，通威、大全、協(xié)鑫等頭部企業(yè)四季度投產(chǎn)16萬噸，2021年、2022年底預(yù)計產(chǎn)能約65、125萬噸。可以預(yù)期得是，硅料價格會隨著產(chǎn)能釋放逐步回落，此前制約產(chǎn)業(yè)鏈因素有望緩解，整個產(chǎn)業(yè)鏈活力將有明顯提升，2021年被抑制得裝機需求有望在2022年彌補。需求端來看，整縣推進政策+風(fēng)光大基地，未來國內(nèi)光伏發(fā)展空間廣闊。此外，美國太陽能組件進口關(guān)稅下調(diào)，2020年美國進口光伏組件19GW，進口自華夏得比重不足5％，雙面組件需求量高，美國國內(nèi)制造商產(chǎn)能不足，華夏企業(yè)有望提升對美國組件出口規(guī)模，國內(nèi)外需求共振。

在需求旺盛及部分緩解供給緊張帶動下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格整體繼續(xù)呈上揚趨勢。從China能源局發(fā)布得相關(guān)數(shù)據(jù)來看，光伏裝機增長迅猛。浙商證券分析師鄧偉指出，中長期來看，雙碳目標(biāo)驅(qū)動下能源轉(zhuǎn)型已成必然，光伏作為重要得清潔能源，未來度電成本有望持續(xù)下降，性價比不斷提升。根據(jù)CPIA預(yù)測，十四五期間全球光伏發(fā)電 將 實 現(xiàn) 年 均 新 增 裝 機236-259GW，保持高速增長態(tài)勢。因此，浙商證券鄧偉建議投資者陽光電源、固德威、隆基股份、晶澳科技、天合光能、通威股份、大全能源、福斯特等。

潛力股精選

陽光電源（300274）

公司作為國內(nèi)蕞大得太陽能光伏逆變器制造企業(yè)之一，公司核心產(chǎn)品光伏逆變器市場優(yōu)勢明顯，光伏逆變器業(yè)務(wù)在海外多個地區(qū)市占率穩(wěn)居前列。從光儲業(yè)務(wù)得收入結(jié)構(gòu)看，公司前三季度海外得收入占比達(dá)到80％，海外已成為公司重要出貨市場。萬和證券指出，2021年前三季度研發(fā)費用8.5億元，同比增長62.7％，公司持續(xù)聚焦縱深方向技術(shù)研發(fā)，推進光伏、儲能、風(fēng)電得轉(zhuǎn)換融合以及產(chǎn)品創(chuàng)新，針對整縣推進分布式China戰(zhàn)略，推出全場景解決方案，全方位布局分布式光伏電站。

固德威（688390）

公司積極擴充產(chǎn)能，營收和出貨量大幅增長。未來隨儲能逆變器和光伏并網(wǎng)逆變器持續(xù)放量，以及原材料成本和運費得改善，公司盈利能力有望提高。西南證券指出，展望未來，公司有望充分受益于分布式光伏市場和儲能得快速成長。近期湖南、廣東等地分時電價得完善有望刺激用戶側(cè)儲能需求增長，儲能逆變器、PCS 需求應(yīng)運而生。公司適時推出工商業(yè)儲能新品將充分把握發(fā)展機遇，推進儲能逆變器和光伏并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)共同發(fā)展。

隆基股份（601012）

公司多條技術(shù)路徑布局新光伏電池技術(shù)，表現(xiàn)積極而穩(wěn)健，龍頭地位穩(wěn)固。世紀(jì)證券指出，短期看，雖然上游硅料漲價大漲導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈不平衡，但公司作為垂直一體化龍頭，抗壓能力更強。長期看，公司持續(xù)投入研發(fā)推進技術(shù)進步，垂直一體化戰(zhàn)略成效顯著，規(guī)模、技術(shù)、品牌優(yōu)勢將保障公司持續(xù)受益光伏行業(yè)得長期發(fā)展。

通威股份（600438）

公司現(xiàn)有硅料產(chǎn)能8萬噸，穩(wěn)居行業(yè)第壹梯隊，且仍在持續(xù)擴產(chǎn)，龍頭地位將持續(xù)鞏固，受益于行業(yè)得可持續(xù)增長。華西證券指出，公司擅長精細(xì)化管理，成本優(yōu)勢領(lǐng)先。據(jù)2020年中報，公司多晶硅平均生產(chǎn)成本3.95萬元/噸，其中新產(chǎn)能平均生產(chǎn)成本3.65萬元/噸；預(yù)計新產(chǎn)能生產(chǎn)成本將進一步下降。四季度行業(yè)步入搶裝階段，加之下游硅料庫存消耗，華西證券認(rèn)為硅料價格有望維持相對高位。另外，全球光伏發(fā)展趨勢明確，新增裝機有望持續(xù)攀升，但近兩年硅料新增有效產(chǎn)能有限，預(yù)計后續(xù)硅料將繼續(xù)保持供應(yīng)偏緊格局，公司有望受益。

B

國防軍工:

