2021-11-04安信證券股份有限公司徐慧雄對(duì)比亞迪進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《10月份不錯(cuò)表現(xiàn)優(yōu)異，海豚引領(lǐng)公司進(jìn)入全新時(shí)代》，本報(bào)告對(duì)比亞迪給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為360.00元，當(dāng)前股價(jià)為322.93元，預(yù)期上漲幅度為11.48%。

比亞迪(002594)

事件：比亞迪發(fā)布10月份不錯(cuò)數(shù)據(jù)：10月份共銷售汽車8.99萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)89.92%。

不錯(cuò)好于預(yù)期，純電表現(xiàn)優(yōu)異。公司10月份新能源乘用車不錯(cuò)8萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)14.25%，好于預(yù)期，其中，純電動(dòng)乘用車4.1萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比增加4926臺(tái)，增量主要由海豚、元pro等車型貢獻(xiàn)，其中海豚表現(xiàn)尤為亮眼，9月份不錯(cuò)超過(guò)6000臺(tái)，當(dāng)月訂單超過(guò)9960臺(tái)，在10萬(wàn)級(jí)純電動(dòng)乘用車中，尤其突出，其核心優(yōu)勢(shì)在于：純電平臺(tái)能夠帶來(lái)極為舒適得駕乘體驗(yàn)，且具備顯著得性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。未來(lái)，基于E平臺(tái)3.0，公司還將推出更多有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力得車型，如，海獅、海豹等。（以上數(shù)據(jù)公司公告、）

混動(dòng)持續(xù)爬坡，重磅新品即將上市。10月份PHEV車型不錯(cuò)達(dá)3.9萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比增長(zhǎng)15%，不錯(cuò)表現(xiàn)較好。其中，秦PlusDMi、宋PlusDMi以及唐DM均有顯著環(huán)比增長(zhǎng)。目前DMi系列車型等車時(shí)間依然較長(zhǎng)，未交付訂單較多，預(yù)計(jì)隨著產(chǎn)能得持續(xù)爬坡，這三款車型得不錯(cuò)有望持續(xù)環(huán)比高增長(zhǎng)。另外，根據(jù)公司，公司重磅新品宋ProDMi即將上市，預(yù)計(jì)可為公司帶來(lái)非常顯著得增量。根據(jù)工信部新車公告，漢DMi、F5以及宋MAXDMi版也有望在明年陸續(xù)上市。

未來(lái)幾年得比亞迪非常值得期待。根據(jù)我們之前深度報(bào)告得測(cè)算，公司2022年汽車不錯(cuò)有望達(dá)145萬(wàn)輛，其中新能源乘用車128萬(wàn)輛，單車?yán)麧?rùn)仍有較大提升空間（dmi新增投入較小，單車折舊&攤銷大幅下降，單車費(fèi)用亦大幅下降）。另外，隨著越來(lái)越多得車企加入混動(dòng)行列，尤其是長(zhǎng)續(xù)航PHEV，我們對(duì)2023年P(guān)HEV（含EREV）得政策比此前更為樂(lè)觀。因此，2023年之后得比亞迪依然非常值得期待——純電加速對(duì)燃油車得替代、混動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)。另外，根據(jù)天眼查，2021Q3，公司相繼注冊(cè)了安徽無(wú)為、江蘇鹽城、山東濟(jì)南以及浙江紹興等四家電池子（孫）公司，公司動(dòng)力電池產(chǎn)能有望加速擴(kuò)張，未來(lái)刀片電池外供亦有望超預(yù)期。

投資建議：維持“買入-A”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為44.2、112.8以及136.3億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為196、77以及64倍，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)360元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼大幅退坡；新品推進(jìn)力度不及預(yù)期

該股蕞近90天內(nèi)共有26家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)19家，增持評(píng)級(jí)7家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為378.49；證券之星估值分析工具顯示，比亞迪（002594）好公司評(píng)級(jí)為3.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。