林曉明 S0570516010001

SFC No. BPY421 研究員

何康 S0570520080004

SFC No. BRB318 研究員

報(bào)告發(fā)布時(shí)間：2021年9月6日

摘要

物流行業(yè)基本面和技術(shù)面均進(jìn)入底部反轉(zhuǎn)，兩者有望實(shí)現(xiàn)共振

選取中證現(xiàn)代物流指數(shù)（代碼：930716）作為研究對(duì)象，從盈利能力、估值水平、一致預(yù)期、技術(shù)分析四個(gè)角度考察物流行業(yè)整體情況，綜合來(lái)看物流行業(yè)基本面和技術(shù)面均已進(jìn)入底部反轉(zhuǎn)，兩者有望實(shí)現(xiàn)共振。中證現(xiàn)代物流指數(shù)反映A股現(xiàn)代物流上市公司的整體表現(xiàn)，由中證指數(shù)有限公司于2015年7月31日發(fā)布。該指數(shù)前10大權(quán)重股所覆蓋中信二級(jí)行業(yè)以物流行業(yè)為主，三級(jí)行業(yè)包含物流綜合、快遞、航運(yùn)、綜合III。目前市場(chǎng)上跟蹤中證現(xiàn)代物流指數(shù)的基金產(chǎn)品僅有物流ETF（代碼：516910）。

盈利能力：2019Q3以來(lái)連續(xù)下行，ROE于2021H1企穩(wěn)

從指數(shù)盈利能力看，物流行業(yè)毛利率（TTM）和凈利率（TTM）自2019Q3至2021Q2連續(xù)下行，當(dāng)前行業(yè)毛利率（TTM）為5.6%，凈利率（TTM）為0.9%，處于指數(shù)發(fā)布以來(lái)最低水平。行業(yè)ROE（TTM）自2019Q3至2020Q4連續(xù)下行，2021H1企穩(wěn)，截至2021Q2行業(yè)ROE（TTM）為5.8%。毛利率、凈利率下滑但ROE持平，可能反映行業(yè)整體營(yíng)業(yè)成本及費(fèi)用上升。

估值水平：指數(shù)PB（LF）處于發(fā)布以來(lái)相對(duì)低位

從指數(shù)估值水平看，物流行業(yè)PB（LF）估值自2015年8月至2020年3月總體處于下行通道，PB（LF）最低為1.8倍；2020年4月以來(lái)基本持平，截至2021年9月3日PB（LF）為2.0倍，位于指數(shù)發(fā)布以來(lái)的18.0%分位數(shù)。物流行業(yè)作為傳統(tǒng)重資產(chǎn)行業(yè)，PB相比于PE更具有指示意義，目前指數(shù)PB（LF）處于發(fā)布以來(lái)相對(duì)低位。

一致預(yù)期：2021至2023年ROE逐步修復(fù)

從指數(shù)歷史ROE及2021至2023年Wind一致預(yù)期ROE來(lái)看（指數(shù)一致預(yù)期ROE由個(gè)股一致預(yù)期凈利潤(rùn)、EPS和BPS通過(guò)整體法測(cè)算得到），物流行業(yè)2017至2019年ROE處于高位，大于等于10%，2020年為指數(shù)發(fā)布以來(lái)最低值5.8%，此后預(yù)期將逐步修復(fù)，2023年攀升至10.6%。分析師一致預(yù)期物流行業(yè)基本面已進(jìn)入底部反轉(zhuǎn)。

技術(shù)分析：日線短期突破箱體上沿，月線長(zhǎng)期已構(gòu)筑雙底形態(tài)

