原標(biāo)題：美股泡沫，A股抬頭 來(lái)源：Dolphin海豚智庫(kù)

2月21日美股三大估值盤(pán)集中收跌，而20日A股三大指數(shù)強(qiáng)勢(shì)收漲，兩市成交1.06萬(wàn)億。美國(guó)股市近期長(zhǎng)的真是太好了，亞馬遜、蘋(píng)果、特斯拉等一再高漲，然而這些公司估值真的合理嗎？為什么美股還長(zhǎng)勢(shì)那么好？為什么疫情之下，百業(yè)待興，A股指數(shù)也連連高開(kāi)呢？

只要長(zhǎng)期關(guān)注這些公司，不得不承認(rèn)，美股被高估了，那么美股被高估的證據(jù)如下，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)底層邏輯，一個(gè)是企業(yè)價(jià)值。

凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)和美聯(lián)儲(chǔ)的「QE4」

通過(guò)利率調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是典型的凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)，美聯(lián)儲(chǔ)做了什么？從19年10月開(kāi)始，每月購(gòu)買(mǎi)600億美元美債，200億美元左右進(jìn)行國(guó)債與抵押貸款支持證券(MBS)再投資，還有數(shù)百億美元的隔夜與定期回購(gòu)。

結(jié)果美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表在4個(gè)月的時(shí)間里暴增逾4000億美元，擴(kuò)張的速度已經(jīng)超過(guò)了QE1、QE2和QE3。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾還說(shuō)這不是QE4，我信你個(gè)鬼，糟老頭子壞的很。

在短時(shí)間內(nèi)注入大量流動(dòng)性后，這些錢(qián)不能進(jìn)入經(jīng)濟(jì)，那么就將進(jìn)入市場(chǎng)。在美國(guó)，房子是避險(xiǎn)資產(chǎn)，不是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，熱錢(qián)只能流進(jìn)股市，標(biāo)普、納斯達(dá)克指數(shù)屢創(chuàng)新高，但企業(yè)沒(méi)有那個(gè)利潤(rùn)去支撐，股市的增長(zhǎng)幾乎全部都來(lái)自于聯(lián)儲(chǔ)放水帶來(lái)的估值擴(kuò)張。

所以說(shuō)美股看似瘋狂，實(shí)則整體泡沫嚴(yán)重，投資者都是不理智的，泡沫什么時(shí)候徹底破裂沒(méi)有人知道。

美股公司估值過(guò)高，利潤(rùn)未見(jiàn)起色

96歲的查理芒格在2020年的DailyJournal股東大會(huì)中說(shuō)到：我認(rèn)為最強(qiáng)大的公司并不在美國(guó)。我認(rèn)為中國(guó)公司比我們更強(qiáng)大，他們?cè)鲩L(zhǎng)得也更快。我有投資在中國(guó)。這也側(cè)面說(shuō)明芒格也覺(jué)得美股估值高，不合理，而中國(guó)的公司估值合理。

美國(guó)公司到底好不好，我們看看三家三家標(biāo)桿公司亞馬遜、蘋(píng)果、特斯拉。

亞馬遜的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增速已經(jīng)停滯，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)本身也開(kāi)始呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。亞馬遜的peg估值在6.18左右,要知道peg大于2，就是嚴(yán)重高估了，到了6就是超高估了。

亞馬遜16年Q4-19年Q4經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 數(shù)據(jù)來(lái)源歷年財(cái)報(bào)，海豚智庫(kù)整理

特斯特斯拉的營(yíng)收為73.84億美元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.59億美元，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為1.05億美元，但是特斯拉的股價(jià)已經(jīng)到了887美元，市值就突破1600億，蘋(píng)果的股價(jià)也不過(guò)才320美元。

蘋(píng)果的估值呢？其ps是6.8左右，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手三星僅1.8左右，再加上中國(guó)疫情影響，蘋(píng)果的銷(xiāo)量呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，因此蘋(píng)果的股價(jià)自然也就不被華爾街看好了。

好的公司也要看他的買(mǎi)入價(jià)格，蘋(píng)果、特斯拉、亞馬遜不強(qiáng)大嗎？當(dāng)然強(qiáng)大，但是他們的利潤(rùn)和銷(xiāo)售額已經(jīng)支撐不起那么高的估值了，怪不得芒格會(huì)認(rèn)為偉大的公司在中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)這里相對(duì)美股的天價(jià)估值來(lái)說(shuō)，還算合理的價(jià)格。

A股上漲的邏輯

除了美股，A股也在漲，明明疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響那么明顯，為什么A股在疫情期間也屢屢新高呢？今后還能不能買(mǎi)？

