原標(biāo)題：Q4營收暴增41%、凈利激增68%，芯片巨頭英偉達(NVDA.US)全盤“復(fù)活”？ 來源：智通財經(jīng)

本文來自“美股研究社”。

北京時間2月14日美股盤后，芯片巨頭英偉達(NVDA.US)公布了其2020財年Q4財報。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)營收31.1億美元，同比暴增41%，環(huán)比上升3%，并超出市場預(yù)期的29.7億美元;凈利潤9.5億美元，同比激增68%，優(yōu)于市場預(yù)期的8.3億美元。營收盈利雙超市場預(yù)期，推動其盤后股價一度漲超7%至288.14美元，突破52周最高價。

能夠在四季度實現(xiàn)營收和凈利潤雙超預(yù)期的表現(xiàn)著實很不容易，畢竟上一個季度英偉達的營收和凈利潤均呈現(xiàn)出同比下滑。就本次的新財報我們可以看出，這家圖形芯片巨頭英偉達的營收正在逐步恢復(fù)，這與其強勁的游戲收入以及使用在人工智能計算大數(shù)據(jù)中心硬件創(chuàng)紀(jì)錄銷售有關(guān)，下文我們會詳細講到。

不過，我們也應(yīng)該看到，英偉達本身處于一個充滿挑戰(zhàn)的競爭環(huán)境，對手英特爾及AMD在四季度均實現(xiàn)了了營收凈利潤雙超市場預(yù)期的表現(xiàn)。再者，我們也注意到英特爾對下一季度的營收預(yù)期下調(diào)了億美元，不過仍高于分析師預(yù)期，這與當(dāng)前的疫情有關(guān)。要知道，據(jù)監(jiān)管數(shù)據(jù)顯示，英偉達2019年有24%的營收來自中國。國內(nèi)的疫情也將對英偉達未來幾個季度的數(shù)據(jù)中心、智能汽車和游戲業(yè)務(wù)造成不利影響。那么，從這份財務(wù)數(shù)據(jù)來看，我們可以發(fā)掘到一些怎樣的價值點?

營收凈利潤雙超市場預(yù)期，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)暴增43%創(chuàng)營收新紀(jì)錄

財報顯示，在截至2020年1月26日的這一財季中，英偉達營收31.05億美元，與上年同期的22.05億美元相比增長41%，與上一季度的30.14億美元相比增長3%，這一業(yè)績也超出了分析師普遍預(yù)期的29.7億美元。能夠在連續(xù)四個季度營收下滑之后重回巔峰，除了游戲業(yè)務(wù)之外，英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)做出了不小貢獻。英偉達表示，業(yè)績指引上下限之所以均超過分析師預(yù)期，是因為數(shù)據(jù)中心營收上季度創(chuàng)下紀(jì)錄，主要由于對全球經(jīng)濟下行憂慮消退產(chǎn)生的需求反彈。

季度內(nèi)，數(shù)據(jù)中心部門營收9.68億美元，創(chuàng)公司史上最高紀(jì)錄，環(huán)比增長33%，同比增43%;最大的游戲部門營收14.91億美元，環(huán)比下跌10%，同比增長56%，但不及市場預(yù)期的15.3億美元。專業(yè)可視化部門營收3.31億美元，環(huán)比增2%，同比增13%，符合預(yù)期。汽車部門營收1.63億美元，環(huán)比增1%，不及市場預(yù)期的1.73億美元。OEM及其他部門營收1.52億美元，環(huán)比增6%，同比增31%。

當(dāng)季，英偉達強勁的營收增長，帶動了公司凈利潤的提升。四季度，不計入某些一次性項目(不按照美國通用會計準(zhǔn)則)，調(diào)整后凈利潤為11.72億美元，與上年同期的4.96億美元相比增長136%，與上一季度的11.03億美元相比增長6%;美國通用會計準(zhǔn)則下為9.5億美元，同比激增68%，優(yōu)于市場預(yù)期的8.3億美元;調(diào)整后每股攤薄收益為1.89美元，與上年同期的0.80美元相比增長136%，與上一季度的1.78美元相比增長6%，超出分析師普遍預(yù)期的1.67美元。