從短期技術(shù)分析看，中證現(xiàn)代物流指數(shù)年初以來(lái)在1100點(diǎn)至1200點(diǎn)整數(shù)點(diǎn)位區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)箱體震蕩，近期已突破箱體上沿，短期具備上行動(dòng)能。從長(zhǎng)期技術(shù)分析看，考察指數(shù)2017年以來(lái)月線，已構(gòu)筑明顯的雙底形態(tài)，長(zhǎng)期同樣具備上行基礎(chǔ)。綜合來(lái)看，物流行業(yè)技術(shù)面同樣已進(jìn)入底部反轉(zhuǎn)，有望和基本面實(shí)現(xiàn)共振。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1. 本報(bào)告對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，歷史結(jié)果不能簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)未來(lái)，規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。2. 指數(shù)歷史表現(xiàn)僅作為案例說(shuō)明，不構(gòu)成對(duì)指數(shù)及具體基金產(chǎn)品的投資建議。指數(shù)成份股介紹僅用于展示指數(shù)特色及編制思路，不構(gòu)成對(duì)具體個(gè)股的投資建議。3. 本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，所涉及到的基金產(chǎn)品信息均為公開(kāi)客觀信息。本報(bào)告內(nèi)容僅供參考，投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分考慮指數(shù)編制規(guī)則、樣本股變化、市場(chǎng)風(fēng)格變化等因素對(duì)基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

正文

物流行業(yè)基本面和技術(shù)面均進(jìn)入底部反轉(zhuǎn)，有望實(shí)現(xiàn)共振

我們選取中證現(xiàn)代物流指數(shù)（代碼：930716）作為研究物流行業(yè)是否進(jìn)入底部反轉(zhuǎn)的考察對(duì)象。物流行業(yè)細(xì)分子行業(yè)眾多，如專(zhuān)業(yè)品物流、供應(yīng)鏈物流、冷鏈和農(nóng)產(chǎn)品物流、倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)、物流信息化和電商平臺(tái)等，該指數(shù)能夠較全面地反映A股現(xiàn)代物流上市公司的整體表現(xiàn)，由中證指數(shù)有限公司于2015年7月31日發(fā)布。

盈利能力：2019Q3以來(lái)連續(xù)下行，ROE于2021H1企穩(wěn)

從指數(shù)盈利能力看，物流行業(yè)毛利率（TTM）和凈利率（TTM）自2019Q3至2021Q2連續(xù)下行，當(dāng)前行業(yè)毛利率（TTM）為5.6%，凈利率（TTM）為0.9%，處于指數(shù)發(fā)布以來(lái)最低水平。行業(yè)ROE（TTM）自2019Q3至2020Q4連續(xù)下行，2021H1企穩(wěn)，截至2021Q2行業(yè)ROE（TTM）為5.8%。毛利率、凈利率下滑但ROE持平，可能反映行業(yè)整體營(yíng)業(yè)成本及費(fèi)用上升。

估值水平：指數(shù)PB（LF）處于發(fā)布以來(lái)相對(duì)低位

從指數(shù)估值水平看，物流行業(yè)PE（TTM）估值自2015年8月至2020年1月總體處于下行通道，PE（TTM）最低為13.8倍；2020年2月以來(lái)上行，截至2021年9月3日PE（TTM）為35.3倍，位于指數(shù)發(fā)布以來(lái)的65.7%分位數(shù)。行業(yè)PB（LF）估值自2015年8月至2020年3月總體處于下行通道，PB（LF）最低為1.8倍；2020年4月以來(lái)基本持平，截至2021年9月3日PB（LF）為2.0倍，位于指數(shù)發(fā)布以來(lái)的18.0%分位數(shù)。物流行業(yè)作為傳統(tǒng)重資產(chǎn)行業(yè)，PB相比于PE更具有指示意義，目前指數(shù)PB（LF）處于發(fā)布以來(lái)相對(duì)低位。

一致預(yù)期：2021至2023年ROE逐步修復(fù)

從指數(shù)歷史ROE及2021至2023年Wind一致預(yù)期ROE來(lái)看（指數(shù)一致預(yù)期ROE由個(gè)股一致預(yù)期凈利潤(rùn)、EPS和BPS通過(guò)整體法測(cè)算得到），物流行業(yè)2017至2019年ROE處于高位，大于等于10%，2020年為指數(shù)發(fā)布以來(lái)最低值5.8%，此后預(yù)期將逐步修復(fù)，2023年攀升至10.6%。分析師一致預(yù)期物流行業(yè)基本面已進(jìn)入底部反轉(zhuǎn)。

技術(shù)分析：日線短期突破箱體上沿，月線長(zhǎng)期已構(gòu)筑雙底形態(tài)