美國(guó)量化寬松政策大量向市場(chǎng)投放貨幣，除了進(jìn)入債市、股市，再通過(guò)貿(mào)易、投資等方式輸出到全球，川普要求降毛衣稅，實(shí)際就是為此后大把錢(qián)和中國(guó)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)埋的伏筆。

美元輸出期間，全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始漲潮，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)節(jié)節(jié)攀升。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行貨幣收縮政策后，美元回流，全球經(jīng)濟(jì)隨之崩盤(pán)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格崩潰，避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格上漲。

所以黃金這兩年漲的那么好主要原因是因?yàn)榇饲懊缆?lián)儲(chǔ)在縮表，底層邏輯說(shuō)明，近期隨著重新擴(kuò)表，再意外搭配些危機(jī)事件，黃金現(xiàn)在是最后的瘋狂，就和印度的蝗蟲(chóng)一樣，蹦跶不了幾天了。

因此A股，隨著熱錢(qián)涌入，漲起來(lái)也無(wú)可厚非了，至于能不能繼續(xù)買(mǎi)的問(wèn)題？很簡(jiǎn)單，美股整體估值現(xiàn)在已經(jīng)在高位，而A股相對(duì)來(lái)說(shuō)，還比較低，低買(mǎi)高買(mǎi)，作為猶太財(cái)團(tuán)，自然會(huì)堅(jiān)決奉行這個(gè)原則。

一方面美國(guó)放水本身就會(huì)引起匯率變化，中國(guó)國(guó)內(nèi)又因?yàn)橐咔閲?yán)重影響了經(jīng)濟(jì)，我個(gè)人認(rèn)為區(qū)區(qū)這幾個(gè)月疫情讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰是不可能的，但是確實(shí)有可能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)通縮，因此央媽一定會(huì)采取一系列貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)，通過(guò)降準(zhǔn)降息，采取一定的貨幣寬松政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。

通過(guò)降息，老百姓的錢(qián)不想存到銀行了，就會(huì)找其他投資方式，中國(guó)和美國(guó)不同，中國(guó)的房地產(chǎn)此前一直是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，是投資品，因此幾年前中央開(kāi)始采取嚴(yán)格的限購(gòu)措施，嚴(yán)格貫徹只住不炒，目的是減少流動(dòng)性，讓房子脫離投資品屬性，所以只住不炒，最近時(shí)期中央更會(huì)嚴(yán)格貫徹執(zhí)行的，既然房子普遍不能炒了，股票就是一個(gè)非常理想的投資標(biāo)底。這就是為何中國(guó)股市漲的那么好的原因。

至于A股能不能買(mǎi)，個(gè)人覺(jué)得如果在沒(méi)有其他黑天鵝事件了，經(jīng)濟(jì)能夠在未來(lái)3個(gè)月內(nèi)逐漸恢復(fù)，A股能夠持續(xù)進(jìn)入牛市，近期三個(gè)月買(mǎi)A股要注意以下兩點(diǎn)，首先好的公司如果價(jià)格合理永遠(yuǎn)值得購(gòu)買(mǎi)，現(xiàn)在A股估值整體又低，但是越是妖股越是接連漲停，好公司往往慢慢持續(xù)不斷的漲起來(lái)。如果只想投機(jī)，或者不懂財(cái)務(wù)分析，也不愿意深入專(zhuān)注的研究一個(gè)行業(yè)和公司，我的建議是不要隨便入金。其次由于遭受疫情影響，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)更適合選擇防守型策略，買(mǎi)入不受周期影響的行業(yè)，例如公共事業(yè)行業(yè)，醫(yī)療，酒類(lèi)等。

聽(tīng)到蝗蟲(chóng)來(lái)了就去看農(nóng)藥股，聽(tīng)到疫情就去買(mǎi)醫(yī)藥股，這就是投機(jī)，這種方法炒股不賠光才怪，深入研究一個(gè)行業(yè)，好好研究公司，只買(mǎi)真自己看得懂企業(yè)，如果真的看懂一家公司，下跌是最好的補(bǔ)倉(cāng)機(jī)會(huì)，而不是追漲殺跌。不投機(jī)，堅(jiān)持投資有價(jià)值的企業(yè)，長(zhǎng)久來(lái)看，盈利大門(mén)才會(huì)向你敞開(kāi)。

美股股市現(xiàn)在主要依靠市場(chǎng)情緒在推動(dòng)股價(jià)，100倍泡沫和150倍有什么區(qū)別呢？雖然不知哪一刻這個(gè)泡沫會(huì)被捅破，但是美國(guó)股市吃屎不代表中國(guó)股市也要跟著吃，證監(jiān)會(huì)曾給出市場(chǎng)引導(dǎo)，要快牛不要慢牛，意思就是要注重企業(yè)長(zhǎng)期真實(shí)價(jià)值，警惕熱錢(qián)炒作。

編輯/emily