我們再來看毛利率，當(dāng)季GAAP項下的毛利率為64.9%，環(huán)比增長130個基點，同比提升1020個基點;非GAAP毛利率為65.4%，環(huán)比增長130個基點，同比提升940個基點。

盡管營收和凈利潤均擁有好于預(yù)期的增長，但當(dāng)季的運營支出也在不斷增長。這不排除，英偉達在市場競爭中付出了高昂的成本支出為代價。數(shù)據(jù)顯示，季度內(nèi)，英偉達的運營支出為10.25億美元，與上年同期的9.13億美元相比增長12%，與上一季度的9.89億美元相比增長4%。

對于下一個季度的業(yè)績指引，英偉達表示，考慮到中國地區(qū)受疫情的影響，下調(diào)了1億美元的營收目標(biāo)至30億美元，不過仍然高于市場預(yù)期。

鑒于英偉達亮眼的財務(wù)數(shù)據(jù)，股價盤后飆升約7%，突破52周最高價。在過去的52周里，英偉達的最高價為273.48美元，最低價為132.6美元。不過，最重要的是，英偉達這種上漲的態(tài)勢能維持多久，單季度的營收上漲或許并不能完全證明其業(yè)績拐點已經(jīng)到來，畢竟在過去的四個季度里，英偉達的營收已經(jīng)連續(xù)下滑。而且，眼前英偉達的強敵正在對其所在的顯卡市場進軍，譬如英特爾、AMD。

游戲業(yè)務(wù)同比增56%不及市場預(yù)期，PC游戲放緩背景下游戲業(yè)務(wù)的增速仍存不確定性

作為英偉達最大的游戲部門，四季度其營收同比激增56%至14.91億美元，但環(huán)比下跌10%，且不及市場預(yù)期的15.3億美元。上個季度的數(shù)據(jù)顯示，英偉達的游戲業(yè)務(wù)營收16.6億美元，且已經(jīng)是出現(xiàn)在同比下降6%的基礎(chǔ)上。因此，本季度游戲業(yè)務(wù)雖然增速達56%，但實際上市場更高的預(yù)期也表明了英偉達的游戲業(yè)務(wù)很有可能是在走一個下坡。這跟目前游戲的大環(huán)境也存在不小關(guān)。

我們知道，英偉達本就是做游戲顯卡起家，而近年來，PC游戲在全球所占的市場份額在逐漸被其他游戲廠商擠壓。隨著移動手游的興起，多數(shù)玩家也在從PC端向移動端轉(zhuǎn)移。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計公司Newzoo《2019年全球游戲市場報告》顯示，未來幾年，PC端游戲市場份額將在2022年之前不斷萎縮，而手機游戲既超過PC端營收后還將超過主機游戲的收入增長，頁游也會繼續(xù)下降。顯然，游戲業(yè)務(wù)的這一趨勢，對英偉達而言是消極的。

通過前不久英偉達上線云游戲平臺GeForce Now的舉動，我們便可以窺得，英偉達在面對當(dāng)前PC游戲的大環(huán)境正在尋找更多迎合玩家的游戲。這無疑是值得肯定的，但也反應(yīng)出了英偉達背后的焦慮。而且在，云游戲平臺上險僅一周以后，便傳來了壞消息，世界上最大的游戲開發(fā)商動視暴雪就宣布所有游戲?qū)⑼顺鲇ミ_的GeForce Now云游戲服務(wù)。

此外，值得一提的是，中國市場是英偉達游戲業(yè)務(wù)的重要地區(qū)，現(xiàn)在除了要面對中國市場因面臨經(jīng)濟放緩削弱了市場對公司中檔游戲顯卡的需求之外，還有眼下爆發(fā)的疫情，都將對其帶來不利影響。