從短期技術(shù)分析看，中證現(xiàn)代物流指數(shù)年初以來(lái)在1100點(diǎn)至1200點(diǎn)整數(shù)點(diǎn)位區(qū)間內(nèi)呈現(xiàn)箱體震蕩，6月和7月曾有假突破但旋即回復(fù)，近期重新突破箱體上沿，短期具備上行動(dòng)能。從長(zhǎng)期技術(shù)分析看，考察指數(shù)2017年以來(lái)月線，已構(gòu)筑明顯的雙底形態(tài)，長(zhǎng)期同樣具備上行基礎(chǔ)。綜合來(lái)看，物流行業(yè)技術(shù)面同樣已進(jìn)入底部反轉(zhuǎn)，有望和基本面實(shí)現(xiàn)共振。

成分股：涵蓋物流、快遞等行業(yè)優(yōu)質(zhì)公司

截至2021年8月31日，中證現(xiàn)代物流指數(shù)包含42只成分股。前10大權(quán)重股如下表所示。所覆蓋中信二級(jí)行業(yè)以物流行業(yè)為主，三級(jí)行業(yè)包含物流綜合、快遞、航運(yùn)、綜合III。前10大權(quán)重股權(quán)重合計(jì)為51.4%。下面我們簡(jiǎn)要展示指數(shù)部分權(quán)重股基本面情況。

蔚藍(lán)鋰芯

蔚藍(lán)鋰芯（002245 CH）是中證現(xiàn)代物流指數(shù)截至2021年8月31日第一大權(quán)重股，權(quán)重為7.84%。公司主要從事LED芯片業(yè)務(wù)、鋰電池及金屬物流配送三大業(yè)務(wù)，為超過(guò)1000家企業(yè)提供金屬材料的倉(cāng)儲(chǔ)、分揀、套裁、包裝、配送以及來(lái)料加工等完整供應(yīng)鏈服務(wù)。2021年中報(bào)公司主營(yíng)收入構(gòu)成左下圖所示，2016至2023年公司歸母凈利潤(rùn)及營(yíng)業(yè)收入如右下圖所示（其中2021至2023年為Wind一致預(yù)期數(shù)據(jù)）。

據(jù)2021年中報(bào)，自2020年度開(kāi)始，公司鋰電池業(yè)務(wù)已成為公司最大利潤(rùn)來(lái)源及最大盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。公司2021H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.8億元，同比增長(zhǎng)91.6%，其中鋰電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.0億元，同比增長(zhǎng)141.7%。金屬物流業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，2021H1公司金屬物流配送下游ICT、汽車(chē)零部件等領(lǐng)域客戶需求良好，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.0億元。Wind一致預(yù)期公司2021至2023年?duì)I業(yè)收入相較于2020年的同比增速、2/3年復(fù)合增速分別為45.4%、38.3%、36.6%，歸母凈利潤(rùn)相較于2020年的同比增速、2/3年復(fù)合增速分別為141.8%、82.8%、66.8%。

傳化智聯(lián)

傳化智聯(lián)（002010 CH）是中證現(xiàn)代物流指數(shù)截至2021年8月31日第三大權(quán)重股，權(quán)重為5.53%。公司是國(guó)內(nèi)公路貨運(yùn)物流領(lǐng)域的龍頭，依托全國(guó)公路港，運(yùn)營(yíng)園區(qū)開(kāi)發(fā)、信息服務(wù)、物流服務(wù)和金融四大業(yè)務(wù)。2015年傳化物流置入上市公司，實(shí)現(xiàn)“物流主業(yè)”+“化工輔業(yè)”。2021年中報(bào)公司主營(yíng)收入構(gòu)成左下圖所示，網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)、車(chē)后業(yè)務(wù)、印染助劑及染料三大主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比分別為45%、22%、12%；2016至2023年公司歸母凈利潤(rùn)及營(yíng)業(yè)收入如右下圖所示（其中2021至2023年為Wind一致預(yù)期數(shù)據(jù)）。

公司2021H1實(shí)現(xiàn)收入160.0億元，同比增長(zhǎng)82.2%，主要由網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)貢獻(xiàn)。公路港業(yè)務(wù)方面，公司已開(kāi)展業(yè)務(wù)公路港65個(gè)，其中在建項(xiàng)目8個(gè)；公路港物業(yè)整體出租率90%，公路港入駐企業(yè)9969家，車(chē)流量達(dá)2242萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.8%，公路港內(nèi)生效益持續(xù)釋放。Wind一致預(yù)期公司2021至2023年?duì)I業(yè)收入相較于2020年的同比增速、2/3年復(fù)合增速分別為46.7%、36.2%、31.7%，歸母凈利潤(rùn)相較于2020年同比增速、2/3年復(fù)合增速分別為21.8%、18.9%、17.6%。

