本周科技牛繼續(xù)狂奔，周期牛崛起：
“守正出奇”組合重倉配置的芯片、證券和500信息等指數(shù)周漲幅均超過10%，組合配置的半導(dǎo)體指數(shù)基金今年以來的累計漲幅甚至超過50%，時間尚未超過2個月。
深南轉(zhuǎn)債、東財轉(zhuǎn)2和鴻達(dá)轉(zhuǎn)債等之前鑒定為鉆石級轉(zhuǎn)債或性價比高的轉(zhuǎn)債周漲幅也超過10%。
感慨萬千：牛市真好！
曾經(jīng)有人統(tǒng)計，如果你錯過股市漲幅最大的10天，需要用16年的時間才能勉強(qiáng)彌補(bǔ)。對比下當(dāng)前的行情，很多投資者應(yīng)該感同身受。
2月3日暴跌以來，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲了24.73%，國證芯片指數(shù)上漲了37.36%，這些漲幅比之前2016年-2019年四年的漲幅還多。
最近很多號稱是價值投資者的網(wǎng)友很郁悶：一方面是相對估值和絕對估值都特別低的銀行、地產(chǎn)、保險整體的漲幅很小，另一方面是估值高高在上的芯片、新能源汽車、云計算等科技股直插云霄。
為什么市場在2016年-2019年剛教會了我們買白馬股，做價值投資，現(xiàn)在說變就變，市場又開始“不價值投資”了？
基少在10多年前也曾有此困惑，而且困惑了很久。但是與很多人不同的是，我沒有拿巴菲特錯過美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫之類的案例安慰自己，停止提高學(xué)習(xí)和探索的步伐。
巴菲特說：“在投資方面我們之所以做得非常成功，是因為我們?nèi)褙炞⒂趯ふ椅覀兛梢暂p松跨越的1英尺欄桿，而避開那些我們沒有能力跨越的7英尺欄桿?！?/p>
很多人對此句話的理解是，我只找估值低的股票或指數(shù)投資，卻忽略了估值的策略有很多種，本身是門大學(xué)問，市盈率和市凈率只是眾多估值角度中的一部分。
聽其言，更要觀其行：你還需要持續(xù)提高自己的跨欄能力，這樣原有的欄桿跨起來更輕松，而且可以不斷挑戰(zhàn)更高的欄桿。
曾有人問巴菲特他成功的秘訣是什么。巴菲特說，
“每天讀500頁書。它會告訴你知識如何發(fā)揮作用…其實每個人都可以做到，但是許多人卻不選擇這么做……”
這說明，對于成功而言，巴菲特更強(qiáng)調(diào)的是學(xué)習(xí)——不斷提升跨欄能力，不是簡單的“找矮欄桿”。
正是這種學(xué)習(xí)精神，在這一輪的美國牛市中，巴菲特2011年投資IBM，大約盈利6億美元；2016年開始投資蘋果，目前預(yù)計盈利超過500億美，一次比一次賺得帥！目前，蘋果的持倉占伯克希爾股票組合倉位的30%，成為頭號重倉股。
在上世紀(jì)90年代，巴菲特完美錯過了科技股行情，那一輪行情中，納斯達(dá)克指數(shù)10年暴漲近13倍！
相對而言，你更喜歡哪個階段的巴菲特？
那些整天拿巴菲特作為自己不投資科技股擋箭牌的人，要么不懂，要么懶惰，你可以選擇固步自封，也可以選擇學(xué)習(xí)、提升。
價值投資的本質(zhì)，是在企業(yè)價格低于“價值”時買入，而在高于“價值”時賣出。但是判斷價值的角度簡單看至少有兩種：一是過去的價值；二是未來的價值。
我們平時看市盈率和市凈率，都是基于企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)的價值做判斷，但是不能作為未來價值判定的決定因素。
舉個小例子。
假設(shè)你是老板，可以選擇三位人才來投資，你的投資相當(dāng)于成本，這些人后期掙到的收入相當(dāng)于回報。
第一位是小學(xué)生——祖國的花朵，沒有收入，還需要你繼續(xù)投資，未來才可能有回報，而且回報極度不穩(wěn)定。
第二位是剛畢業(yè)的大學(xué)生——祖國的建設(shè)者，工資不高，每年收入5萬元，未來如果在技能和經(jīng)驗上有所提升，工資會有大幅增長。
第三位是臨近退休的高級管理人，工資收入耀眼，每年收入200萬，但是退休后每年的退休金只有10萬元。
上述人才過去一年的收入相當(dāng)于是企業(yè)每股凈利潤，你的買價相當(dāng)于是股票價格，市盈率可以表示為“買價/過去一年的收入”。
如果用市盈率計算，只要你愿意出價格，小學(xué)生的市盈率會無窮大。
剛畢業(yè)的大學(xué)生市盈率會比較高，因為未來收入增長確定性比較強(qiáng)。
臨近退休的高級管理人市盈率不會高，否則你基本賺不到錢。
上面提到的小學(xué)生和剛畢業(yè)的大學(xué)生相當(dāng)于是科技股，分別對應(yīng)未盈利的科技股和剛?cè)〉靡恍┯目萍脊?；而臨近退休的高級管理人相當(dāng)于是銀行、地產(chǎn)等藍(lán)籌股，只是不同企業(yè)，距離退休的時間長短有差異。