MX 350系列移動顯卡 肩負重任 的背后，運營支出在不斷走高

前不久，外媒NoteBookCheck的獨家消息稱，英偉達在上半年將會推出MX 350系列移動顯卡，與此同時，英偉達正在開發(fā)一款基于圖靈架構(gòu)的MX GPU，并將于今年晚些時候發(fā)布，與英特爾的Xe DG1獨顯相競爭。在此之前，英偉達還將推出MX330和MX350獨顯。我們看到英特爾高調(diào)進入顯卡市場，這意味著在顯卡領(lǐng)域，英偉達又多了一個強勁對手。

而實際上在過去的一年里，AMD也對整個PC市場發(fā)起了挑戰(zhàn)，在對英特爾一陣追擊后，更是將矛頭轉(zhuǎn)向了顯卡市場，與英偉達展開競爭。就在剛進入2020年之際，英偉達和AMD變大氣了價格戰(zhàn)。AMD在年初的CES上發(fā)布了今年最新款的顯卡–Radeon RX 5600 XT。這是一款支持1080p的顯卡，能夠提高良好的游戲高幀率，專門為游戲玩家而打造，直指英偉達的更早發(fā)布的RTX2060，而AMD為了獲得更好的市場，將售價定在了279美元，面對突如其來的壓力英偉達，也只好應(yīng)聲降價。

面對競爭壓力，英偉達下一代MX顯卡自然是被賦予了更多的期望，但是否能在激烈的競爭中突圍并占領(lǐng)適市場高地，這還是一個有待商榷的問題。但正是因為殘酷的市場競爭英偉達也支付了不低的營收支出。

本季度財報顯示，期內(nèi)，英偉達的運營支出為10.25億美元，與上年同期的9.13億美元相比增長12%，與上一季度的9.89億美元相比增長4%。不按照美國通用會計準(zhǔn)則，英偉達第四季度調(diào)整后運營支出為8.10億美元，與上年同期的7.55億美元相比增長7%，與上一季度的7.74億美元相比增長5%。我們看到，英偉達的運營支出不論是同比或者環(huán)比均不同程度的上漲。隨著英特爾、AMD相繼進入顯卡市場，為了應(yīng)對他們的新產(chǎn)品和市場推廣戰(zhàn)略，英偉達花費在營銷和研發(fā)上的費用還將會繼續(xù)走高。

芯片巨頭們財報均超市場預(yù)期的背后，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)究竟扮演了怎樣的角色?

截至目前，英特爾、AMD、英偉達三大芯片巨頭的Q4財報均以公布。通過三者的財報不難發(fā)現(xiàn)，它們Q4的營收均超出了市場預(yù)期。

英特爾Q4財報顯示，期內(nèi)營收202億美元，高于市場預(yù)期192.2億美元;凈利潤69億美元，同樣高于市場預(yù)期54.98億美元。而AMD的Q4財報顯示，期內(nèi)營收21.3億美元，較去年同期的14.2億美元同比增長50%，高于分析師預(yù)期的21.1億美元。英偉達Q4營收31.1億美元，高于市場預(yù)期的29.6億美元;凈利潤同比激增68%，優(yōu)于市場預(yù)期的8.3億美元。

這三份亮眼的財報背后，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)均扮演了重要的角色。

英特爾數(shù)據(jù)中心事業(yè)部(DCG)在四季度的表現(xiàn)一騎絕塵。期內(nèi)，英特爾的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)銷售額達到了72.1億美元，同比增長19%。在英特爾重點發(fā)力這一塊業(yè)務(wù)的情況下，尤其是在收購了Habana Labs之后，未來這一塊業(yè)務(wù)在一段時間內(nèi)或?qū)⒊掷m(xù)保持增長。AMD雖然沒有明確在財報中標(biāo)明數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)帶來的具體營收數(shù)字，但這部分被合并在嵌入式和半定制業(yè)務(wù)中，而實際上AMD的嵌入式和半定制是疲軟的，但EPYC在企業(yè)級市場越來越突出。要知道，AMD的這一業(yè)務(wù)在年同比下滑了14%的同時營業(yè)收入?yún)s增長了61%，這實際上反應(yīng)了AMD EPYC的強勁。在上個月，原英特爾FPGA負責(zé)加入AMD，主要就是負責(zé)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，可以看出，AMD對數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的重視程度。