韻達(dá)股份

韻達(dá)股份（002120 CH）是中證現(xiàn)代物流指數(shù)截至2021年8月31日第四大權(quán)重股，權(quán)重為5.34%。韻達(dá)股份是國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞龍頭企業(yè)，市占率居上市快遞企業(yè)第二。除快遞核心業(yè)務(wù)外，公司還陸續(xù)布局供應(yīng)鏈、國(guó)際等新業(yè)務(wù)，打造生態(tài)圈，夯實(shí)護(hù)城河。2021年中報(bào)公司主營(yíng)收入構(gòu)成左下圖所示，2016至2023年公司歸母凈利潤(rùn)及營(yíng)業(yè)收入如右下圖所示（其中2021至2023年為Wind一致預(yù)期數(shù)據(jù)）。

2021年4月以來(lái)，《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例（草案）》、《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見(jiàn)》等系列政策出臺(tái)表明政策主基調(diào)從“高速發(fā)展”向“高質(zhì)量發(fā)展”轉(zhuǎn)變，政策干預(yù)將有助于產(chǎn)業(yè)鏈盈利的再分配，同時(shí)抑制行業(yè)惡性?xún)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。9月1日起，中通、圓通、申通、百世、韻達(dá)等多家快遞公司上調(diào)派費(fèi)0.1元/票（數(shù)據(jù)來(lái)源：郵政局、公司公告），快遞行業(yè)9月開(kāi)始逐步進(jìn)入旺季，本次派費(fèi)上調(diào)為旺季提價(jià)信號(hào)，公司盈利有望迎來(lái)進(jìn)一步改善。

跟蹤中證現(xiàn)代物流指數(shù)的產(chǎn)品

目前市場(chǎng)上跟蹤中證現(xiàn)代物流指數(shù)的基金產(chǎn)品僅有物流ETF（代碼：516910）一只產(chǎn)品。該基金于2021年6月3日成立，2021年6月11日上市，截至2021年9月3日基金規(guī)模為0.51億元。產(chǎn)品基本信息如下表所示。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 本報(bào)告對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行梳理總結(jié)，歷史結(jié)果不能簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)未來(lái)，規(guī)律存在失效風(fēng)險(xiǎn)。

2. 指數(shù)歷史表現(xiàn)僅作為案例說(shuō)明，不構(gòu)成對(duì)指數(shù)及具體基金產(chǎn)品的投資建議。指數(shù)成份股介紹僅用于展示指數(shù)特色及編制思路，不構(gòu)成對(duì)具體個(gè)股的投資建議。

3. 本報(bào)告不涉及證券投資基金評(píng)價(jià)業(yè)務(wù)，所涉及到的基金產(chǎn)品信息均為公開(kāi)客觀信息。本報(bào)告內(nèi)容僅供參考，投資者應(yīng)結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，充分考慮指數(shù)編制規(guī)則、樣本股變化、市場(chǎng)風(fēng)格變化等因素對(duì)基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響，根據(jù)自身情況自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

免責(zé)聲明與評(píng)級(jí)說(shuō)明

公眾平臺(tái)免責(zé)聲明

本公眾平臺(tái)不是華泰證券研究所官方訂閱平臺(tái)。相關(guān)觀點(diǎn)或信息請(qǐng)以華泰證券官方公眾平臺(tái)為準(zhǔn)。根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的相關(guān)要求，本公眾號(hào)內(nèi)容僅面向華泰證券客戶中的專(zhuān)業(yè)投資者，請(qǐng)勿對(duì)本公眾號(hào)內(nèi)容進(jìn)行任何形式的轉(zhuǎn)發(fā)。若您并非華泰證券客戶中的專(zhuān)業(yè)投資者，請(qǐng)取消關(guān)注本公眾號(hào)，不再訂閱、接收或使用本公眾號(hào)中的內(nèi)容。因本公眾號(hào)難以設(shè)置訪問(wèn)權(quán)限，若給您造成不便，煩請(qǐng)諒解！本公眾號(hào)旨在溝通研究信息，交流研究經(jīng)驗(yàn)，華泰證券不因任何訂閱本公眾號(hào)的行為而將訂閱者視為華泰證券的客戶。