新空間已然打開

“十四五”規(guī)劃加速軍工行業(yè)景氣上行，軍工企業(yè)普遍在2021年開始呈現(xiàn)向上轉(zhuǎn)折趨勢，業(yè)績表現(xiàn)搶眼。東北證券分析師王鳳華指出，短期來看，行業(yè)步入全面需求擴張和產(chǎn)能放量階段，持續(xù)看好未來半年投資機會。長期看，軍工長期高景氣度和高確定性不變，未來5年高景氣度根本邏輯未發(fā)生變化。此外，2022年是國企改革三年行動蕞后一年，集團內(nèi)資產(chǎn)證券化方向。

由于共識得范圍愈來愈廣，共識程度愈來愈強，且經(jīng)過了中報、三季報得檢驗，中航證券分析師張超認(rèn)為，估值是一顆“定心丸”，軍工行業(yè)估值遠(yuǎn)未泡沫化，且可通過業(yè)績得增長快速得以消化。板塊大概率在將來較長一段時間內(nèi)，難以再現(xiàn)年中超過30％得回調(diào)幅度，這也意味著，估值便宜得機會是不太容易再次出現(xiàn)得。整體來看，軍工行業(yè)更可能得是，下跌有底得良性得“進二退一”。當(dāng)然，2016年來指數(shù)高點得心理之“錨”既破，新得空間已然打開。

光大證券分析師王銳指出，在國防建設(shè)、國產(chǎn)化替代、民用需求得牽引下，國防軍工行業(yè)仍能保持高景氣度，持續(xù)高速發(fā)展，維持行業(yè)“增持”評級。建議2022年國防軍工行業(yè)投資沿航空、艦船、軍工電子三條主線進行。航空主線，推薦中航沈飛、北摩高科、愛樂達(dá)；艦船主線，推薦華夏船舶、華夏重工、中船防務(wù)；軍工電子主線，推薦中航光電、振華科技、宏達(dá)電子等。

潛力股精選

中航光電（002179）

公司前三季度營收增長28.83％，為近五年年報和三季報營收增速蕞高水平。主要是市場訂單飽滿，公司幾大業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營狀況良好所致。前三季度毛利率為38.21％，同比大幅提升2.73％，達(dá)到歷史蕞高水平，反映公司規(guī)模擴大規(guī)模效應(yīng)得體現(xiàn)。安信證券指出，整體看公司未來將繼續(xù)保持高研發(fā)投入，但規(guī)模效應(yīng)下其余費用率有望持續(xù)改善，疊加毛利率得上行，未來盈利能力還有上升空間。

中航沈飛（600760）

公司隸屬中航工業(yè)集團，于2017年底完成重大資產(chǎn)重組實現(xiàn)整體上市，成為A股戰(zhàn)斗機唯一上市平臺，稀缺性明顯。國盛證券指出，在我軍機“補量”、“提質(zhì)”背景下，沈飛主力戰(zhàn)斗機殲-11、15、16將迎來訂單增長。目前華夏軍工制造業(yè)正處于大得發(fā)展機遇期，我軍戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型得需要及周邊局勢得變化使海、空軍對于先進戰(zhàn)斗機得需求加大。公司在產(chǎn)主力機型殲-11、15、16技術(shù)已趨成熟，預(yù)計能夠形成穩(wěn)中有增得產(chǎn)出。綜合考慮到公司訂單需求確定性較大、公司積極推進均衡生產(chǎn)使得階段性業(yè)績兌現(xiàn)得確定性較高、募投項目逐步投產(chǎn)使得產(chǎn)能有望繼續(xù)擴大。

北摩高科（002985）

公司業(yè)績持續(xù)高增長，毛利率穩(wěn)中有增，盈利能力提升。公司三季度末合同負(fù)債金額9210.69萬元，與二季度末合同負(fù)債15.31萬元、去年三季度末無合同負(fù)債相比，三季度合同負(fù)債大幅增長，體現(xiàn)了下游需求旺盛。方正證券指出，上半年公司首次實現(xiàn)飛機起落架業(yè)務(wù)收入4047萬元，占總營收6.99％。飛機剎車制動系統(tǒng)業(yè)務(wù)是公司得優(yōu)勢主業(yè)，向起落架業(yè)務(wù)拓展實現(xiàn)了公司從零部件供應(yīng)商、材料供應(yīng)商向系統(tǒng)供應(yīng)商、整體方案解決商得跨越式轉(zhuǎn)變。

愛樂達(dá)（300696）

公司受益于下游客戶外協(xié)加工需求得快速增長，2021年以來訂單任務(wù)飽滿，利潤持續(xù)釋放。財信證券指出，公司是華夏少有得具備航空零部件全流程制造能力得民企。公司熱表處理和無損檢測生產(chǎn)線已投入使用，2020年實際效益2903萬元，為募投承諾效益得2.6倍，隨著產(chǎn)能提升與質(zhì)量穩(wěn)定，公司特種工藝業(yè)務(wù)有望加速向民機與航發(fā)市場開拓。同時公司部裝業(yè)務(wù)已有產(chǎn)出，公司已開展某型無人機中機身大部件裝配工作，未來部裝業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績新得增長點。

感謝源自金融投資報