英偉達四季度的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收9.68億美元，創(chuàng)公司史上最高紀(jì)錄，環(huán)比增長33%，同比增43%，營收占比更是高達31%。2019年全年數(shù)據(jù)中心的營收29.83億美元，也創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。在過去的一年里，英偉達全年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)受益于大規(guī)模計算的回暖，以及越來越多垂直行業(yè)進行AI革命。英偉達T4，V100顯卡Q4出貨量、營收再度創(chuàng)記錄。其中主要用于推理端的T4顯卡出貨同比增長4倍。

雖然英偉達目前9.68億美元與英特爾72.1億美元相比存在不小差距，但受益于行業(yè)大規(guī)模計算的回暖，在美股研究社看來，英偉達在GPU數(shù)據(jù)中心市場的地位較為穩(wěn)固。畢竟與AMD比起來，目前英偉達在GPU市場的影響力要強勁得多。

自2020財年第三季度以來，英偉達在數(shù)據(jù)中心就宣布了多個重大消息，包括借助Microsoft Azure在云中推出了第一臺可擴展的GPU加速超級計算機;阿里巴巴以及百度推薦引擎采用英偉達GPU，效率相比CPU有數(shù)量級的提升;與Arm、Ampere Computing、Fujitsu和Marvell合作開發(fā)了用于GPU加速的基于Arm的服務(wù)器的新參考設(shè)計平臺，并與Red Hat合作將Arm的GPU加速應(yīng)用于HPC應(yīng)用程序。此外，英偉達還在發(fā)力邊緣計算，去年11月推出了超小尺寸的邊緣AI超級計算機Jetson Xavier NX，目前新Jetson家族已經(jīng)有四款產(chǎn)品。這就意味著英偉達在占據(jù)云端訓(xùn)練領(lǐng)導(dǎo)地位之后，正在增強云端推理和邊緣端推理的競爭力。

總的來講，隨著AI+5G的推動，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)正在成為各大芯片巨頭以及科技公司的必爭之地，均將受益于未來大數(shù)據(jù)上云這一趨勢，顯然，這也是未來創(chuàng)造營收的重要來源。隨著芯片巨頭們不斷發(fā)力數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，帶來營收上的增長是必然。就整個數(shù)據(jù)中心的市場來看，發(fā)展空間無比巨大，各家的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍有望持續(xù)拔高。

結(jié)語

總的來講，英偉達交出的這份Q4成績單十分亮眼。不但營收和凈利潤均好于預(yù)期，即使在面對中國這一重要市場出現(xiàn)的疫情特殊時期對營收目標(biāo)的下調(diào)，也仍然高出了預(yù)期，這展現(xiàn)了英偉達強勁的市場戰(zhàn)斗力。不過，在勁敵面前，仍不能松懈，英偉達仍需不斷研發(fā)推出新產(chǎn)品以適應(yīng)市場需求及應(yīng)對對手們的追擊。

當(dāng)然，英偉達創(chuàng)始人黃仁勛在財報聲明中也表示，除了傳統(tǒng)游戲芯片外，公司在繪圖和云游戲方面也有新的機遇。英偉達的AI技術(shù)也在自然語言學(xué)習(xí)、AI情境交流和推薦引擎領(lǐng)域取得了突破，而這些均是目前互聯(lián)網(wǎng)的核心算法。 同時，英偉達表示也有能力在5G、基因組學(xué)、自動駕駛、機器人等領(lǐng)域產(chǎn)生巨大的影響。在新一季強勁的財報指引下，英偉達究竟能不能延續(xù)本次財報的樂觀態(tài)勢，美股研究社也將持續(xù)關(guān)注。（編輯：羅蘭）