本公眾號(hào)研究報(bào)告有關(guān)內(nèi)容摘編自已經(jīng)發(fā)布的研究報(bào)告的，若因?qū)?bào)告的摘編而產(chǎn)生歧義，應(yīng)以報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的完整內(nèi)容為準(zhǔn)。如需了解詳細(xì)內(nèi)容，請(qǐng)具體參見(jiàn)華泰證券所發(fā)布的完整版報(bào)告。

本公眾號(hào)內(nèi)容基于作者認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但作者對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不對(duì)證券價(jià)格的漲跌或市場(chǎng)走勢(shì)作確定性判斷。本公眾號(hào)所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰證券可能會(huì)發(fā)出與本公眾號(hào)所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。

在任何情況下，本公眾號(hào)中的信息或所表述的意見(jiàn)均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。訂閱人不應(yīng)單獨(dú)依靠本訂閱號(hào)中的信息而取代自身獨(dú)立的判斷，應(yīng)自主做出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。普通投資者若使用本資料，有可能會(huì)因缺乏解讀服務(wù)而對(duì)內(nèi)容產(chǎn)生理解上的歧義，進(jìn)而造成投資損失。對(duì)依據(jù)或者使用本公眾號(hào)內(nèi)容所造成的一切后果，華泰證券及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。

本公眾號(hào)版權(quán)僅為華泰證券股份有限公司所有，未經(jīng)公司書(shū)面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公眾號(hào)發(fā)布的所有內(nèi)容的版權(quán)。如因侵權(quán)行為給華泰證券造成任何直接或間接的損失，華泰證券保留追究一切法律責(zé)任的權(quán)利。本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的“證券投資咨詢(xún)”業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營(yíng)許可證編號(hào)為：91320000704041011J。

金融周期系列研究（資產(chǎn)配置）

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2020年中國(guó)市場(chǎng)量化資產(chǎn)配置年度觀點(diǎn)——周期歸來(lái)、機(jī)會(huì)重生，顧短也兼長(zhǎng)20200121

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】量化資產(chǎn)配置2020年度觀點(diǎn)——小周期爭(zhēng)明日，大周期贏未來(lái)20200116

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算模型如何度量風(fēng)險(xiǎn)更有效-改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)度量方式穩(wěn)定提升風(fēng)險(xiǎn)模型表現(xiàn)的方法

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期雙底存不確定性宜防守待趨勢(shì)——短周期底部拐頭機(jī)會(huì)漸增，待趨勢(shì)明朗把握或更大20191022

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】二十年一輪回的黃金投資大周期——黃金的三周期定價(jià)邏輯與組合配置、投資機(jī)會(huì)分析20190826

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】如何有效判斷真正的周期拐點(diǎn)？——定量測(cè)度實(shí)際周期長(zhǎng)度提升市場(chǎng)拐點(diǎn)判準(zhǔn)概率

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】基欽周期的長(zhǎng)度會(huì)縮短嗎？——20190506

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】二十載昔日重現(xiàn)，三四年周期輪回——2019年中國(guó)與全球市場(chǎng)量化資產(chǎn)配置年度觀點(diǎn)（下）

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】二十載昔日重現(xiàn)，三四年周期輪回——2019年中國(guó)與全球市場(chǎng)量化資產(chǎn)配置年度觀點(diǎn)（上）

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期輪動(dòng)下的BL資產(chǎn)配置策略

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期理論與機(jī)器學(xué)習(xí)資產(chǎn)收益預(yù)測(cè)——華泰金工市場(chǎng)周期與資產(chǎn)配置研究

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】市場(chǎng)拐點(diǎn)的判斷方法

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2018中國(guó)與全球市場(chǎng)的機(jī)會(huì)、風(fēng)險(xiǎn) · 年度策略報(bào)告（上）

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】基欽周期的量化測(cè)度與歷史規(guī)律 · 華泰金工周期系列研究

