原標(biāo)題：新能源這面大旗，贛鋒還能扛多久？ 來(lái)源：富途資訊
春節(jié)后，贛鋒鋰業(yè)被資金瘋狂追捧，僅2/3-2/13期間就大漲70%。
公司2019年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)約5億人民幣，但港股市值已高達(dá)440億。是怎么樣的動(dòng)力，讓資金愿意在如此高估值下，仍持續(xù)買(mǎi)入？對(duì)于后市，又該怎么看？
今天就一起簡(jiǎn)單談下這家公司。
周期與成長(zhǎng)共舞
贛峰主營(yíng)鋰化合物生產(chǎn)，這是下游動(dòng)力電池生產(chǎn)需求量最大的核心材料。
受新能源車(chē)高增長(zhǎng)拉動(dòng)，鋰價(jià)曾在2015年大漲，2016年政府查處騙補(bǔ)，價(jià)格開(kāi)始下滑。
2017年二季度，新能源車(chē)重回增長(zhǎng)，鋰價(jià)在強(qiáng)勁需求帶動(dòng)下，下游主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，價(jià)格恢復(fù)上漲直到年底。
2018年，供給端產(chǎn)能快速釋放疊加退補(bǔ)，鋰價(jià)一直回落到18年底。
2019上半年鋰價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，但下半年補(bǔ)貼繼續(xù)退坡，下游需求嚴(yán)重弱化，碳酸鋰價(jià)格一路下跌，目前電碳價(jià)格低于5萬(wàn)元/噸，基本已經(jīng)觸底。
供給方面，由于鋰精礦價(jià)格同樣已跌到全球主要礦山成本線(xiàn)，所以從2019年三季度起，西澳、南美礦山接連不斷地減產(chǎn)、停產(chǎn)，行業(yè)開(kāi)始出清。
總結(jié)起來(lái)，鋰鹽是新能源產(chǎn)業(yè)鏈上游重要環(huán)節(jié)，但目前供給過(guò)剩，價(jià)格底部，相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)也是跌入谷底，這時(shí)自然不是布局時(shí)機(jī)。
然而關(guān)鍵變化是，2019年底新能源車(chē)行業(yè)迎來(lái)重大拐點(diǎn)：德國(guó)政府提高動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼，大眾、寶馬等德系大廠(chǎng)敲定電池外購(gòu)大單，之后又是特斯拉上海工廠(chǎng)順利投產(chǎn)。根據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，2020、2021年汽車(chē)行業(yè)雙積分總和抵扣歸零，所需新能源乘用車(chē)產(chǎn)量分別為150萬(wàn)輛和245萬(wàn)輛。因此市場(chǎng)預(yù)期，在2020年歐洲碳排放新規(guī)、國(guó)內(nèi)雙積分倒逼下，下半年自主、歐美新能源車(chē)將集中投放，并重新拉動(dòng)對(duì)上游鋰鹽需求，因此鋰價(jià)底部向上的趨勢(shì)十分明確。
業(yè)績(jī)彈簧已經(jīng)壓縮到極致？
回到贛峰，公司業(yè)績(jī)和鋰價(jià)高度相關(guān)，季度利潤(rùn)隨著鋰鹽價(jià)格的下滑不斷下滑，從2018Q2近4.79億利潤(rùn)降至2019Q3的0.33億，期間電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格從16萬(wàn)元/噸降至6萬(wàn)元/噸。
由于目前鋰價(jià)基本觸底，所以預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)會(huì)在2019Q4、最遲2020Q1觸底，后續(xù)隨著新能源車(chē)銷(xiāo)售拉動(dòng)，正極材料和電池廠(chǎng)預(yù)期向好，那么將提前主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，帶動(dòng)鋰價(jià)反彈，贛峰這樣的鋰鹽龍頭業(yè)績(jī)有望開(kāi)始反轉(zhuǎn)。
高確定性、高預(yù)期之下，2019年12月內(nèi)資開(kāi)始瘋狂掃貨贛峰鋰業(yè)，最新持股占港股總股數(shù)的38.6%。目前贛峰A/H溢價(jià)率高達(dá)1.88，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)給予了極高溢價(jià)。
關(guān)于贛峰，還需要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，就是未來(lái)電動(dòng)車(chē)對(duì)鋰鹽的新增需求主要在氫氧化鋰，原因是歐美車(chē)系新車(chē)型動(dòng)力電池以高鎳化為主（應(yīng)用氫氧化鋰，而非碳酸鋰）。
因此，氫氧化鋰和碳酸鋰市場(chǎng)將逐步分化，往后氫氧化鋰需求或大幅提升，價(jià)格也會(huì)提前反彈。對(duì)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，贛峰的鋰化工產(chǎn)品已經(jīng)和特斯拉、寶馬等歐美車(chē)系敲定供應(yīng)合同，增長(zhǎng)確定性、業(yè)績(jī)能見(jiàn)度都更高。昨晚贛峰公告，近期氫氧化鋰產(chǎn)品已經(jīng)上調(diào)價(jià)格，幅度不超過(guò)10%。現(xiàn)有氫氧化鋰產(chǎn)能3.1萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能5萬(wàn)噸。
小結(jié)
一句話(huà)概括贛峰這波上漲邏輯：鋰價(jià)觸底，但下半年新能源車(chē)的集中投放將重新拉動(dòng)鋰鹽需求，鋰鹽廠(chǎng)商贛峰底部向上的趨勢(shì)明確。
關(guān)于后市，今年在歐洲碳排放新規(guī)、國(guó)內(nèi)雙積分倒逼下，車(chē)企必定要卯足了勁投放新能源產(chǎn)品，而且不局限也特斯拉M3，相信走量的車(chē)型也會(huì)源源不斷地出現(xiàn)，行業(yè)銷(xiāo)量必定將重回高增長(zhǎng)，對(duì)上游產(chǎn)業(yè)鏈的拉動(dòng)力度也將是空前，這意味著企業(yè)業(yè)績(jī)也將突破、數(shù)倍于前期高點(diǎn)。
贛峰底部向上的邏輯清晰，值得長(zhǎng)期看好，但短期漲幅過(guò)于迅猛，已經(jīng)引發(fā)投資者分歧擴(kuò)大，或許可以在調(diào)整后介入。
編輯/gary