這就是傳統(tǒng)行業(yè)與科技行業(yè)在估值上的差異。
那科技股什么時間會暴漲呢？
因為投資小學(xué)生和大學(xué)畢業(yè)生，未來的收益需要看預(yù)期。
如果小學(xué)生的成績之前在班級倒數(shù)，最近幾次考試，成績直線提升，大家的預(yù)期會改變，愿意給的價格就會快速攀升。
如果剛畢業(yè)的大學(xué)生表現(xiàn)優(yōu)異，最近提升和加薪很快，幅度也大，市場愿意給的價格也會快速攀升。
回顧每一輪科技股行情，基本都是部分科技企業(yè)的業(yè)績開始釋放，導(dǎo)致市場預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)變，進(jìn)而形成戴維斯雙擊。這種業(yè)績變化不僅僅包括利潤提升，可能僅僅是客戶增多、訂單增多、新技術(shù)投入應(yīng)用或者進(jìn)入了新的市場。
明白了這些，就不難理解和把握科技股行情。
對于普通的投資者，如何分享科技股行情呢？
一是借助可轉(zhuǎn)債投資科技股，下方有底，上方不封頂。例如基少前期提到，深南轉(zhuǎn)債是一只鉆石級的可轉(zhuǎn)債，該轉(zhuǎn)債到期可以提供的保本價為112.08元，加上企業(yè)業(yè)績優(yōu)異，到期前高于130元的概率非常大。基少小范圍提示加倉過一次，目前轉(zhuǎn)債價格達(dá)到170.3元，獲利較為豐厚。即便不小心判斷錯了，最大的損失也在可以控制的15%以內(nèi)。如果你是打新后持有，則必賺無疑。
二是借助基金投資科技股?；鹩腥N投資科技股的策略：
1.指數(shù)基金，特別是ETF，相當(dāng)于是一次投資幾十甚至上百只科技股，好處是可以規(guī)避單一的個股風(fēng)險，分享行業(yè)成長的紅利。比較知名的科技ETF有納斯達(dá)克100、國內(nèi)的科技50、半導(dǎo)體等。
2.重倉科技股的開放式基金，比較典型的如廣發(fā)雙擎和財通價值動量等，科技借助基金經(jīng)理的選股專長，獲得科技牛市下的收益。
3.重倉科技股的封閉式基金，比較典型的就是科創(chuàng)基金。該類基金上市后通常存在一定的折價，投資更劃算?；僭?jīng)小范圍推薦過一只封閉式基金，三個多月漲幅接近80%。
三是借助優(yōu)選的科技白馬股投資?；僭?019年的基金作業(yè)中，一直推薦立訊精密，當(dāng)年該股上漲了238%，今年又上漲了38%。今年基金作業(yè)新增的東華軟件，今年的累計漲幅57%；?？低暆q幅也超過20%，都是非常不錯的選擇。選擇這類個股，需要具備一定的識別和篩選能力或策略。
最后，需要說明的是，投資需要根據(jù)自己的風(fēng)險承受能力，構(gòu)建策略和組合，不能人云亦云，以賭博的心態(tài)去押注和追漲?！笆卣銎妗被鸾M合就是根據(jù)基少自研的策略，借助場外基金構(gòu)建組合，同時具備擇基和擇時信號，并且支持關(guān)注和跟投，目前整體配置了約50%科技基金，今年以來的累計收益接近15%。
在選擇科技指數(shù)時，如果能借助優(yōu)選成份股的指數(shù)進(jìn)行投資，長期收益更為可觀。
例如科技50指數(shù)在泛科技領(lǐng)域內(nèi)優(yōu)選研發(fā)投入占比高、科研人員占比高、沒有財務(wù)瑕疵的企業(yè)，并按照基本面、激勵機(jī)制和創(chuàng)新機(jī)制等三個維度評價后，按照得分高低取排名前50的企業(yè)，按照調(diào)整的市值大小分配權(quán)重。
這樣選出來的企業(yè)，具備長期競爭優(yōu)勢，增長的潛力比較大，長期股價走勢也有保障。該指數(shù)2012年底成立以來，截至2020年2月21日，7年多一點的時間累計上漲了424%（不含分紅），同比納斯達(dá)克指數(shù)只上漲了217%。兩者的走勢對比圖如下（上面的科技50指數(shù)，下面是納斯達(dá)克指數(shù)）：
可以看出，通過適當(dāng)?shù)牟呗?，?yōu)選科技股，在A股科技股中也能取得非常優(yōu)異的業(yè)績。
目前跟蹤科技50指數(shù)的ETF代碼為515750，場外聯(lián)接基金A類代碼為008749，C類代碼為008750，C類適合中短期持有，A類適合定投。
作者：似曾相識81鏈接：xueqiu/6827215131/141881831來源：雪球著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請注明出處。