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期三因子定價(jià)與資產(chǎn)配置模型（四）——華泰金工周期系列研究

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期三因子定價(jià)與資產(chǎn)配置模型（三）——華泰金工周期系列研究

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期三因子定價(jià)與資產(chǎn)配置模型（二）——華泰金工周期系列研究

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期三因子定價(jià)與資產(chǎn)配置模型（一）——華泰金工周期系列研究

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】華泰金工周期研究系列 · 基于DDM模型的板塊輪動(dòng)探索

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】市場(chǎng)周期的量化分解

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期研究對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)的預(yù)測(cè)觀點(diǎn)

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)周期的確定（下）——華泰金工周期系列研究

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)周期的確定（上）——華泰金工周期系列研究

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】全球多市場(chǎng)擇時(shí)配置初探——華泰周期擇時(shí)研究系列

行業(yè)指數(shù)頻譜分析及配置模型：市場(chǎng)的周期分析系列之三

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】市場(chǎng)的頻率——市場(chǎng)輪回，周期重生

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】市場(chǎng)的輪回——金融市場(chǎng)周期與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系初探

周期起源

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】金融經(jīng)濟(jì)周期的耗散結(jié)構(gòu)觀——華泰周期起源系列研究之十

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中有序市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的進(jìn)化——華泰周期起源系列研究報(bào)告之九

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】企業(yè)間力的產(chǎn)生、傳播和作用效果——華泰周期起源系列研究之八

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】耦合振子同步的藏本模型——華泰周期起源系列研究之七

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期在供應(yīng)鏈管理模型的實(shí)證——華泰周期起源系列研究之六

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】不確定性與緩沖機(jī)制——華泰周期起源系列研究報(bào)告之五

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期是矛盾雙方穩(wěn)定共存的結(jié)果——華泰周期起源系列研究之四

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期是不確定性條件下的穩(wěn)態(tài)——華泰周期起源系列研究之三

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】周期趨同現(xiàn)象的動(dòng)力學(xué)系統(tǒng)模型——華泰周期起源系列研究之二

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】從微觀同步到宏觀周期——華泰周期起源系列研究報(bào)告之一

中觀基本面輪動(dòng)

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置落地：指數(shù)增強(qiáng)篇——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之十

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：擁擠度視角——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之九

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：景氣度視角——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之八

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：趨勢(shì)追蹤視角——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之七

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)配置策略：宏觀因子視角——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之六

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)全景畫(huà)像：投入產(chǎn)出表視角——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之五

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)全景畫(huà)像：改進(jìn)杜邦拆解視角——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之四

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)全景畫(huà)像：風(fēng)格因子視角 ——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之三

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】行業(yè)全景畫(huà)像：宏觀因子視角 ——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之二

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】確立研究對(duì)象：行業(yè)拆分與聚類(lèi)——華泰中觀基本面輪動(dòng)系列之一

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】華泰單因子測(cè)試之成長(zhǎng)類(lèi)因子——華泰多因子系列之三

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】華泰單因子測(cè)試之估值類(lèi)因子——華泰多因子系列之二

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】華泰多因子模型體系初探——華泰多因子系列之一

基金評(píng)價(jià)

ETF季度盤(pán)點(diǎn)

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2021Q2中國(guó)ETF市場(chǎng)盤(pán)點(diǎn)回顧

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2021Q1中國(guó)ETF市場(chǎng)盤(pán)點(diǎn)回顧

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2020Q4中國(guó)ETF市場(chǎng)全景回顧——總規(guī)模創(chuàng)新高，行業(yè)主題類(lèi)ETF漸成市場(chǎng)新主角20210112

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】2020年三季度中國(guó)ETF市場(chǎng)回顧——產(chǎn)品百花齊放、投資者結(jié)構(gòu)日漸成熟，規(guī)模創(chuàng)新高20201021

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】ETF產(chǎn)品細(xì)分差異化或成突圍之道——2020二季度中國(guó)ETF市場(chǎng)全景回顧盤(pán)點(diǎn)與展望20200803

【華泰金工林曉明團(tuán)隊(duì)】ETF規(guī)模數(shù)量大漲品類(lèi)不斷豐富——2020一季度中國(guó)ETF市場(chǎng)全景回顧盤(pán)點(diǎn)